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生鲜零售回归平台公司的游戏。

文丨沈方伟管艺雯

编辑丨王姗姗

美团 2 月 5 日下昼 5 时宣布上市公司通告，以 7.17 亿美元（约合人民币 50 亿元）的初始价钱，收购叮咚买菜所有已刊行股份及其中国营业。别的，转让方可以从公司提走 2.8 亿美元现金，意味着包括首创人梁昌霖在内的叮咚买菜股东将从这笔收购生意中获得 9.97 亿美元回报。

叮咚买菜的这一轮收购谈判始于 2025 年 12 月中旬——叮咚买菜首创人梁昌霖在内部向治理层成员透露，他以为海内的生鲜前置仓营业已经不再适合创业公司，至公司入场会做得更好，因而思量出售公司。

时代，包括阿里、美团、京东、德弘资源等 5 - 6 家意向买方先后报价或尽调。京东、德弘资源均在尽调后报价，美团是最早加入报价的买方之一，但早期收购意图并不明确。

靠近美团的人士告诉我们，美团治理层此前曾有过探讨，判断小象超市的两个敌手叮咚买菜、朴朴超市不具备收购价值，美团已经通过学习模拟他们积累了履历，未来战胜这两家公司只是时间问题。

去年至今，以外卖大战为起点，一连升级的即时零售大战改变了这一切。美团治理层的态度在今年一月爆发转变。时代，京东在尽调完成后未能在锁按期内签字，生意因此延期，给了美团重新评估的时机。

新闻人士称，美团不想把基础设施留给京东或其他敌手，不然以后在即时零售上防守的本钱会更高。即便叮咚现阶段的客栈规模与美团小象超市的需求不匹配，美团决议实验防御性收购，将叮咚并入小象超市，做中国即时零售行业的第一名。

美团在生意通告中提及，最终生意金额还将凭证目的集团在约定日期的净现金、净营运资源等财务项目举行差额调解。我们相识到，美团在签字完成收购前，未能完成尽调。

上一轮生鲜零售大战中，由于逐日优鲜暴雷，前置仓模式一度不被市场看好。叮咚在存活且胜出后，即便已一连 7 个季度实现单季盈利，但资源市场仍以为其赚钱辛勤，不具备远期生长性，公司市值恒久处于 5 - 7 亿美元低位。

叮咚已在 19 个都会建设凌驾一千个前置仓，大大都集中在华东三�。ㄉ虾！⒄憬⒔眨�，在中国消耗竞争最强烈也最有购置力的华东市场占有优势职位。

关于京东等前置仓劣势公司而言，收购叮咚买菜的基础设施，是用收购换时间，快速追赶敌手。生意最终由美团告竣，则预示着今年即时零售的战况将进一步升级，各家公司会迎来更强烈的厮杀。

生鲜零售的创业公司，生涯界线越来越窄

我们独家相识到，已往两个月，叮咚和意向买方们探讨了两种收购计划：一种是公司整体打包出售，综合现阶段市值 + 叮咚账面现金，起始价钱在 10 亿美元周围。

但叮咚首创人梁昌霖更希望只出售中国营业实体，即叮咚在海内的所有前置仓和供应链，同时保存 2023 年起步的外洋营业，并带走公司账上现金，未来梁昌霖将向导部分团队继续探索出�Ｊ被�。

叮咚买菜财报数据显示，阻止 2025 年 9 月末，公司扣除短期乞贷后的现金储备凌驾 30 亿元。我们相识到，叮咚已完成外洋主体与海内公司的分拆。

2 月 5 日美团披露的生意细节证实，美团接受了梁昌霖提出的大部分收购条件，详细转变在于现金支解计划。通告显示，相关收购生意将涉及一项 “资金提取条款”：叮咚股权的转让方有权在今年 8 月尾之前，提取累计不凌驾 2.8亿美元（约合 20 亿元人民币）的资金，但需确保为被收购公司留存的净现金不低于 1.5亿美元。

在决议出售前，梁昌霖等治理层已经对公司的生涯处境焦虑了很长一段时间。2025 年头，梁昌霖在一场内部会上将公司新年的目的界说为 “活下来”。上一年是叮咚买菜建设以来首次实现整年盈利，营收约 230 亿元，盈利约 3 亿元，但远景并不可观，由于摘果子的人很快到来：

美团旗下小象超市在华东一连扩张，盒马鲜生快速开店，重开前置仓，NB 也在快速拓店；拼多多旗下 “多多买菜” 也在以低价一直侵蚀生鲜电商市场。竞争敌手们以更富厚的商品、更低的价钱和更快的配送，攻击着叮咚在华东大本营的优势职位，对叮咚的同款商品实验 “分钟级” 跟价，活动跟进速率抵达 “小时级”。

叮咚能做的选择未几，梁昌霖将谋划偏向调解为越发聚焦，“不做所有人的 75 分，只做少数人的 120 分”。公司不再做无意义的津贴，自动镌汰羊毛党用户，重点开发高品质和差别化的商品。

在这次聚会前，许多叮咚员工已经许久没有见过梁昌霖。这位首创人曾在 2022 年头接受我们采访时讲述他的使命——改良土壤，做好农业。但之后爆发的事改变了许多人对未来的预期，也包括梁昌霖。2023 年他前往新加坡假寓，逐渐淡出公司谋划，探索外洋创业。

叮咚一度实验轮值制度，由几位高管每半年一次担当轮值 CEO，并实验让所有高管下放轮岗，由每位高管认真一个品类的建设，提高商品力，改善谋划状态钻营盈利。

同期，当小象、朴朴相继选择扩品类、把单仓面积扩展至 1000 平方米以上，从已往一两千款生鲜商品到售卖上万种食物和日百标品，叮咚则恒久聚焦生鲜，SKU 数目停留在 3000 个以内，逐渐关停早年不算细账进军的西南、华南等部分都会市场，被保存下来的华北、华南地区的大大都都会市场也仍在小幅亏损，与更大的市场渐行渐远。

公司孵化新营业的希望也没能抵达预期，如开设折扣店 “叮咚奥莱”，在沙特开设前置仓营业探索第二增添曲线，都停留在早期实验阶段。靠近叮咚的人士告诉我们，梁昌霖回归公司治理后，面临高管们提出的种种竞争战略，他经常问的一个问题是——怎样应对美团等公司的跟进？很少有人能给他提供一个知足的谜底。

差别地区的生鲜零售需求有很强的差别化，叮咚围绕华东市场建设的供应链积累很难通盘复制到天下和外洋�？衫┱判圆磺逦�，让叮咚很难在资源市场获得足够多的子弹，以应对随时可能到来的平台大战，出售成为他们的最佳选择。

美团阿里加码，即时零售基建竞赛加速

随着创业公司逐渐退场，当生鲜电商成为至公司即时零售博弈的入口后，即时零售大战将在今年进一步升级。平台间的竞争重心可能从外卖津贴转向基建竞赛。

我们相识到，美团和阿里都在加速扩充线下供应，制作更多基础设施应对恒久竞争。双方均推行两条腿走路的战略，一方面与对方争抢闪电仓品牌和商家，与商家相助开设更多新仓，另一方面继续做多做重自营。

自去年二季度以来，美团帮助小象超市加速扩张，美团闪购旗下的闪电仓品牌 “松鼠便当” 今年妄想进入更多一二线都会。歪马送酒也拿到更多资源，已开仓凌驾 2000 个，基本笼罩中国一线到三四线都会。

近期，美团还调解了小象超市治理层组织架构，由前美团优选认真人高雨龙担当认真人，带队认真快速基建扩张。原认真人王若冲转任小象超市首席商品官，认真富厚商品供应，优化商品结构。美团一直想补足在即时零售 “货” 上的短板，小象超市清静台模式为此都建设了各自的商品部分，认真扩充供应。

美团本次拿下叮咚的前置仓基建，与此前小象超市的仓网妄想和商品结构并不匹配，双方怎样进一步整合协同仍是难题。靠近美团的人士告诉我们，不让其他公司拿到可以快速复用的基础设施，关于当下的美团来说更主要，“更多是防御性收购”。

据我们相识，阿里在 2026 年将继续加大在即时零售的投入，且将是这一年的重点。对淘宝闪购来说，已往泰半年近千亿元的投入，带来了 3 亿在一个月内至少购置一次的用户流量，后续的行动都快不了 —— 餐饮外卖要逐步提高客单价、镌汰亏损；即时零售需要逐步沉淀商家、客栈配套设施。

2025 年 12 月，在阿里电商事业群 CEO 蒋凡的要求下，淘宝闪购最先推进天猫超市前置仓（猫超仓）的建设，专门效劳于淘宝闪购场景，并将此前用于电商快递越日达的预算更多转向了前置仓投资，已经笼罩约 30 个都会，除了知足天猫超市自营供应外，猫超仓也向第三方商家开放入驻。

现在，淘宝闪购即时零售的日订单量稳固维持在 1000 万单，据行业人士简陋预计，其中大润发、罗森等 KA、商超便当占比 20%，前置仓（包括淘宝便当店）占比约 20% ，盒马占比约 20%，猫超占比约 12%。

在美团和淘宝闪购的外卖市占率逐渐靠近的配景下，淘宝闪购即时零售订单量与美团日均近两万万单仍有一定差别，但前者正在实验种种步伐追赶 —— 据我们相识，盒马现在已经拥有 200 个前置仓，并将在 2026 年至少再开出 100 个前置仓；别的，天猫行业和菜鸟相助的平台 4 小时履约仓也仍在探索历程中。