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黄色天堂一级
文 | 超聚焦
宿命的钟摆再次摆向了叮咚买菜。
2月5日 ，美团与叮咚买菜正式签署股份转让协议 ，以7.17亿美元初始对价全资收购后者。此次战略整合将重塑中国自营前置仓生鲜零售市场名堂 ，美团在该细分领域销售额跃居行业首位 ，逾越山姆会员店等主要竞争者。
阻止2025年9月 ，叮咚买菜在天下运营前置仓约1000个 ，加上美团旗下小象超市已结构的1000余个前置仓 ，整合后美团在自营前置仓生鲜赛道的仓储网络规模将突破2000个 ，进一步牢靠其在即时零售领域的供应链与履约能力优势。
时间仅仅倒回一个多月前 ，2025年12月26日 ，市场的主角照旧另一位巨头。其时 ，关于京东将收购叮咚买菜的听说甚嚣尘上 ，以至于京东不得不出面果真辟谣双方仅在部分品类有供应链相助。
从京东到美团 ，绯闻工具换了又换 ，叮咚买菜这家在前置仓模式的刀尖上舞蹈九年的公司 ，似乎终于要从“被收购”的蜚语蜚语中解放出来。
这不禁让人发问：为什么总是叮咚买菜？这家公司事实有何魔力 ，能让互联网巨头们前仆后继 ，甘冒反垄断审查的危害也要将其收入囊中？而这一次 ，美团的橄榄枝 ，会是叮咚买菜最终的归宿吗？
01 叮咚买菜为何总在“被收购”？
一家公司频仍成为收购听说的工具 ，无外乎几个缘故原由：自身价值突出、所处赛道要害、同时面临某种结构性逆境或转折点 ，叮咚买菜恰恰集齐了所有这些要素。
从果真数据看 ，叮咚买菜近两年似乎走出了最艰难的时期。
2024年 ，公司首次在GAAP标准下实现整年盈利 ，净利润抵达3.04亿至4.2亿元。进入2025年 ，其盈利态势得以延续 ，第三季度营收66.6亿元创历史新高 ，Non-GAAP净利润1亿元。
一连多个季度的盈利 ，终于证实晰其商业模式在优化运营后具备一定的可一连性。
然而 ，这份盈利效果单的背后 ，是依然懦弱的财务结构。2025年上半年 ，公司净利润仅1.15亿元 ，净利率低至1.01% ，同时资产欠债率高达84%。低利润与高杠杆配合反应出其盈利的“薄”与“险” ，微薄的利润水平难以抵御市场波动 ，高杠杆则增添了谋划危害。
别的 ，生鲜固有的高消耗、供应链对批发市场的依赖 ，都使其毛利率提升难题重重。这种“实现了盈利 ，但盈利不敷厚实”的状态 ，使得公司在面临巨头资源碾压和市场强烈竞争时 ，自力生长的抗危害能力依然受到质疑。
只管挑战重重 ，叮咚买菜依然是生鲜电商赛道中不可忽视的头部实力。QuestMobile数据显示 ，2025年5月其在生鲜电商领域前10的市场份额坚持在15%左右 ，与盒马同为市场的领先者。
QuestMobile
更主要的是 ，它深耕的前置仓模式 ，是知足都会消耗者即时性生鲜需求的焦点基础设施 ，尤其是即时零售大战开启后。
阻止2025年第三季度 ，其前置仓数目在一连优化中仍坚持增添 ，当季新增17个 ，整年累计新增40个。
在生鲜零售这个线上线下加速融合、半小时告竣为标配的今天 ，叮咚买菜遍布天下重点都会的前置仓网络、成熟的即时履约系统以及积累的忠适用户群 ，组成了极高的战略壁垒和收购价值。
关于意欲在即时零售战场扩大国界的巨头而言 ，直吸收购这样一个成系统的“重资产” ，远比从零自建要高效得多。
生鲜电商市场虽大 ，但名堂日趋集中 ，竞争白热化。叮咚买菜正面迎战着诸多强盛的敌手：阿里系的盒马、美团旗下的小象超市（美团买菜）、接纳差别模式的朴朴超市 ，以及京东抵家、逐日优鲜等。
特殊是美团买菜 ，在华东等焦点区域与叮咚买菜短兵相接 ，竞争异常强烈。在巨头林立的生态中 ，中型笔直平台面临的流量、资源、供应链压力与日俱增。业内普遍以为 ，前置仓赛道最终可能只能容纳少数几家存活。
在这种“巨头围城”的预期下 ，作为最具代表性的自力前置仓平台 ，叮咚买菜的未来运气 ，是自力上市生长 ，照旧委身巨头 ，自然成为行业一连关注的焦点 ，也为种种听说提供了滋生的土壤。
02 王兴的“必答题”： 为何非买不可？
叮咚买菜的价值被重估 ，恰恰撞上了巨头们对即时零售 ，特殊是高频生鲜品类的增添焦虑。
整个前置仓即时零售市场虽然现在渗透率仍缺乏1% ，但其重大的增添潜力已是行业共识。
凭证艾瑞咨询的测算 ，到2025年生鲜零售市场规模将抵达6.8万亿元 ，其中社区生鲜板块以年均12%的增速领跑 ，预计年内市场规模达2.8万亿元 ，占整体生鲜消耗的37%。这块重大的蛋糕 ，任何一个外地生涯或电商巨头都无法忽视。
关于美团而言 ，收购叮咚买菜是一次“王见王”的战略合并。
美团的“Food+Platform”战略早已将生鲜零售视为焦点阵地。其自营的美团买菜营业 ，与叮咚买菜在模式、客群、甚至前置仓选址上都高度重合 ，是针尖对麦芒的直接竞争敌手。在上海、北京等焦点都会 ，双方的“巷战”早已白热化。
即便美团买菜背靠集团的流量和履约系统 ，步步紧逼 ，大有厥后居上之势 ，但在重大的时间本钱和资金本钱 ，美团最终选择2025年底关停了该营业。商业史上 ，老大和老二的战争 ，最终往往是两败俱伤 ，让老三、老四渔翁得利。
因此 ，通过收购直接消除最大的竞争敌手 ，是竣事这场消耗战最快、最有用的方法。一旦美团与叮咚买菜合体 ，新的巨无霸将在前置仓领域形成绝对的统治力。届时 ，市场将从强烈的双寡头竞争 ，变为一家独大的名堂。
这意味着更强的议价能力、更低的获客本钱、以及更辽阔的盈利空间。这笔生意 ，买的不但是叮咚买菜的资产 ，更是整个赛道的未来定价权。
这是美团抢占即时零售“战略高地”的要害落子。
王兴曾将美团的营业比作“食物” ，而生鲜零售无疑是最高频、最刚需的品类。随着线上化的深入 ，万物抵家的“即时零售”已成为外地生涯下半场竞争的焦点。无论是美团闪购、美团买菜 ，照旧饿了么、京东抵家 ，都在这个万亿赛道里重兵结构。
美团的目的 ，绝不但仅是“送外卖” ，而是要成为外地生涯所有效劳的超等入口。而高频的买菜营业 ，是锁住用户、提升平台粘性的最佳工具。
收购叮咚买菜 ，将瞬间补齐美团在生鲜零售领域的最后一块短板。它不但能获得叮咚买菜在华东市场的用户和仓位 ，更能整合其深耕多年的生鲜供应链能力 ，与美团现有的“闪电仓”模式、外卖履约网络形成强盛的协同效应。
这将组成一个笼罩全品类、全时段的即时零售网络 ，对京东、阿里以致抖音等跨界而来的敌手 ，形成一道结实的护城河。
可以说 ，这笔收购的战略意义 ，已经逾越了买菜营业自己 ，它关系到美团在未来十年即时零售战争中的最终职位。
03 “上岸”照旧“陪跑”？
商业逻辑上的“天作之合” ，在现实中却可能撞上羁系的“南墙”。反垄断审查 ，正是美团与叮咚买菜这笔潜在生意中 ，最不确定的X因素。
这并非杞人忧天 ，中国互联网行业的羁系情形在已往几年爆发了深刻的转变 ，“避免无序扩张”已成为顶层设计的主要偏向。平台经济领域的反垄断执法 ，也从已往的“宽松”走向“常态化”。
美团自己 ，就曾是这柄羁系之剑下的“受教者”。
2021年 ，美团因在外卖领域实验“二选一”等垄断行为 ，被国家市场监视治理总局处以高达34.42亿元人民币的？。更早之前 ，阿里巴巴也因类似行为被罚182.28亿元。
这些天价罚单清晰地批注 ，任何可能导致市场支配职位滥用、扫除或限制竞争的谋划者集中行为 ，都将受到羁系机构的严酷审阅。
美团买菜与叮咚买菜的合并 ，或许率会触发谋划者集中的申报标准。审查的焦点 ，在于怎样界定“相关市场” ，以及合并后是否会爆发扫除、限制竞争的效果。
若是“相关市场”被严酷界说为“线上生鲜前置仓即时零售市场” ，那么美团买菜与叮咚买菜的合并将爆发一个巨无霸。
它们是这个赛道上最主要的两个玩家 ，合并后的市场份额将在多个焦点都会占有绝对主导职位 ，这险些必定会引发羁系对竞争减损的担心。消耗者可能碰面临更少的选择和更高的价钱 ，上游供应商的议价能力也可能被削弱。
叮咚买菜的故事 ，是中国生鲜电商十年沉浮的缩影。它降生于资源的狂热 ，生长于模式的争议 ，挣扎于盈利的困局 ，最终 ，它的归宿似乎也无法由自己决议。
关于叮咚买菜和其背后的投资者而言 ，“被收购”或许是目今情形下最好的下场。这意味着竣事单打独斗的烧钱长跑 ，找到一个强盛的靠山 ，实现“上岸”。
只管这意味着估值的大幅缩水和首创人团队的黯然离场 ，但在一个巨头环伺的森林里 ，这已是少数幸运儿才华获得的“体面”退场。
关于美团而言 ，这场收购是一次志在必得的豪赌。乐成 ，则意味着它将在外地零售这场最终战争中获得一枚要害的战略棋子 ，进一步牢靠其在生涯效劳领域的霸主职位。
而关于整个行业来说 ，无论这笔生意最终能否成行 ，它都预示着谁人依赖简单模式立异、依附资源输血就能生长为自力巨头的窗口期已经关闭。未来的竞争 ，将是生态与生态之间的对抗 ，是巨头们将一个个笔直领域的“零件”组装成重大战争机械的历程。
叮咚买菜终于挣脱“被收购中” ，这句略带悲情色彩的形貌 ，或许正是所有笔直领域创业公司在互联网下半场最真实的运气写照。
它们奋力奔驰 ，最终的目的地 ，或许率是成为巨头国界上闪亮或者黯淡的一角。
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