秘十八

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秘十八

2025.12.28

本文字数：3538，阅读时长约莫6分钟

作者 |第一财经周遭

外貌宣称“充值即享4%福利”的顺丰新速运通卡，正成为不少消耗者手中的“数字鸡肋”。

近期多位用户向第一财经反应，账户中的“赠予金”恒久闲置、难以消耗。有用户充值千元后，至今本金还剩百元，但赠予金由于不切合顺丰的使用规则，仍剩50余元“困”在账户中。记者视察发明，规则隐藏、需按比例搭配本金使用、余额缺乏时无法组合支付等层层限制，是导致赠予金“易得难用”的要害。

在这背后，则是快递行业价钱战一连、企业盈利承压。顺丰控股（002352.SZ，06936.HK）的销售毛利率已从2017年的20%跌至今年三季度的13%，11月的单票收入下跌至13.47元，较2017年同期险些腰斩。

资源市场亦对此投出审慎一票，顺丰控股的A股股价（下同）较2021年高点已跌去三分之二。

被困在账户中的“赠予金”

近期，多名消耗者向第一财经反应，在使用顺丰速运的充值效劳时，虽然页面宣传有“4%充值福利”，但现实使用历程中，这些“充值福利”绝非人们通常明确的可以当本钱金一样使用，恰恰相反，使用这类“赠予金”规则重大，类似“大字吸睛，小字免责”般，使用前要看好不可和哪些规则冲突，而这些规则繁多，使得赠予金难以顺遂使用。

一位消耗者体现，自己往账户中充值了1000多元，本金已经用了900元左右，赠予金却尚有50元，险些没怎么有时机用过。

受访者供图

这些赠予金事实为何难以消耗？记者凭证消耗者指引，进入顺丰“新速运通卡”充值页面。该卡的余额包括本金和赠予金，其中，赠予金是用户乐成加入活动并知足充值或其他条件后，向用户免费发放的金额�；�30元、100元、500元等差别充值档位，赠予金的额度从1.5元~600元不等。若用户为铂金或钻石会员，充值返利金额还会更高。

然而，详细使用规则却不易察觉。用户需点击页面右上角“会员返利”中的“充值说明”才可审查细则。充值说明划定，支付运费时，本金与赠予金须按9：1的比例搭配使用；若是本金余额为0，赠予金须切合特定条件才华单独支付。例如，运单合并使用5元以上、9折以下运费券或500以上积分，以及顺丰空配、冷运专线、学生专享产品、电商退货等十余种情形暂不支持用赠予金支付。

记者电话咨询了顺丰客服�？头嫠呒钦�，除上述规则外，尚有一条未列示的支付规则：在本金不为0的情形下，如金额不敷支付单笔运费，也可使用赠予金增补支付，此时不需凭证9：1的比例。

详细举例来说，假设用户账户中有100元本金和50元赠予金，若支付一笔20元的通俗标快订单，仅能使用2元赠予金；若该订单为顺丰空配订单，则无法使用赠予金支付。假设用户账户里只剩下10元本金，支付上述切合使用赠予金条件的20元订单，才可选择10元本金+10元赠予金的形式举行消耗。

图片泉源：顺丰控股小程序

换言之，用户想用完赠予金，需穿越重重关卡才华得以按本金赠予金9:1来使用，或者先凭证规则消耗完所有本金，再确认后续订单是否切合赠予金使用条件。

即便云云，用户在支付时仍可能遇到问题。深圳一位消耗者反应，其卡内本金余额为10元，赠予金还剩两三元，在支付一笔18元的订单时系统提醒无法支付。

记者盘问《新速运通效劳协议》发明，第十五条提出，当电子卡余额小于订单应付金额时，顺丰速运不支持电子卡与其他支付方法同时组合支付，用户需要向电子卡充值足够的资金后，才可使用电子卡余额举行支付。也就是说，用户需要一直充值才华把剩下的钱用掉。

重大的消耗规则甚至催生了一条灰色工业链。在社交和二手生意平台上，泛起了专门以5~6折价钱接纳顺丰赠予金的“黄牛”。据中介透露，现在600元面额赠予金的接纳价普遍在300元左右�？突柘认耐暾嘶诘谋窘鹩喽�，再将账号交由中介登录，操作使用赠予金用于支付切合规则的顺丰订单（通常是标快类订单），消耗完毕后中介退出账号。双方通过闲鱼、微信品级三方平台完成生意和资金结算。

毛利率承压

顺丰控股为何在预付卡赠予金使用中设置多重限制？一位电子商务领域从业者向第一财经体现：“企业用户规模动辄以亿计，纵然每个账户只有少量余额无法使用，累计起来也将形成可观的沉淀资金。”他体现，这类做法不但能够降低用户因余额耗尽而流失的危害，在行业内也已成为普遍征象。据其估算，部分企业预付卡中的沉淀资金甚至可能占到总充值金额的8%至15%。而类似顺丰这样设计云云重大的规则，用意则更显着。

中国消耗者协会2024年投诉统计显示，预付式消耗领域成为消耗维权的一大热门。谋划者携款潜逃、虚伪允许、设置不公正名堂条款等问题频发。

顺丰控股在快递市场拥有重大的用户基础。凭证顺丰控股2025年三季度报，阻止今年第三季度末，顺丰控股效劳活跃月结客户凌驾240万家，小我私家会员超7.8亿。

与此同时，顺丰控股面临着一连盈利压力。

凭证财报，2025年前三季度，顺丰控股总营业量达121.5亿票，同比增添28.3%；营业收入2253亿元，同比增添8.9%。但“增收不增利”的逆境凸显。前三季度，顺丰控股毛利率为13.0%，同比下降1.0个百分点；归母净利润率为3.7%，同比持平。

与偕行比照，这一盈利水平仅略优于行业中值，但领先优势已收窄。Choice数据显示，2025年前三季度，申万二级行业交通运输—物流的销售毛利率的行业中值为8.11%，销售净利率的行业中值为2.24%。

恒久来看，顺丰控股毛利率从2017年上市初期的20.07%逐步下滑至2024年的13.93%，销售净利率也从6.68%降至3.59%。

行业竞争态势禁止乐观。海内某快递公司一位认真人告诉第一财经，2019年最先，各大快递公司之间就在举行强烈的价钱战。行业的整合出清一直加速，现在市场上小型快递公司基本已出清，剩下的是几家龙头快递公司。

压力仍在延续。今年11月，顺丰控股单票收入同比下跌8.49%至13.47元，较2017年同期的22.17元已跌去近四成。

图片泉源：顺丰控股谋划简报

10月末，顺丰控股在业绩说明会上体现，在“先有后优”战略下，公司已经启动“增益妄想”，各地区周全梳理客情、调优件量结构。

有媒体报道称，抖音电商退货营业大规模调解，此前由顺丰肩负的电商退货营业将由京东物流、中通快递、圆通速递等物流效劳商接手。业内人士剖析称，电商退货订单具有单价低、漫衍散、效劳要求高等特点，需要企业投入更多运力与人力资源，将显著增添运营本钱压力。因此，顺丰此举或能在一定水平上提高利润率。

股价一连下行

从资源市场体现来看，顺丰控股只管业绩相对稳健，股价却恒久震荡走低。

2021年2月抵达阶段性高点115元后，顺丰控股股价便最先震荡下行。去年“9·24”行情以来，股价有所回暖，但在今年8月后再度加速下行。阻止现在报38.49元，基本上回吐了“9·24”行情以来的涨幅，较岑岭期累计跌去2/3。

股价短期承压，部分缘于近期推出的员工激励妄想。8月28日晚，顺丰控股披露了授予期为9年的“配合生长持股妄想”，9年内将向员工授予16.2亿份虚拟股。凭证通告，控股股东明德控股无偿赠予不凌驾2亿股A股，约占总股本的4%；未来9年每年授予不凌驾1.8亿份虚拟股权单位（合计不凌驾16.2亿份），2025年~2027年的授予价为35元/股；每次归属后的锁按期为12个月，并设置长达96个月起步的效劳期。

一名财务人士对记者体现，《企业会计准则第11号——股份支付》明确，为获取员工效劳而授予权益工具（岂论股份来自公司照旧股东），应按授予日公允价值在期待期内计入用度�；痪浠八�，即便股票泉源是股东无偿赠予，上市公司也要在用度端“买单”，从而对公司财务报表形成压力。

中恒久视角下，公司再融资行为亦对股价爆发影响。

顺丰控股借壳上市后多次定向增发，一度拉动股价势头向下。2021年11月，顺丰控股以57.18元/股的价钱增发3.5亿股。凭证Choice数据统计，其时共有22家机构加入配售，限售期为6个月。在这些机构中，既有重阳投资、景林资产这样的着名私募，也有富国基金、国泰基金、交银施罗德基金等大型公募基金公司。但随后，顺丰控股股价拐头向下一连低迷。2021年～2022年，顺丰控股股价划分累计下跌21.7%、16.03%。

2024年11月27日，顺丰控股在香港联交所正式挂牌上市。此次在港IPO的招股价为34.3港元，召募资金净额抵达56.62亿港元。

业内以为，公司向新投资者增发新股（H股），意味着公司总股本增添。在净利润总额稳固的情形下，每股收益（EPS）会被摊薄。关于关注基本面的A股投资者而言，这是一种利空。

顺丰控股股价随之进入调解阶段，从2024年11月初的43元周围震荡下行，至2025年1月一度探至37元左右。

不过，顺丰控股近年的分红力度较大。凭证财报，2024年年度分红、年中分红再加上在H股上市前派发48.0亿元一次性回报股东特殊现金分红，公司2024年度现金分红总额抵达约89亿元。

微信编辑| 七三

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