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旅行预定市场一直不缺至公司竞争。从早期的淘宝旅行（飞猪）、去哪儿（百度投资）、艺龙（腾讯投资），到厥后的美团、抖音。这些至公司的现金就够买下昔时的携程。但到反垄断视察前，携程市值迫近 3900 亿元，凌驾百度、京东，在互联网平台公司里仅次于腾讯、阿里、拼多多和美团。携程的支配职位来自于两个方面：1. 起步足够早，随着行业一起完善。其时海内航司、旅馆基本没有在线预订，主要靠电话和柜台，携程相当于完成旅行预订的数字化。作为平台，要搜集最多和最自制供应，就不可只接入旅馆治理集团，还得接入公寓、民宿和各路经销商；不可只接入中国，还得接入全球的。2. 远程旅行需要绝对可靠。出差到了旅馆没房间、带着孩子到机场机票出问题，要比拼多多买个赝品申请仅退款恶心得多。这让周全挑战携程酿成一个重大的工程。于是美团、飞猪这么多年，中高端、商旅市场的产品远不如携程完整。与此同时，这个市场也没电商、游戏、社交想象力大。全球第一的 Booking 市值不过一千多亿美元。携程最好的 2025 年，前三季度的谋划利润也就 132 亿元，不到拼多大都个季度。于是大平台一个接一个来，但没有一家愿意倾其全力，去哪儿、艺龙都被携程收购。疫情是主要催化剂。2020 年头行业最懦弱时，携程董事长梁建章从生齿学家回归企业，妆扮成种种角色，三个多月跑了三十多个都会直播卖客房，是唯一在前台这么干的平台公司首创人，带去的客流和现金流进一步强化了与上游供应商的绑定。于是这二十多年里，携程成了中国人预订机票、旅馆的第一入口。厥后者越来越难突破这个循环。消耗下滑后，供应方更依赖分派流量的公司，携程得以拿走行业里最多的利润。这个历程里被增强的都是至公司。华住、亚朵、锦江治理的客房数增添 50%-278%。利润增添最多的亚朵是疫情前的 15 倍。同时，没有加盟的单体旅馆大批倒闭，天下总客房数和疫情前基本持平。旅馆作为投资品近年吸引大宗腥蚊商，但也遇上反弹竣事。收治理费的品牌方旱涝保收、加盟商陷入价钱战，去年北京旅馆业全行业亏损。只有一两方昌盛的生态是危险的。携程的护城河越深，和商家、消耗者的博弈能力就越差池等。多年来商家投诉流量分派不透明，消耗者投诉 “杀熟”、诱导式消耗，但脱离的价钱可能比忍受这些更大。失衡积累到一定水平，市场之外的实力终会介入 —— 我们已经在外卖、光伏、新能源汽车上看到了。（文丨龚方毅编辑丨黄俊杰制图丨黄帧昕）