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出品 | 网易科技
作者 | 小小
编辑 | 王凤枝
美国外地时间周三 ，特斯拉交出了一份“极端割裂”的效果单。
一方面 ，数据冷漠得令人窒息：
2025年第四序度 ，该公司归属于通俗股股东的净利润仅为8.4亿美元 ，同比断崖式下跌61%。放眼整年 ，情形同样严肃 ，总营收948.27亿美元 ，同比下降3% ，这是特斯拉有纪录以来首次年度营收下滑；整年净利润仅37.94亿美元 ，比2024年大幅缩水46% ，险些只剩2023年绚烂时期的四分之一 ，而年度汽车交付量也跌至163.6万辆。
但另一方面 ，资源市场却上演了一场狂欢。
财报宣布后 ，特斯拉股价在盘后生意中上涨约3%。这种“利润越跌 ，股价越涨”的悖论 ，着实有迹可循：就在财报宣布前不久 ，特斯拉宣布将向马斯克旗下的人工智能首创公司xAI投资约20亿美元。
在一位网友看来 ，这并不难明确：“特斯拉的黄金时代将于2026年开启。”显然 ，相当一部分投资者选择忽略眼前的阴晦 ，将眼光投向了马斯克描绘的未来。
站在2026年的门口 ，特斯拉不再是一家纯粹的车企 ，而酿成了一个重大的矛盾体：一边是流血不止的主业 ，一边是无价之宝的宏图。
01. 焦点失速：汽车营业遭遇的“完善风暴”
利润暴跌的泉源 ，在于特斯拉一经的印钞机 ，焦点汽车营业显着失速。
销量是最好的证实。2025年第四序度 ，特斯拉在全球交付了418227辆汽车 ，同比下降16%。整个2025年 ，累计交付量为1636129辆 ，同比下降8.6%。这是该公司历史上 ，首次泛起年度交付量下滑。
与此对应的 ，是汽车营业收入的萎缩。第四序度 ，该营业营收为176.93亿美元 ，同比下降11%；整年汽车营业收入695.26亿美元 ，同比下降10%。
“特斯拉第四序度营收下降3% ，该公司失去了全球领先电动汽车制造商的宝座 ，被中国比亚迪逾越。”一位网友的谈论点出了特斯拉面临的最大现实挑战。
在全球最大的电动汽车市场中国 ，比亚迪已经周全逾越特斯拉 ，成为新任全球销冠；在欧洲 ，公共集团的电动车销量也跑在了前面。古板汽车营业的护城河 ，正被敌手快速侵蚀。
压力是全方位的。在美国本土 ，特斯拉同样步履蹒跚。
研究公司Cox Automotive的数据显示 ，2025年特斯拉在美国的销量约为58.9万辆 ，同比下降7%。这背后有政策转变的攻击：美国联邦电动车7500美元的税收抵免政策于去年9月尾到期 ，直接影响了第四序度的销售。同时 ，剖析以为 ，马斯克自己日益鲜明的政治态度和争议言论 ，也在一定水平上疏远了部分潜在买家。
为了应对销量压力 ，特斯拉在去年10月祭出了“降价换量”的战略 ，推出了起售价仅为3.7万美元的Model 3和Model Y“标准版”。
这一招虽然可能吸引价钱敏感的消耗者 ，但也必定严重挤压利润率。巴克莱银行的剖析师预计 ，特斯拉2025年的税前利润率约莫只有6% ，“不到丰田汽车的一半”Ｗ纺罴改昵 ，特斯拉照旧全球利润率最高的车企之一 ，现在却已被古板巨头反超 ，其间的转折令人唏嘘。
雪上加霜的是产品线的老化。自2023年宣布Cybertruck以来 ，特斯拉已有两年多未推出全新车型。而Cybertruck自己的市场体现远缺乏预期 ，去年在美国仅售出约2万辆 ，比2024年下降了约50%。
当竞争敌手如本田、宝马、疾驰等在2026年纷纷推出充电更快、续航更长的电动新车时 ，特斯拉的产品矩阵显得有些薄弱。
02. 第二曲线：能源营业异军突起成“救星”
在汽车营业周围楚歌之际 ，财报中并非没有亮色。一个全新的增添引擎正轰鸣作响 ，那就是能源发电与存储营业。
这块营业的体现堪称惊艳。2025年第四序度 ，特斯拉能源营业营收冲到了38.37亿美元 ，同比激增25%。
更惊人的是整年的体现：收入抵达127.71亿美元 ，同比暴涨27% ，成为公司增添最快的板块。它的盈利能力同样强悍 ，季度毛利润历史上首次突破11亿美元 ，并且实现了一连第五个季度创下利润纪录。
增添不但体现在账面上 ，更体现在实着实在的安排量上。第四序度 ，特斯拉的能源存储安排量抵达创纪录的14.2吉瓦时 ，同比增添约29%。这一数据的背后 ，是全球规模内电网级储能电池需求的爆发 ，这些巨型“充电宝”关于支持可再生能源并网、稳固电网运行至关主要。
特斯拉在能源领域的野心不止于卖硬件 ，它正在构建一个重大的能源生态系统。
2025年 ，特斯拉全球凌驾100万台已装置的Powerwall家用储能装备 ，组成了一个无邪的“虚拟电厂”网络。这个网络整年响应了凌驾8.9万次电网调理事务 ，不但资助平衡了电力供需 ，更为房东们实着实在节约了凌驾10亿美元的电费。
与此同时 ，效劳及其他营业（包括超等充电、包管、二手车、零部件销售等）也在稳步增添 ，第四序度营收33.71亿美元 ，同比增添18%。特斯拉正在将包管营业扩展到佛罗里达等新的州 ，并实验通过FSD（完全自动驾驶）使用折扣 ，将软件效劳与硬件更细密地捆绑在一起。
“特斯拉的能源部分去年实现了增添 ，该部分销售用于家庭、企业和大型公用事业项目的电池储能系统。”路透社的报道点明晰这一转变。
若是说汽车营业是特斯拉的现在 ，那么能源和效劳营业 ，正日益成为它稳健的“第二增添曲线”。
03. 天价赌注：20亿美元输血xAI ，是远见照旧冒险？
若是说能源营业的增添是“脚扎实地” ，那么马斯克在2026年头的一个大行动 ，则充满了“瞻仰星空”的冒险色彩。
就在财报宣布前不久 ，特斯拉宣布 ，将向马斯克旗下的人工智能首创公司xAI投资约20亿美元。
特斯拉在官方声明中诠释了这一重磅投资的逻辑：这与特斯拉《宏图妄想第四篇章》一脉相承 ，旨在“增强特斯拉大规模开发和安排实体天下AI产品与效劳的能力”。简而言之 ，特斯拉以为自己未来不但是一家汽车或能源公司 ，更是一家能将AI应用于现实天下的“实体AI公司”。
市场对此的初始反应是起劲的。甚至就连马斯克的谈天机械人Grok也来凑热闹 ，它总结道：“凭证今天的市场反应来看 ，远景偏向看涨！”这笔投资被视为马斯克整合其旗下公司AI资源的要害一步 ，xAI刚刚完成磷七达200亿美元的融资 ，投资者包括英伟达和思科这样的科技巨头。
然而 ，掌声中也夹杂着强烈的质疑声。Grok指出：“也会有品评人士以为这笔资金的流出可能会影响特斯拉的恒久远景。”
在汽车主业利润下滑、公司整年营业用度同比激增23%至127.39亿美元（主要用于研发和未来投资）的配景下 ，再掏出20亿美元现金投资外部AI公司 ，这无疑是一场豪赌。
投资者不禁要问：这笔钱若是用来强化汽车研发或降价促销 ，是否更能解燃眉之急？
这20亿美元 ，清晰地批注晰马斯克的战略优先级：不计短期价钱 ，全力押注AI未来。
04. 未来王牌：Robotaxi与人形机械人 ，画饼照旧造梦？
马斯克为特斯拉的未来描绘了两张焦点“王牌”：完全自动驾驶的Robotaxi和人形机械人Optimus。这些不但是财报电话会上他最爱谈论的话题 ，也是支持特斯拉万亿市值的焦点叙事。
关于Robotaxi ，马斯克有过太多“跳票”的历史。他曾雄心壮志地宣称到2025年底要笼罩美国一半生齿 ，厥后目的缩水到8-10个主要都会区 ，但至今仍未实现。
最新的希望是：特斯拉在奥斯汀最先了小规模的无人驾驶（无清静员）付费载客测试 ，并妄想在今年上半年将效劳拓展至达拉斯、休斯顿、凤凰城等另外七个美国都会。专门为无人驾驶设计的Cybercab ，目的是在2026年4月最先生产。
关于备受期待的人形机械人Optimus ，马斯克上周体现 ，其第三代版本（Gen 3）将在今年第一季度亮相 ，这是首个为量产设计的版本。
但他同时也给过热的市场预期泼了冷水 ，坦言Cybercab和Optimus的初期生产将“极其缓慢” ，之后才会逐渐加速。特斯拉妄想在2026年底前启动Optimus的生产线 ，最终目的是抵达年产100万台的规模。
这些未来营业希望怎样 ，直接关系到市场的信心。巴克莱银行的剖析师称：“要使股价进一步上涨 ，特斯拉需要在其Robotaxi、FSD（全自动驾驶软件）和Optimus人形机械人方面展现出明确的希望。”
愿景很弘大 ，但华尔街和投资者需要看到清晰的、可验证的希望 ，而不但仅是宣布会的炫酷视频和一再推迟的时间表。
05. 破碎的估值：一场“现实”与“梦想”的最终博弈
面临这份利润暴跌但股价上涨的“破碎”财报 ，我们事实该怎样看待特斯拉？
从纯粹的财务和商业角度看 ，特斯拉无疑正处在一个艰难的转型阵痛期。其古板支柱汽车营业增添见顶 ，利润率被残酷的价钱战和强烈的竞争一连侵蚀。公司高昂的研发投入（驱动FSD、AI芯片、机械人）正在大宗吞噬当期利润 ，导致其营业利润率从2022年的16.8%高点一起下滑至2025年的4.6% ，创下五年新低。
然而 ，资源市场的估值逻辑似乎已经跳脱了古板汽车制造业的框架。
特斯拉凌驾1.5万亿美元的市值 ，实质上是在为两件事提前支付巨额溢价：第一 ，自动驾驶手艺能彻底成熟 ，并催生出一个比网约车市场大无数倍的Robotaxi网络；第二 ，人形机械人能开启一个全新的通用生产力工具市场 ，其规模可能远超汽车。
乐观者坚信伟大的厘革需要时间和忍耐 ，有网友谈论称 ，特斯拉四序度业绩跑赢预期带来短期利好 ，但整年利润大幅下滑令远景蒙上阴影。马斯克押注20亿美元AI投资 ，试图以自动驾驶和机械人翻开下一阶段增添 ，“这是一场苦乐各半的胜利”。
这则谈论精妙地归纳综合了这种“痛并快乐着”的重大心态。
但现实派则一直敲响警钟。正如《纽约时报》文章问题所展现的——“特斯拉利润大幅下滑 ，但投资者可能并不在意” ，这种“不在意”能一连多久？
若是Robotaxi的商业化遥遥无期 ，若是Optimus始终无法走出实验室 ，若是FSD在全球主要市场迟迟无法获得羁系放行 ，那么今天为“未来故事”支付的天价估值 ，明天就可能成为泡沫破碎的导火索。
结语：一场不可转头的转型
特斯拉的2025年财报 ，标记着一个时代的转折点。它不再是那份总能带来惊喜的高增添故事 ，而更像一份“战略转型进度报告”。
报告显示 ，为了从一个乐成的电动汽车公司转型为一个野心勃勃的AI与机械人公司 ，它正在自动遭受重大的短期财务价钱。
马斯克将所有的筹码推向了“未来”。
能源营业的乐成 ，为他提供了名贵的现金流和转型底气。而向xAI的巨额投资、对Robotaxi和Optimus的全力推进 ，则是他对这场豪赌的坚定加注。
市场用真金白银接受了这个叙事 ，但同时也瞪大了眼睛 ，牢牢盯住每一个里程碑。2026年 ，将是要害的验证之年：Cybercab能否准期量产？Optimus Gen 3会否带来震撼演示？FSD能否在更多地区获得批准？
这些问题的谜底 ，将决议特斯拉的万亿市值是一座通往未来的桥梁 ，照旧一座建设在流沙上的城堡。这场关乎特斯拉运气的博弈 ，已经进入了下半场。
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