猫眼影戏
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陈冬任
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猫眼影戏记者 关锦鹏 报道Q8X2R7L1T4J5M9B6W3
作者 | 辰辰
出品 | 网易科技
“我们乐见谷歌的乐成，但英伟达依然领先行业整整一代！”
昨晚，美股市场上演惊魂一刻：英伟达股价盘中一度重挫超6%，市值跌至4.15万亿美元区间。相较于10月尾创下的5.15万亿美元巅峰，在短短不到一个月的时间里，这家芯片巨头已累计蒸发了整整1万亿美元。
这则声明的导火索，是一份来自科技媒体《The Information》的重磅报道。报道透露，英伟达最大的客户之一Meta正与谷歌举行谈判，思量妄想于2027年最先让旗下部分AI基础设施转用谷歌自研芯片TPU，甚至可能明年就最先租用谷歌云的算力。
这犹如一记重锤，狠狠砸在了投资者本就懦弱的神经上——若是连最大的金主都要自研芯片，英伟达的护城河还清静吗 ？
正是这股亘古未有的；，逼得英伟达不得不亲自下场。本周二，英伟达官方账号在X平台上宣布了一则有数的声明。这在以往是难以想象的——作为AI时代的绝对霸主，何曾见过它需要这样急切地在社交媒体上“自证清白” ？这种变态的防御姿态，恰恰袒露了藏在万亿市值背后的重大焦虑。
与之比照，谷歌母公司Alphabet则依附备受好评的Gemini 3模子，股价一连第三天攀升，甚至有剖析师预言谷歌市值即将突破4万亿美元大关，直接挑战英伟达的霸主职位。
谁人一经看似坚如盘石的“英伟达”城墙，似乎第一次泛起了裂痕。
1. 有数摆出“防御姿态”：英伟达急了 ？
“我们为谷歌的乐成感应兴奋——他们在人工智能领域取得了重大前进，我们也在继续向谷歌供货。”
这是英伟达在X平台上宣布的声明开头。外貌上看全是外交辞令般的礼貌用语，但随后的话锋一转，却袒露了这家芯片巨头的焦虑。
“但英伟达领先行业整整一代——我们是唯逐一个能运行所有AI模子，并在任何盘算场景下都能运行的平台。”
关于熟悉硅谷公关话术的人来说，其中的潜台词并不难明读。这不但是一次澄清，更是一次带有火药味的还击。英伟达在告诉投资者和客户：别被谷歌TPU忽悠了，我们才是不可替换的。
让英伟达感应“脊背发凉”的，不但仅是谷歌的手艺前进，更是这种前进正在转化为商业现实的恐惧。?GQG Partners投资组合司理、着名空头布莱恩·柯思曼克（Brian Kersmanc）早在上周就预言了这一时刻。他敏锐地指出，各人忽视了一个极具破损性的细节：谷歌最新宣布的、被行业大佬盛赞的Gemini 3模子，完全是使用谷歌自家TPU训练出来的，而非英伟达GPU。
“这直接击碎了英伟达的焦点叙事逻辑，”柯思曼克一针见血地指出，“英伟达一直宣称只有他们的平台才华训练最顶级的模子。但现在，可以说是现在最乐成的AI模子Gemini，甚至都没用英伟达的卡。”
若是谷歌证实不必英伟达也能造出顶级AI，那么Meta为什么要继续忍受英伟达GPU的高价和产能瓶颈 ？一旦Meta真的在2027年大规模引入TPU，这不但仅是失去几十亿美元订单的问题，更有可能引发多米诺骨牌效应——事实，Meta一直以来都是全球数据中心领域最激进的“烧钱大户”。
专注AI行业的博主@anyapi_ai一语中的，“黄仁勋嘴上故作轻松，但股价暴跌批注投资者已看到不祥之兆——当军器商虽然景物，可一旦客户最先自造武器，好日子就到头了。”
2. 蹊径之争：通用GPU vs定制ASIC
英伟达的焦虑，实质上是一场关于AI盘算未来的架构之争。
已往十年里，谷歌的TPU（张量处置惩罚单位）在业界被视为一种“智慧的内部工具”：它高效、快速，与谷歌TensorFlow框架深度绑定，但缺少通用性。相比之下，英伟达的GPU（图形处置惩罚单位）则是AI天下的“瑞士军刀”，垄断90% 以上的AI加速器市场。
英伟达在周二的声明中特意强调了这一点：“英伟达比ASIC（专用集成电路）性能更高、功效更多和可替换性更强。”
英伟达试图将TPU界说为一种“僵化”的ASIC计划，而将自己的Blackwell架构描绘为顺应云端、外地以致边沿盘算的万能钥匙；迫恃诓票ǖ缁熬刍嵘弦苍逑，他与谷歌DeepMind CEO戴女士·哈萨比斯（Demis Hassabis）坚持着亲近联系，并强调“规模效应”（Scaling Laws）依然有用——这意味着随着模子越来越大，对通用算力的需求只会越来越多。
然而，市场风向正在爆发玄妙转变。
随着AI模子逐渐从“百花齐放”走向巨头主导，专用芯片的高能效比最先展现出极大诱惑力。谷歌不但宣布了Gemini 3，还向OpenAI的强敌Anthropic提供了大宗TPU算力支持。券商Seaport剖析师杰伊·古德伯格（Jay Goldberg）评价道：“这不但是一笔生意，并且是对TPU的一次强力验证。以前许多人只是想想，现在许多人可能真的要动这心思了。”
更主要的是，谷歌拥有英伟达无法相比的“全栈优势”。从底层的芯片设计，到中心的云基础设施，再到上层的Gemini模子，谷歌掌控着整个链条。这种笔直整合带来的本钱优势和优化空间，是纯粹作为“工具人”的英伟达所不具备的。
谷歌讲话人的回应则显得颇为“凡尔赛”：“当下谷歌云对定制TPU和英伟达GPU的需求都越来越大；我们致力于支持两者，就像多年来所做的那样。”
翻译过来就是：我们既用你的卡，也用自己的卡，并且我们自己的卡现在越来越好用了。
3. 英伟达陷入双线作战：空头与巨头的围猎
若是说谷歌是正面战场上的重装坦克，那么迈克尔·伯里（Michael Burry）就是侧翼突袭的偷袭手。
这位因《大空头》一书而著名的传奇投资者，近期在Substack上果真宣布一份针对英伟达的“檄文”。伯里将今天的AI热潮比作昔时的互联网泡沫，并将英伟达比作互联网基建时代的硬件霸主思科，后者曾在泡沫破碎后股价暴跌。
伯里的指控一语破的，主要集中在财务和商业模式上：
· 循环融资（Circular Financing）：?伯里质疑英伟达投资AI首创公司，然后这些公司再用融资来的钱购置英伟达芯片，从而虚增营收。
· 折旧陷阱：?伯里以为业内普遍虚报数据中心的硬件折旧周期，使适目今利润看起来比现实更丰富。
· 股权激励：?太多基于股票的薪酬掩饰了真实本钱。
面临这位传奇空头的举事，英伟达没有选择默然。除了在X平台上果真回应关于谷歌TPU的报道，英伟达还在幕后向华尔街剖析师分发一份长达七页的备忘录，逐条批驳伯里的看法。
“英伟达绝不像历史上的会计诓骗，由于我们的基础营业在经济上是稳健的，我们的报告完整透明，我们珍视诚信的声誉。”英伟达在备忘录中写道。
一边在社媒上强调手艺领先，一边在金融圈内自证清白，这种高强度的防御姿态恰恰反应出英伟达目今处境的玄妙。虽然公司股价依然处于高位，虽然26倍的市盈率甚至低于已往十年的平均水平，但市场的耐心和容错率正在降低。
4. 华尔街变心：从“唯一”到“之一”
资源市场最喜欢明确增添，最厌恶潜在竞争。
Alphabet近期股价的强势反弹，正在重塑投资者的认知。其股价自10月中旬以来上涨37%，市值迫近3.9万亿美元，距离英伟达仅一步之遥。投资研究机构Miller Tabak首席市场战略师马修·马利（Matthew Maley）甚至展望，Alphabet可能会取代英伟达，成为AI行业的下一任霸主。
资管公司Skagen AS投资总监亚历山德拉?莫里斯（Alexandra Morris）道出了许多投资者的心声：“预计英伟达还会有惊人增添，但现在市场对竞争变得越发小心。那种以为‘只有英伟达能为数据中心提供芯片’的叙事逻辑已经变了。”
这种转变是致命的。一旦“唯一性”被突破，估值逻辑就要重写。
Meta与谷歌的接触或许只是一个最先。若是扎克伯格真的决议在2027年大规模安排谷歌TPU，这将向全行业释放一个信号：不但仅是谷歌自己，连第三方也可以在没有英伟达GPU的情形下一构建顶级AI算力集群。
现在，英伟达估值虽然有所回调，但依然建设在极高的增添预期之上。而谷歌市盈率约为27倍，其股价上涨的动力更多源自AI营业的实质性希望。手艺剖析师指出，Alphabet股价已经泛起超买迹象（RSI凌驾75），但这并未阻挡资金涌入，由于相比于投资英伟达的拥挤赛道，谷歌似乎提供了另一种“对冲” AI危害的选择。
亚洲市场的这种情绪同样在伸张。为Alphabet提供多层电路板的IsuPetasys股价周二飙升18%，创下历史新高；联发科也因相关的AI芯片预期而上涨。各路资金都在寻找“非英伟达系”标的。
5. 结语：护城河还在，但水位最先下降
虽然，现在断言英伟达“跌落神坛”还为时过早。
黄仁勋手里依然握着行业杀手锏：Blackwell架构芯片。在性能、生态系统成熟度（CUDA）以及通用性上，英伟达依然领先业界至少一代。大大都企业没有谷歌那样强盛的手艺团队去重新适配TPU，关于99% 的客户来说，英伟达依然是“买了就能用”的最佳选择。
投资博主@ManosInvesting颇为冷静。他以为，“谷歌TPU的乐成并不料味着无邪、模子无关的平台失去价值。TPU在谷歌生态系统中体现精彩，但GPU仍占有主导职位，因其能在任何情形运行种种模子，并实现跨行业的完全通用。”
但本周爆发的事情标记着AI芯片竞争进入了第二阶段。
第一阶段是英伟达的独角戏，是“工具人”的狂欢。而第二阶段，是巨头们的醒觉。谷歌、Meta、微软、亚马逊，这些一经的超等客户正在酿成最危险的潜在敌手。他们有钱、有场景、有数据，现在，他们证实自己也有能力造出趁手的芯片。
英伟达留在X平台上的那条推文，或许会成为AI生长史上的转折点。它不再是谁人高屋建瓴、只需展示PPT就能让股价翻倍的神；它不得不最先辩白、争论，甚至与竞争敌手在公关场上贴身肉搏。
关于黄仁勋来说，真正的挑战不在于Blackwell能跑多快，而在于怎样让市场相信：即便在谷歌TPU崛起的时代，英伟达依然是谁人不可或缺的AI心脏。
事实，当国王最先在广场上高声辩白自己是国王时，权力的天平往往已经最先倾斜。
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