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李福刚
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猫眼影戏记者 何世文 报道Q8X2R7L1T4J5M9B6W3
2025.12.28
本文字数：3538 ，阅读时长约莫6分钟
作者 |第一财经 周遭
外貌宣称“充值即享4%福利”的顺丰新速运通卡 ，正成为不少消耗者手中的“数字鸡肋” 。
近期多位用户向第一财经反应 ，账户中的“赠予金”恒久闲置、难以消耗 。有用户充值千元后 ，至今本金还剩百元 ，但赠予金由于不切合顺丰的使用规则 ，仍剩50余元“困”在账户中 。记者视察发明 ，规则隐藏、需按比例搭配本金使用、余额缺乏时无法组合支付等层层限制 ，是导致赠予金“易得难用”的要害 。
在这背后 ，则是快递行业价钱战一连、企业盈利承压 。顺丰控股（002352.SZ ，06936.HK）的销售毛利率已从2017年的20%跌至今年三季度的13% ，11月的单票收入下跌至13.47元 ，较2017年同期险些腰斩 。
资源市场亦对此投出审慎一票 ，顺丰控股的A股股价（下同）较2021年高点已跌去三分之二 。
被困在账户中的“赠予金”
近期 ，多名消耗者向第一财经反应 ，在使用顺丰速运的充值效劳时 ，虽然页面宣传有“4%充值福利” ，但现实使用历程中 ，这些“充值福利”绝非人们通常明确的可以当本钱金一样使用 ，恰恰相反 ，使用这类“赠予金”规则重大 ，类似“大字吸睛 ，小字免责”般 ，使用前要看好不可和哪些规则冲突 ，而这些规则繁多 ，使得赠予金难以顺遂使用 。
一位消耗者体现 ，自己往账户中充值了1000多元 ，本金已经用了900元左右 ，赠予金却尚有50元 ，险些没怎么有时机用过 。
受访者供图
这些赠予金事实为何难以消耗？记者凭证消耗者指引 ，进入顺丰“新速运通卡”充值页面 。该卡的余额包括本金和赠予金 ，其中 ，赠予金是用户乐成加入活动并知足充值或其他条件后 ，向用户免费发放的金额 ；30元、100元、500元等差别充值档位 ，赠予金的额度从1.5元~600元不等 。若用户为铂金或钻石会员 ，充值返利金额还会更高 。
然而 ，详细使用规则却不易察觉 。用户需点击页面右上角“会员返利”中的“充值说明”才可审查细则 。充值说明划定 ，支付运费时 ，本金与赠予金须按9：1的比例搭配使用 ；若是本金余额为0 ，赠予金须切合特定条件才华单独支付 。例如 ，运单合并使用5元以上、9折以下运费券或500以上积分 ，以及顺丰空配、冷运专线、学生专享产品、电商退货等十余种情形暂不支持用赠予金支付 。
记者电话咨询了顺丰客服 ？头嫠呒钦 ，除上述规则外 ，尚有一条未列示的支付规则：在本金不为0的情形下 ，如金额不敷支付单笔运费 ，也可使用赠予金增补支付 ，此时不需凭证9：1的比例 。
详细举例来说 ，假设用户账户中有100元本金和50元赠予金 ，若支付一笔20元的通俗标快订单 ，仅能使用2元赠予金 ；若该订单为顺丰空配订单 ，则无法使用赠予金支付 。假设用户账户里只剩下10元本金 ，支付上述切合使用赠予金条件的20元订单 ，才可选择10元本金+10元赠予金的形式举行消耗 。
图片泉源：顺丰控股小程序
换言之 ，用户想用完赠予金 ，需穿越重重关卡才华得以按本金赠予金9:1来使用 ，或者先凭证规则消耗完所有本金 ，再确认后续订单是否切合赠予金使用条件 。
即便云云 ，用户在支付时仍可能遇到问题 。深圳一位消耗者反应 ，其卡内本金余额为10元 ，赠予金还剩两三元 ，在支付一笔18元的订单时系统提醒无法支付 。
记者盘问《新速运通效劳协议》发明 ，第十五条提出 ，当电子卡余额小于订单应付金额时 ，顺丰速运不支持电子卡与其他支付方法同时组合支付 ，用户需要向电子卡充值足够的资金后 ，才可使用电子卡余额举行支付 。也就是说 ，用户需要一直充值才华把剩下的钱用掉 。
重大的消耗规则甚至催生了一条灰色工业链 。在社交和二手生意平台上 ，泛起了专门以5~6折价钱接纳顺丰赠予金的“黄牛” 。据中介透露 ，现在600元面额赠予金的接纳价普遍在300元左右 ？突柘认耐暾嘶诘谋窘鹩喽 ，再将账号交由中介登录 ，操作使用赠予金用于支付切合规则的顺丰订单（通常是标快类订单） ，消耗完毕后中介退出账号 。双方通过闲鱼、微信品级三方平台完成生意和资金结算 。
毛利率承压
顺丰控股为何在预付卡赠予金使用中设置多重限制？一位电子商务领域从业者向第一财经体现：“企业用户规模动辄以亿计 ，纵然每个账户只有少量余额无法使用 ，累计起来也将形成可观的沉淀资金 。”他体现 ，这类做法不但能够降低用户因余额耗尽而流失的危害 ，在行业内也已成为普遍征象 。据其估算 ，部分企业预付卡中的沉淀资金甚至可能占到总充值金额的8%至15% 。而类似顺丰这样设计云云重大的规则 ，用意则更显着 。
中国消耗者协会2024年投诉统计显示 ，预付式消耗领域成为消耗维权的一大热门 。谋划者携款潜逃、虚伪允许、设置不公正名堂条款等问题频发 。
顺丰控股在快递市场拥有重大的用户基础 。凭证顺丰控股2025年三季度报 ，阻止今年第三季度末 ，顺丰控股效劳活跃月结客户凌驾240万家 ，小我私家会员超7.8亿 。
与此同时 ，顺丰控股面临着一连盈利压力 。
凭证财报 ，2025年前三季度 ，顺丰控股总营业量达121.5亿票 ，同比增添28.3% ；营业收入2253亿元 ，同比增添8.9% 。但“增收不增利”的逆境凸显 。前三季度 ，顺丰控股毛利率为13.0% ，同比下降1.0个百分点 ；归母净利润率为3.7% ，同比持平 。
与偕行比照 ，这一盈利水平仅略优于行业中值 ，但领先优势已收窄 。Choice数据显示 ，2025年前三季度 ，申万二级行业交通运输—物流的销售毛利率的行业中值为8.11% ，销售净利率的行业中值为2.24% 。
恒久来看 ，顺丰控股毛利率从2017年上市初期的20.07%逐步下滑至2024年的13.93% ，销售净利率也从6.68%降至3.59% 。
行业竞争态势禁止乐观 。海内某快递公司一位认真人告诉第一财经 ，2019年最先 ，各大快递公司之间就在举行强烈的价钱战 。行业的整合出清一直加速 ，现在市场上小型快递公司基本已出清 ，剩下的是几家龙头快递公司 。
压力仍在延续 。今年11月 ，顺丰控股单票收入同比下跌8.49%至13.47元 ，较2017年同期的22.17元已跌去近四成 。
图片泉源：顺丰控股谋划简报
10月末 ，顺丰控股在业绩说明会上体现 ，在“先有后优”战略下 ，公司已经启动“增益妄想” ，各地区周全梳理客情、调优件量结构 。
有媒体报道称 ，抖音电商退货营业大规模调解 ，此前由顺丰肩负的电商退货营业将由京东物流、中通快递、圆通速递等物流效劳商接手 。业内人士剖析称 ，电商退货订单具有单价低、漫衍散、效劳要求高等特点 ，需要企业投入更多运力与人力资源 ，将显著增添运营本钱压力 。因此 ，顺丰此举或能在一定水平上提高利润率 。
股价一连下行
从资源市场体现来看 ，顺丰控股只管业绩相对稳健 ，股价却恒久震荡走低 。
2021年2月抵达阶段性高点115元后 ，顺丰控股股价便最先震荡下行 。去年“9·24”行情以来 ，股价有所回暖 ，但在今年8月后再度加速下行 。阻止现在报38.49元 ，基本上回吐了“9·24”行情以来的涨幅 ，较岑岭期累计跌去2/3 。
股价短期承压 ，部分缘于近期推出的员工激励妄想 。8月28日晚 ，顺丰控股披露了授予期为9年的“配合生长持股妄想” ，9年内将向员工授予16.2亿份虚拟股 。凭证通告 ，控股股东明德控股无偿赠予不凌驾2亿股A股 ，约占总股本的4% ；未来9年每年授予不凌驾1.8亿份虚拟股权单位（合计不凌驾16.2亿份） ，2025年~2027年的授予价为35元/股 ；每次归属后的锁按期为12个月 ，并设置长达96个月起步的效劳期 。
一名财务人士对记者体现 ，《企业会计准则第11号——股份支付》明确 ，为获取员工效劳而授予权益工具（岂论股份来自公司照旧股东） ，应按授予日公允价值在期待期内计入用度 ；痪浠八 ，即便股票泉源是股东无偿赠予 ，上市公司也要在用度端“买单” ，从而对公司财务报表形成压力 。
中恒久视角下 ，公司再融资行为亦对股价爆发影响 。
顺丰控股借壳上市后多次定向增发 ，一度拉动股价势头向下 。2021年11月 ，顺丰控股以57.18元/股的价钱增发3.5亿股 。凭证Choice数据统计 ，其时共有22家机构加入配售 ，限售期为6个月 。在这些机构中 ，既有重阳投资、景林资产这样的着名私募 ，也有富国基金、国泰基金、交银施罗德基金等大型公募基金公司 。但随后 ，顺丰控股股价拐头向下一连低迷 。2021年～2022年 ，顺丰控股股价划分累计下跌21.7%、16.03% 。
2024年11月27日 ，顺丰控股在香港联交所正式挂牌上市 。此次在港IPO的招股价为34.3港元 ，召募资金净额抵达56.62亿港元 。
业内以为 ，公司向新投资者增发新股（H股） ，意味着公司总股本增添 。在净利润总额稳固的情形下 ，每股收益（EPS）会被摊薄 。关于关注基本面的A股投资者而言 ，这是一种利空 。
顺丰控股股价随之进入调解阶段 ，从2024年11月初的43元周围震荡下行 ，至2025年1月一度探至37元左右 。
不过 ，顺丰控股近年的分红力度较大 。凭证财报 ，2024年年度分红、年中分红再加上在H股上市前派发48.0亿元一次性回报股东特殊现金分红 ，公司2024年度现金分红总额抵达约89亿元 。
微信编辑| 七三
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