美团Q3：短期“失血”，恒久“造血”

外卖行业，光打价钱战是行欠亨的。

2025年的中国外地生涯市场，注定被纪录在互联网商业史中。

一场始于年头、由京东百亿津贴入局点燃，阿里携流量与资源强势加码的外卖大战，将原本稳固的行业名堂彻底撕裂。

所有人的问题都指向了守擂者美团：面临亘古未有的“双线作战”，其护城河是否依旧结实？行业职位是否以后动��？

谜底隐藏在美团最新宣布的第三季度财报之中，却以一种反直觉的方法泛起：营收955亿元，同比增添2%；但最耀眼的，是高达160亿元的经调解净亏损，其中焦点外地商业板块谋划亏损141亿元。这份“流血”的效果单，第一时间被解读为竞争灼伤的明证，市场情绪随之波动。

然而，商业战争的实质历来不止于数字的简朴比照，更在于数字背后资源消耗的效率与战略纵深的厚度。仔细拆解这份财报，可以看出美团未被击穿防地，反而展现出惊人的战略韧性与效率优势。

在这一季度，美团的年度生意用户稳超8亿，中高价值订单市场份额一连领先。这一切，恰如美团外地焦点商业CEO王莆中此前预言的：“我们不但跟得起，并且用了比他们少得多的资源在跟。”

这场战争正在证实，外卖以致整个即时零售，是一个“弯腰捡钢镚”的苦生意，其最终壁垒并非资源的豪赌，而是建设在规模、手艺与超强执行力之上的综合运营效率。

更值得关注的是，即便在战事最酣时，美团仍在坚定地为未来下注：一连升级笼罩百万骑手家庭的包管系统，重金投入AI大模子与无人配送，修建逾越价钱战的恒久生态竞争力。

因此，这份Q3财报展现了一个焦点真相：在外地生涯这场艰辛卓绝的消耗战中，美团不但“敢打”，更因其深挚的效率护城河而“能打”，且能以更优的本钱价钱，牢靠其难以撼动的领先职位。

战争终将已往，市场终将回归对效率与盈利的实质追求，而届时，真正修建于坚实商业模式之上的企业，方能立于不败之地。

亏损141亿元，美团为何不惧

本季度，美团实现营收955亿元，同比增添2%。然而，由于应对强烈的行业竞争，特殊是外卖领域的“内卷式”价钱战，美团焦点外地商业板块（主要包括外卖、到店酒旅及闪购）谋划利润由去年同期的盈利146亿元转为亏损141亿元。

这直接导致公司整体经调解净亏损达160亿元，由盈转亏。

亏损的缘故原由也很直接。在已往的三季度，美团作为外卖大战中的守擂者，自然少不了大幅投入。在本报告期，美团销售本钱同比增添23.7%至703亿元，其中部分归因于骑手津贴提高；销售及营销开支同比增添90.9%至343亿元，主要由于推广、广告、用户激励相关开支增添所致。

虽然，这笔超百亿的亏损，不可简朴视为竞争失利的效果，而应解读为美团在行业名堂剧变时，为捍卫市场份额和用户心智所举行的“战略性投资”或“防御性自杀”。面临敌手们的强烈津贴攻势，美团选择了正面迎战，通过大幅度的用户激励和商户津贴来稳固基本盘。

要害在于，在这场消耗战中，美团展现了其作为行业向导者沉淀多年的“效率护城河”，从而实现了更优的“战损比”。

只管利润表受损，但其营业基本盘和要害运营指标依然稳固甚至增强。

从用户层面来看，美团的用户基本盘还在扩大，已往12个月的生意用户数历史性突破8亿大关。APP日活跃用户数（DAU）同比增添凌驾20%，餐饮外卖月生意用户数也创下历史新高。这证实津贴有用留住了用户，并吸引了新用户。

从市场份额的角度来看，在津贴大战中，美团的中高价订单市场优势一连牢靠。据财报电话会披露，在实付15元以上的订单中，美团市场份额凌驾三分之二；在实付30元以上的订单中，占比更凌驾70%。这批注其用户质量和粘性更高。

而凭证行业的统计数据，美团依附其成熟的超脑智能调理系统和重大的骑手网络，单均运输成内情比敌手更低。这种源自规模与手艺的效率优势，意味着美团每投入一元津贴，可能爆发比竞争敌手更大的市场效果。

针对这一点，美团焦点外地商业CEO王莆中曾在采访中就体现，关于外卖津贴大战，美团不但跟得起，“并且用了比他们少得多的资源在跟”。因此，只管焦点外地商业板块录得亏损，但其营收依然抵达674亿元，且用户和订单规模在增添。

目今，不少消耗者已经显着感知到各家津贴的退坡。而随着四序度津贴退潮，美团订单份额回升，有望进一步验证其津贴战略的高效性。

跳出外卖战火：闪购与出海修建“第二增添曲线”

若是将视线从外卖战场的硝烟移开，会发明美团的增添故事正在更辽阔的即时零售和外洋市场上演。这部分营业不但组成了美团对抗周期波动的第二增添曲线，更彰显了其将外卖流量优势转化为更大商业价值的战略能力。

本季度，美团闪购继续展现其作为即时零售行业引领者的势头。其增添逻辑已从纯粹的订单量扩张，升级为用户渗透、消耗频次与品类拓展的三重驱动。

除了美团整体用户突破8亿之外，本季度，美团闪购新用户增速与焦点用户生意频次双双提升。

10月推出的“品牌官旗闪电仓”妄想，旨在未来引入上万个品牌，笼罩3C、美妆、衣饰、母婴等非古板外卖品类。今年“双11”时代，这一战略初显威力，数百个品牌官方旗舰闪电仓销售额暴涨300%。

移动空调、运动相机、黄金、高端运动鞋服等高价、非急需品类的销量呈数倍甚至十倍增添，批注“即时零售”正在深度重塑消耗者的购物心智，从“应急”走向“一样平常”与“品质”。

闪购的增添也离不开供应端的深度赋能。美团通过建设凌驾5万家“闪电仓”，并宣布供应链平台“闪电帮帮”，不但资助外地小店数字化扩容，更从商品品质和货盘优化层面赋能商家，试图向导行业脱离低质低价的“内卷”。

另外，新营业板块（包括美团优选、小象超市及外洋营业等）是本季度财报的亮点之一，收入同比增添15.9%至280亿元，且亏损环比收窄至13亿元。

详细而言，国际化品牌Keeta成为最大惊喜。其在香港市场于10月份实现盈利，提前完成了“三年内盈利”的目的。

同时，Keeta在中东（卡塔尔、科威特、阿联酋）和南美（巴西）加速结构，将美团在海内验证的运营模式和手艺系统输出外洋，翻开了全新的增添空间。

海内新营业主要聚焦在效率方面，其中，食杂零售营业（如小象超市）坚持强劲增添。

在财报电话会上，美团治理层体现，“我们已在第二季度末缩短美团优选营业，同时专注生长体现优异的小象超市，并妄想在2026年试点‘快乐猴’等新线下零售业态，进一步提升食杂供应链品质。”

这部分营业的生长说明，美团并未因焦点营业的防御战而自乱阵脚，反而在更具潜力的增量市场有条不紊地推进战略，将竞争维度从外卖的“价钱战”引向即时零售的“供应侧升级”和全球市场的“效率复制”。

逾越津贴：生态与AI投资，押注未来

即便在竞争最焦灼的时刻，美团也没有阻止对行业生态和底层科技的恒久投入。这体现了其作为行业向导者逾越短期市场份额争取的定力，致力于构建一个更康健、更可一连的商业生态系统。

本季度，美团在骑手和商户包管上推出了多项实质性行动。

详细而言，骑手养老包管津贴正式笼罩天下，并向全行业骑手开放。涵盖大病眷注、子女教育基金等福利系统，首次将骑手眷属纳入包管规模。另外，建设“骑手公寓”和提供租房津贴，直击骑手群体的焦点痛点。

在商家方面，为对冲外卖大战对商家的攻击，美团升级种种帮助妄想，通过直接助力金、支持模式立异等方法，助力商家康健生长。

同现在的互联网行业叙事类似，美团自然也在AI方面有着不小的投入。

三季度，美团研发投入高达69亿元，同比增添31%。AI已成为其面向未来的焦点投资。在手艺方面，美团已宣布了LongCat-Flash系列开源模子，并迭代了“袋鼠照料”“智能掌柜”等AI谋划工具，深度赋能商户。

在产品方面，智能生涯助理“小美”已进入规模化测试，旨在将大模子深度集成到外地生涯的全场景效劳中。

这些投入短期内会增添本钱，但恒久看，它们是在加固美团的“护城河”。更稳固的骑手步队意味着更可靠的履约体验，更康健的商户生态意味着更优质的供应，而前沿科技的探索则是未来效率进一步提升和商业模式立异的源泉。

回首这场外卖大战，一个清晰的结论是：在外地生涯这个“细腻且利薄”的战场上，已经很难泛起通过一场闪电战就“赢家通吃”的下场。

且巨头投入了这么钱的外卖行业，现实一年的总利润才300多亿。2024年，美团整年净利润358亿元。且为上市以来的最高值。

大致可以判断，在市场趋于稳固状态下，外卖这个行业每年的利润约莫是350亿元，一单能赚1块多的水平，按30元的平均客单价来看，利润率在3%—4%左右。

这就决议了，行业的最终壁垒不是资源的多寡，而是运营效率的崎岖。谁能以更低的本钱、更优的体验完成从用户下单到商品送达的全流程，谁才华在微利中积累起可一连的利润。

美团2025年第三季度的财报，正是这一商艺的集中体现。

巨额亏损是其应对强烈情形转变的短期战术价钱，但用户规模的牢靠、闪购与出海营业的强势增添，以及其在生态和科技上坚定不移的恒久投入，配合勾勒出其敢打、能打，且战损比占优的竞争形象。

战争事后，市场终将回归理性，而美团通过这场压力测试证实，其基于效率的护城河，依然是其领先职位最坚实的包管。战争的形式会变，但零售业“弯腰捡钢镚”、靠效率语言的实质不会变。

*以上内容不组成投资建议，不代表刊登平台之看法，市场有危害，投资需审慎，请自力判断和决议。

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策划：赖晗

主创：唐征宇林箴贺陈佛烘颜亦阳陈林韵

编辑：王家菁、段圣祺

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