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文｜智趣财经

一边是收入同比增添34%的亮眼效果 ，另一边是集团谋划利润暴跌85%的残酷现实——阿里云的增添神话 ，正被酷寒的财务数据重复拷问。

"我们正处于投入阶段。"阿里巴巴集团CEO吴泳铭在2026财年第二季度财报电话聚会上重复强调这句话。他的死后 ，是一组让市场五味杂陈的数据：阿里云收入达398.24亿元 ，同比增添34% ，创下近三年增速新高；而阿里巴巴集团整体谋划利润仅约53.65亿元 ，同比镌汰近300亿元 ，骤降85%。

这不但是简单营业线的波动 ，更是阿里巴巴从平台经济时代向AI驱动时代战略换挡的缩影。已往一年 ，阿里在AI和云基础设施上的资源开支已超1260亿元 ，同时还要支持即时零售营业的高速扩张。外貌的高增添之下 ，一场深刻的转型阵痛正在上演。

增添神话下的财务阵痛

阿里云的"狂飙"数据确实令人振奋：2026财年第二季度收入398.24亿元 ，同比增添34%；AI相关产品收入一连第九个季度实现三位数增添 ，在云外部商业化收入中的占比已凌驾20%。这些数字勾勒出一幅手艺领先、需求兴旺的图景。

但财报的另一面却令人忧心：集团净利润同比下降53% ，自由现金流由去年同期净流入137.35亿元 ，转为净流出218.40亿元。这意味着 ，阿里每获得一元新增收入 ，背后可能陪同着两元甚至更多的现金消耗。

资源市场对此反应重大。财报宣布当日 ，阿里港股股价一度因"云营业超预期"冲高4% ，但随着治理层在电话聚会中坦言"电商CMR（客户治理收入）短期可能波动""未来三年仍为投入期" ，投资者信心迅速回落 ，最终收跌1.9%。市场的犹豫 ，折射出一种普遍焦虑：高增添是否可一连 ？巨额投入何时能换来真金白银 ？

这种矛盾 ，源于云盘算行业自己的范式转移。已往十年 ，中国云盘算处于"轻云时代"——以标准化虚拟机、存储和网络效劳为主 ，靠规模效应压低本钱。但自2023年起 ，AI大模子引爆"重资产模式"：GPU效劳器、液冷数据中心、自研芯片、高速互联网络……每一项都是百亿级投入。

IDC数据显示 ，2024年中国AI公有云效劳市场规模达195.9亿元 ，同比增添55.3%。面临这一浪潮 ，阿里云别无选择：要么恪守轻资产模式 ，眼睁睁看着火山引擎、华为云抢走AI客户；要么重金下注 ，哪怕短期利润承压。它选择了后者。

价钱已然展现。CEO吴泳铭透露 ，目今阿里云AI效劳器的上架节奏"严重跟不上客户订单增添" ，在手积压订单仍在扩大。求过于供的背后 ，是算力基建的滞后 ，也是投入与交付能力之间的重大张力。

腹背受敌的战略压力

更严肃的是 ，阿里并非只在AI一条战线上冲锋。它正同时打两场硬仗：一边是云与AI的"未来之战" ，一边是即时零售的"生涯之战"。

本季度 ，阿里即时零售营业收入同比增添60% ，达229.06亿元。这项营业被寄予厚望 ，用以对抗美团闪购、京东抵家的围剿。但问题在于 ，即时零售同样处于高投入、低毛利阶段 ，单位经济效益虽有改善 ，远未到盈利拐点。

于是 ，阿里陷入"双线烧钱"逆境：既要采购英伟达H100芯片、建设智算中心 ，又要津贴骑手、抢夺商超相助、优化履约网络。财报明确指出 ，本季度利润大幅下滑 ，正是受"AI基础设施及即时零售营业的大额战略投入"影响。

相比之下 ，腾讯接纳磷泣为审慎的战略。其2025年Q2-Q3资笔僻出逐季下降 ，从366亿元降至130亿元。而阿里则选择与谷歌同频——后者预计2025年资笔僻出将达910亿至930亿美元。这种"饱和攻击"式的投入 ，既是雄心 ，也是豪赌。

吴泳铭已定调：未来三年 ，阿里对AI相关投资将凌驾3800亿元 ，且"有可能进一步扩大"。这一决议标记着阿里试图从"电商平台"升级为"AI时代的科技立异平台"。但豪赌的效果 ，取决于投入能否高效转化为产出。

红海突围 ，；姆

即便投入重大 ，阿里云的领先优势也并非牢不可破。IDC最新数据显示 ，其在中国AI公有云市场以35.8%的份额位居第一 ，但死后追兵凶猛：字节跳动旗下的火山引擎占14.8% ，华为云13.1% ，腾讯云7%。

更要害的是 ，竞争规则正在被改写；鹕揭嬉栏"算力混部"手艺 ，将抖音、剪映等C端应用的闲置算力毫秒级调理给B端客户 ，实现资源使用率最大化。这种"边用边赚"的模式 ，让古板云厂商在本钱结构上自然处于劣势。

2025年上半年 ，火山引擎在大模子即效劳（MaaS）市场的挪用量份额已飙升至49.2% ，险些垄断半壁山河。与此同时 ，古板IaaS营业首次泛起14.1%的萎缩——客户不再只为存储和盘算付费 ，他们要的是能直接驱动营业的AI能力。

面临挤压 ，阿里云一方面通过价钱战略稳住基本盘 ，另一方面加速构建"全栈AI"能力：从底层芯片（含光）、操作系统（飞天）、大模子（通义千问） ，到上层应用（AI万能搜、钉钉智能助理）。其目的很明确：不做纯粹的算力供应商 ，而要做AI时代的"水电煤+工具箱"。

淘宝上的"AI万能搜"已是起源效果——用户输入"适合海边度假的碎花连衣裙 ，预算500以内" ，系统不但能明确语义 ，还能直接推荐商品并下单。这种深度整合 ，正是阿里区别于纯云厂商的焦点优势。

然而 ，手艺领先不即是商业乐成。阿里云真正的挑战 ，或许不在外部竞争 ，而在内部协同与组织韧性。

2024年以来 ，阿里云高管频仍变换：CTO周靖人转岗通义实验室 ，原总裁胡晓明淡出 ，现任CEO由集团CFO吴泽明兼任。这种"兼职+空降"的安排 ，袒露出集团对云营业的战略焦虑——既想全力投入AI ，又担心失控烧钱。

与此同时 ，阿里在C端AI产品上接纳"多点着花"战略：推出小我私家助手"通义千问"、蚂蚁的"灵光"、以及"夸克"AI搜索。三款产品功效有所重叠 ，但在内容泛起与交互设计上各有着重。这种"内部赛马"虽可引发立异 ，但也可能导致资源疏散、品牌混淆。

真正的破局点 ，在于生态整合。阿里手握淘宝、支付宝、高德、饿了么等超等入口 ，若能将通义大模子深度嵌入这些场景 ，形成"AI+消耗+支付+外地生涯"的闭环 ，才可能将手艺优势转化为用户粘性和商业变现。

但这一切的条件 ，是阿里云必需从"本钱中心"转变为"价值引擎"。现在 ，其AI投入尚未有用拉动整体云收入利润率提升。投资者体贴的不是"用了几多GPU" ，而是"带来了几多可一连现金流"。

阿里云的困局 ，实质是中国科技企业转型的缩影。当生齿盈利、流量盈利见顶 ，所有巨头都必需回覆一个问题：怎样用今天的投入 ，换明天的护城河 ？

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