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阿里财报后为何“高开低走”?高盛:AI和云营业超预期 ,但电话会“短期波动”说法加剧电商忧虑

2025-12-04 12:55:57
泉源:

猫眼影戏

作者:

李彦明

手机审查

  猫眼影戏记者 班嘉佳 报道Q8X2R7L1T4J5M9B6W3

11月25日 ,阿里巴巴宣布最新财报 ,在云营业增添和AI资源开支方面交出了凌驾预期的答卷 ,一度推动其股价在美股盘前上涨4%。

但市场的乐观情绪未能一连。在财报电话会后 ,股价掉头向下 ,最终收跌凌驾2%。

据追风生意台新闻 ,高盛在最新研报中剖析 ,阿里巴巴股价“高开低走”主要归因于投资者对电商营业新增的忧虑。报告写道:

我们以为 ,股价的负面反应归因于:AI+云营业板块的超预期体现 ,强化了今年以理由AI驱动的叙事和估值重估 ;然而 ,投资者对电商营业的担心增添 ,由于治理层在电话聚会上谈论称 ,由于更强烈的竞争和用户投资 ,客户治理收入(CMR)增添可能放缓 ,中国电商营业的EBITA(息税前利润)可能泛起季度性波动。

华尔街见闻文章写道 ,在财报电话会上 ,阿里首席财务官徐宏体现 ,“可以预期客户治理收入和利润会泛起短期波动。”

关于电商营业的客户治理收入 ,支付手续费和全站推广的基数效应会爆发影响。我们于去年9月最先收取支付手续费 ,因此从下个季度起 ,受此基数效应影响 ,增速预计会放缓。但正如我们一直强调的 ,我们的主要目的是确保中恒久的市场份额。在此历程中 ,我们将继续坚决投资消耗者和商家 ,并坚决推进电商平台的营业模式升级。因此 ,在此历程中 ,可以预期客户治理收入和利润会泛起短期波动。

高盛以为 ,这一亮相是引发股价负面反应的要害。该行剖析称 ,市场担心的背后是“更强烈的电商竞争和用户再投资” ,以及去年同期软件效劳费带来的高基数效应。

AI叙事强化:3800亿资源开支目的“可能小了” ,云营业远景乐观

与电商营业的忧虑形成鲜明比照的是 ,阿里巴巴的AI与云营业成为本次财报的最大亮点。

报告期内 ,阿里云营业收入同比增添34% ,凌驾高盛31%的预期。其中 ,AI相关收入已占外部客户收入的20% ,并一连第九个季度实现三位数增添。

高盛特殊指出 ,阿里巴巴在资笔僻出(CapEx)上的起劲姿态 ,进一步强化了其AI战略的刻意。

报告显示 ,阿里巴巴当季资源开支同比大增80%至320亿元人民币 ,而同期竞争敌手腾讯的资源开支则同比下降。高盛将阿里“更起劲的资源开支妄想”归因于其“AI基础设施能力和AI全栈产品” ,并以为这与谷歌拥有专用TPU的全栈能力相似。

阿里治理层在电话会中甚至体现 ,此前宣布的三年3800亿元人民币的投资目的“可能偏小了” ,体现未来可能进一步追加投资。

基于强劲的AI需求 ,高盛维持对阿里云未来增添的乐观展望 ,预计其在12月和明年3月季度的增速将划分抵达38%和37%。

高盛维持买入评级 ,预计公司AI营业维持领先职位 ,即时零售营业亏损将收窄

综合以上因素 ,高盛对阿里巴巴的估值举行了调解。报告称 ,由于对中国电商营业的估值下调 ,决议将阿里巴巴SOTP(分部估值法)下的12个月目的价从205美元/199港元下调至197美元/192港元。

只管下调了目的价 ,高盛依然维持对阿里巴巴的“买入”评级。该行以为 ,公司的云营业估值坚持稳固 ,并且“由AI驱动的故事线仍然完好”。

该行在其基准情景中假设 ,“阿里巴巴的AI+云营业在中国将继续坚持领先职位 ,同时中国电商营业的基础利润将趋于稳固 ,即时零售营业的亏损将在未来几个季度收窄”。

剖析师体现 ,市场可能低估了其国际云营业的潜力和由此带来的“全球化”估值。

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责编:陈在慧

审核:陈宗团

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