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张亚东
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猫眼影戏记者 李炳淑 报道Q8X2R7L1T4J5M9B6W3
一则收购新闻让市场为之震惊。
2月5日，美团在香港联交所宣布通告，拟以7.17亿美元收购中国大陆生鲜电商平台叮咚买菜的所有已刊行股份。凭证协议，转让方可从目的集团提取不凌驾2.8亿美元资金，但需确保交割后目的集团净现金不低于1.5亿美元。此次收购将使目的公司成为美团的间接全资隶属公司，其财务业绩将并入美团的财务报表。
此前市场曾多次听说叮咚买菜将被收购，潜在买方一度指向京东，最终却由此前相对低调的美团脱手摘牌。叮咚买菜首创人梁昌霖在2月5日的内部信中，形容此次收购为“放下相向的较量，转为并肩的同航”。外界反应则更为重大，有用户在社交平台发长文体现“有些难过，不知被收购后叮咚会酿成什么样”。
无论怎样，在自力生鲜电商的赛道上，曾被视为行业标杆的叮咚买菜，最终选择投入互联网巨头的怀抱。这也意味着，即时零售战场上，巨头主导的名堂已经愈发清晰。
美团补齐华东短板
梁昌霖在内部信中叙述了选择美团的缘故原由。他强调叮咚买菜已构建起扎实的供应链系统：生鲜商品源头直采比例凌驾85%，拥有12家自营工厂与2家自营农；已往一年，其黑猪肉占猪肉销售比重达37%以上，有机菜、低GI商品、康健零食等品类同比增添均超30%，冬季暖锅快手菜增添28%。他体现，这些能力是“用8年多时间、一个环节一个环节打磨出来的真功夫”。
同时，他以为美团旗下的小象超市“在已往几年也取得了很是强劲的增添”，双方在商品战略与用户体验提升上理念契合。叮咚买菜在商品力、效劳力与供应链效率方面的焦点竞争力，“不会由于合并而消逝，反而会在更大平台上施展更大的价值”。
不过，这并未完全诠释生意背后的商业逻辑。更底层的动因可归结为两点：美团需要补足其在华东市场的短板，而叮咚买菜在巨头环伺的强烈竞争中寻找出路。
回首2025年，外卖行业爆发了强烈价钱战。相关数据显示，阿里、京东与美团在第二、三季度累计“烧钱”约800亿元，导致行业利润率普遍承压。美团2025年第三季度业绩报告显示，经调解后净亏损达160.10亿元，与2024年同期128亿元的盈利形成鲜明反差，净利润率下滑至-16.75%。
在该季度财报电话聚会上，王兴将生鲜形貌为即时零售可能最主要的品类之一，并体现妄想加速小象超市扩张，目的笼罩所有一二线都会。
去年底美团的一系列行动，也体现其战略聚焦：关停美团电商与美团优选营业，同时推动小象超市在北京开设首家线下大店。这显示美团正自动“瘦身”，缩短远景不明的营业，集中资源生长优势板块。
现在，小象超市已笼罩凌驾20座都会，拥有近1000个前置仓，在华北、华南等地优势显著，但在华东市场渗透相对缺乏。叮咚买菜恒久深耕华东，在该区域占有可观份额，对美团而言，直吸收购叮咚，远比自主开拓更高效。
叮咚的现实选择
从近期业绩看，叮咚买菜并未陷入谋划；。2025年第三季度财报显示，其营收达66.6亿元，GMV（商品生意总额）为72.7亿元，均创历史季度新高，且已一连七个季度实现同比正增添。
然而，资源市场对其估值一连走低。叮咚买菜2021年上市首日收盘价为23.52美元/ADS，市值为55.41亿美元。现在市值只有5.94亿美元，跌幅显著。
这背后是前置仓模式与生鲜品类固有的挑战：重资产运营带来高昂履约本钱，而生鲜毛利率普遍偏低。只管叮咚买菜在2025年第三季度实现Non-GAAP（非通用会计准则）净利润1亿元，净利润率却只有1.5%。
近年来，全球资源市场对互联网企业的评价标准，已从追求规模增添转向关注盈利质量与现金流康健。叮咚买菜虽一连盈利，但其增添故事未能完全获得投资者认可，估值恒久承压。
与此同时，竞争敌手正依托生态优势睁开挤压。小象超市可复用美团外卖的配送网络与流量，实现本钱协同；盒马“店仓一体”模式则在体验与盈利探索上更具弹性。相比之下，叮咚买菜作为自力平台，缺乏生态支持，在巨头环伺的即时零售战场上压力日益凸显。2025年7月，梁昌霖曾在供应链生态峰会上坦言：“用户和流量的争取越来越惨烈。”
与其继续自力应对竞争，并入巨头系统成为现实选择。
生鲜电商进入“巨头相争”时代
纵观行业，自力生鲜电商平台已陆续退场，现在仅余朴朴超市等少少数品牌仍在坚守。而美团、盒马、京东等平台正加速扩张，行业集中度一直提升。
美团小象超市依附前置仓模式，在两年内实现年营收突破300亿元。线下结构也在同步推进：小象超市今年在北京开出首家线下大店，定位于都会中产家庭。而硬折扣超市“快乐猴”则瞄准价钱敏感客群，已在杭州、廊坊、北京等地开店。
盒马扩张同样迅猛。2025年进入40个新都会，盒马鲜生与盒马NB品牌新开门店凌驾200家。京东七鲜则以京津冀为基础，向大湾区、华中及长三角渗透，今年1月尾已在上？龅谌颐诺。
相较而言，京东虽拥有深挚的供应链与物流秘闻，但在生鲜领域因战略摇晃、组织调解等因素希望相对缓慢。此前市场听说京东有意收购叮咚买菜，正是基于其补强生鲜短板的预期。此次美团捷足先登，有业内人士谈论：“不知多年后，京东是否会为错过此次时机而感应遗憾。”
对巨头而言，这是关乎赛道主导权的要害角逐，而对消耗者，收购则带来体验上的不确定性。有用户感伤“叮咚通详尽致的选品与效劳，已成为一样平常生涯的一部分”，也有人担心其特色栏目如“寻味中国”能否保存。
只管梁昌霖在内部信中向员工转达了宽慰信息——“我知道各人最担心的是自己的事情和未来。请各人定心，叮咚买菜的营业和团队会坚持稳固，各人仍会有很是稳固的生长平台。”然而从营业模式来看，小象超市与叮咚买菜均以前置仓为焦点架构。收购完成后，双方是否会在团队整合、供应链协一律方面举行调解，依然引发市场诸多推测。
最终，这场收购折射出即时零售行业的焦点趋势：自力平台的时代渐近尾声，生态化、集团化竞争正成为主流。而消耗者所依赖的“舌尖之味”，也将在巨头的商业棋局中，迎来新一轮演化。
原问题：《京东被“截胡”，美团突袭收购叮咚背后》
栏目主编：李晔 题图泉源：上观题图
泉源：作者：解放日报 束涵
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