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出品 | 网易科技

作者 | 小小

编辑 | 王凤枝

美国外地时间周三，特斯拉交出了一份“极端割裂”的效果单。

一方面，数据冷漠得令人窒息：

2025年第四序度，该公司归属于通俗股股东的净利润仅为8.4亿美元，同比断崖式下跌61%。放眼整年，情形同样严肃，总营收948.27亿美元，同比下降3%，这是特斯拉有纪录以来首次年度营收下滑；整年净利润仅37.94亿美元，比2024年大幅缩水46%，险些只剩2023年绚烂时期的四分之一，而年度汽车交付量也跌至163.6万辆。

但另一方面，资源市场却上演了一场狂欢。

财报宣布后，特斯拉股价在盘后生意中上涨约3%。这种“利润越跌，股价越涨”的悖论，着实有迹可循：就在财报宣布前不久，特斯拉宣布将向马斯克旗下的人工智能首创公司xAI投资约20亿美元。

在一位网友看来，这并不难明确：“特斯拉的黄金时代将于2026年开启。”显然，相当一部分投资者选择忽略眼前的阴晦，将眼光投向了马斯克描绘的未来。

站在2026年的门口，特斯拉不再是一家纯粹的车企，而酿成了一个重大的矛盾体：一边是流血不止的主业，一边是无价之宝的宏图。

01. 焦点失速：汽车营业遭遇的“完善风暴”

利润暴跌的泉源，在于特斯拉一经的印钞机，焦点汽车营业显着失速。

销量是最好的证实。2025年第四序度，特斯拉在全球交付了418227辆汽车，同比下降16%。整个2025年，累计交付量为1636129辆，同比下降8.6%。这是该公司历史上，首次泛起年度交付量下滑。

与此对应的，是汽车营业收入的萎缩。第四序度，该营业营收为176.93亿美元，同比下降11%；整年汽车营业收入695.26亿美元，同比下降10%。

“特斯拉第四序度营收下降3%，该公司失去了全球领先电动汽车制造商的宝座，被中国比亚迪逾越。”一位网友的谈论点出了特斯拉面临的最大现实挑战。

在全球最大的电动汽车市场中国，比亚迪已经周全逾越特斯拉，成为新任全球销冠；在欧洲，公共集团的电动车销量也跑在了前面。古板汽车营业的护城河，正被敌手快速侵蚀。

压力是全方位的。在美国本土，特斯拉同样步履蹒跚。

研究公司Cox Automotive的数据显示，2025年特斯拉在美国的销量约为58.9万辆，同比下降7%。这背后有政策转变的攻击：美国联邦电动车7500美元的税收抵免政策于去年9月尾到期，直接影响了第四序度的销售。同时，剖析以为，马斯克自己日益鲜明的政治态度和争议言论，也在一定水平上疏远了部分潜在买家。

为了应对销量压力，特斯拉在去年10月祭出了“降价换量”的战略，推出了起售价仅为3.7万美元的Model 3和Model Y“标准版”。

这一招虽然可能吸引价钱敏感的消耗者，但也必定严重挤压利润率。巴克莱银行的剖析师预计，特斯拉2025年的税前利润率约莫只有6%，“不到丰田汽车的一半”�Ｗ纺罴改昵�，特斯拉照旧全球利润率最高的车企之一，现在却已被古板巨头反超，其间的转折令人唏嘘。

雪上加霜的是产品线的老化。自2023年宣布Cybertruck以来，特斯拉已有两年多未推出全新车型。而Cybertruck自己的市场体现远缺乏预期，去年在美国仅售出约2万辆，比2024年下降了约50%。

当竞争敌手如本田、宝马、疾驰等在2026年纷纷推出充电更快、续航更长的电动新车时，特斯拉的产品矩阵显得有些薄弱。

02. 第二曲线：能源营业异军突起成“救星”

在汽车营业周围楚歌之际，财报中并非没有亮色。一个全新的增添引擎正轰鸣作响，那就是能源发电与存储营业。

这块营业的体现堪称惊艳。2025年第四序度，特斯拉能源营业营收冲到了38.37亿美元，同比激增25%。

更惊人的是整年的体现：收入抵达127.71亿美元，同比暴涨27%，成为公司增添最快的板块。它的盈利能力同样强悍，季度毛利润历史上首次突破11亿美元，并且实现了一连第五个季度创下利润纪录。

增添不但体现在账面上，更体现在实着实在的安排量上。第四序度，特斯拉的能源存储安排量抵达创纪录的14.2吉瓦时，同比增添约29%。这一数据的背后，是全球规模内电网级储能电池需求的爆发，这些巨型“充电宝”关于支持可再生能源并网、稳固电网运行至关主要。

特斯拉在能源领域的野心不止于卖硬件，它正在构建一个重大的能源生态系统。

2025年，特斯拉全球凌驾100万台已装置的Powerwall家用储能装备，组成了一个无邪的“虚拟电厂”网络。这个网络整年响应了凌驾8.9万次电网调理事务，不但资助平衡了电力供需，更为房东们实着实在节约了凌驾10亿美元的电费。

与此同时，效劳及其他营业（包括超等充电、包管、二手车、零部件销售等）也在稳步增添，第四序度营收33.71亿美元，同比增添18%。特斯拉正在将包管营业扩展到佛罗里达等新的州，并实验通过FSD（完全自动驾驶）使用折扣，将软件效劳与硬件更细密地捆绑在一起。

“特斯拉的能源部分去年实现了增添，该部分销售用于家庭、企业和大型公用事业项目的电池储能系统。”路透社的报道点明晰这一转变。

若是说汽车营业是特斯拉的现在，那么能源和效劳营业，正日益成为它稳健的“第二增添曲线”。

03. 天价赌注：20亿美元输血xAI，是远见照旧冒险？

若是说能源营业的增添是“脚扎实地”，那么马斯克在2026年头的一个大行动，则充满了“瞻仰星空”的冒险色彩。

就在财报宣布前不久，特斯拉宣布，将向马斯克旗下的人工智能首创公司xAI投资约20亿美元。

特斯拉在官方声明中诠释了这一重磅投资的逻辑：这与特斯拉《宏图妄想第四篇章》一脉相承，旨在“增强特斯拉大规模开发和安排实体天下AI产品与效劳的能力”。简而言之，特斯拉以为自己未来不但是一家汽车或能源公司，更是一家能将AI应用于现实天下的“实体AI公司”。

市场对此的初始反应是起劲的。甚至就连马斯克的谈天机械人Grok也来凑热闹，它总结道：“凭证今天的市场反应来看，远景偏向看涨！”这笔投资被视为马斯克整合其旗下公司AI资源的要害一步，xAI刚刚完成磷七达200亿美元的融资，投资者包括英伟达和思科这样的科技巨头。

然而，掌声中也夹杂着强烈的质疑声。Grok指出：“也会有品评人士以为这笔资金的流出可能会影响特斯拉的恒久远景。”

在汽车主业利润下滑、公司整年营业用度同比激增23%至127.39亿美元（主要用于研发和未来投资）的配景下，再掏出20亿美元现金投资外部AI公司，这无疑是一场豪赌。

投资者不禁要问：这笔钱若是用来强化汽车研发或降价促销，是否更能解燃眉之急？

这20亿美元，清晰地批注晰马斯克的战略优先级：不计短期价钱，全力押注AI未来。

04. 未来王牌：Robotaxi与人形机械人，画饼照旧造梦？

马斯克为特斯拉的未来描绘了两张焦点“王牌”：完全自动驾驶的Robotaxi和人形机械人Optimus。这些不但是财报电话会上他最爱谈论的话题，也是支持特斯拉万亿市值的焦点叙事。

关于Robotaxi，马斯克有过太多“跳票”的历史。他曾雄心壮志地宣称到2025年底要笼罩美国一半生齿，厥后目的缩水到8-10个主要都会区，但至今仍未实现。

最新的希望是：特斯拉在奥斯汀最先了小规模的无人驾驶（无清静员）付费载客测试，并妄想在今年上半年将效劳拓展至达拉斯、休斯顿、凤凰城等另外七个美国都会。专门为无人驾驶设计的Cybercab，目的是在2026年4月最先生产。

关于备受期待的人形机械人Optimus，马斯克上周体现，其第三代版本（Gen 3）将在今年第一季度亮相，这是首个为量产设计的版本。

但他同时也给过热的市场预期泼了冷水，坦言Cybercab和Optimus的初期生产将“极其缓慢”，之后才会逐渐加速。特斯拉妄想在2026年底前启动Optimus的生产线，最终目的是抵达年产100万台的规模。

这些未来营业希望怎样，直接关系到市场的信心。巴克莱银行的剖析师称：“要使股价进一步上涨，特斯拉需要在其Robotaxi、FSD（全自动驾驶软件）和Optimus人形机械人方面展现出明确的希望。”

愿景很弘大，但华尔街和投资者需要看到清晰的、可验证的希望，而不但仅是宣布会的炫酷视频和一再推迟的时间表。

05. 破碎的估值：一场“现实”与“梦想”的最终博弈

面临这份利润暴跌但股价上涨的“破碎”财报，我们事实该怎样看待特斯拉？

从纯粹的财务和商业角度看，特斯拉无疑正处在一个艰难的转型阵痛期。其古板支柱汽车营业增添见顶，利润率被残酷的价钱战和强烈的竞争一连侵蚀。公司高昂的研发投入（驱动FSD、AI芯片、机械人）正在大宗吞噬当期利润，导致其营业利润率从2022年的16.8%高点一起下滑至2025年的4.6%，创下五年新低。

然而，资源市场的估值逻辑似乎已经跳脱了古板汽车制造业的框架。

特斯拉凌驾1.5万亿美元的市值，实质上是在为两件事提前支付巨额溢价：第一，自动驾驶手艺能彻底成熟，并催生出一个比网约车市场大无数倍的Robotaxi网络；第二，人形机械人能开启一个全新的通用生产力工具市场，其规模可能远超汽车。

乐观者坚信伟大的厘革需要时间和忍耐，有网友谈论称，特斯拉四序度业绩跑赢预期带来短期利好，但整年利润大幅下滑令远景蒙上阴影。马斯克押注20亿美元AI投资，试图以自动驾驶和机械人翻开下一阶段增添，“这是一场苦乐各半的胜利”。

这则谈论精妙地归纳综合了这种“痛并快乐着”的重大心态。

但现实派则一直敲响警钟。正如《纽约时报》文章问题所展现的——“特斯拉利润大幅下滑，但投资者可能并不在意”，这种“不在意”能一连多久？

若是Robotaxi的商业化遥遥无期，若是Optimus始终无法走出实验室，若是FSD在全球主要市场迟迟无法获得羁系放行，那么今天为“未来故事”支付的天价估值，明天就可能成为泡沫破碎的导火索。

结语：一场不可转头的转型

特斯拉的2025年财报，标记着一个时代的转折点。它不再是那份总能带来惊喜的高增添故事，而更像一份“战略转型进度报告”。

报告显示，为了从一个乐成的电动汽车公司转型为一个野心勃勃的AI与机械人公司，它正在自动遭受重大的短期财务价钱。

马斯克将所有的筹码推向了“未来”。

能源营业的乐成，为他提供了名贵的现金流和转型底气。而向xAI的巨额投资、对Robotaxi和Optimus的全力推进，则是他对这场豪赌的坚定加注。

市场用真金白银接受了这个叙事，但同时也瞪大了眼睛，牢牢盯住每一个里程碑。2026年，将是要害的验证之年：Cybercab能否准期量产？Optimus Gen 3会否带来震撼演示？FSD能否在更多地区获得批准？

这些问题的谜底，将决议特斯拉的万亿市值是一座通往未来的桥梁，照旧一座建设在流沙上的城堡。这场关乎特斯拉运气的博弈，已经进入了下半场。

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