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罗允彤
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猫眼影戏记者 李健熙 报道Q8X2R7L1T4J5M9B6W3
谷歌母公司Alphabet在最新财报中展现出全力押注AI的刻意 ，2026年资笔僻出指引抵达惊人水平 ，远超市场预期。
2025年第四序度 ，Alphabet从营收到EPS利润端的业绩周全优于预期 ，但公司披露 ，今年资笔僻出将达1750亿至1850亿美元 ，险些是2025年整年的两倍 ，令华尔街震惊。
财报宣布后 ，Alphabet股价盘后先跳水 ，盘后曾跌7.5% ，市值瞬间蒸发约3500亿美元 ，后反弹转涨 ，盘后一度转涨超4% ，市值在数分钟内强烈波动约8000亿美元 ，以后又转跌。股价巨震体现出投资者对公司AI战略的矛盾情绪。
随着谷歌Gemini 3.0与TPU芯片的协同效应逐步展现 ，市场可能低估了今年搜索和云营业的增添潜力。谷歌正加速重塑自身营业 ，力争在面临OpenAI等敌手时坚持用户使用搜索页面的习惯 ，这些起劲正在取得效果。但要证实高昂的支出合理 ，Alphabet仍需在云盘算和搜索广告营业上展现动能。公司还面临OpenAI等敌手快速迭代及切入广告市场的危害。
财报显示 ，Alphabet第四序度营收同比增添18%至1138亿美元 ，继三季度首次营收破千亿后再创单季历史新高 ，较剖析师预期的1114亿美元高逾2%。每股收益（EPS）为2.82美元 ，坚持30%以上的同比增速 ，较剖析师预期的2.65美元高逾6%。
谷歌云营业成为Alphabet四序度业绩最大的亮点 ，当季营业收入同比暴增48%至177亿美元 ，较剖析师预期的162亿美元高逾9%。这一增添主要由企业AI基础设施、企业AI解决计划以及焦点谷歌云平台产品需求激增驱动。Alphabet披露 ，到2025年尾 ，谷歌云的年化营收已凌驾700亿美元。
Alphabet CEO Sundar Pichai体现 ，公司的“AI投资和基础设施正在推动各营业线的收入和增添” ，2026年的高额资笔僻出将资助公司“知足客户需求并掌握未来增添时机”。Pichai还强调 ，AI大模子Gemini 3的宣布是一个主要里程碑 ，四序度 ，Gemini应用App的月度活跃用户已凌驾7.5亿 ，高于三季度的6.5亿。
营收再加速 计入Waymo一次性薪酬后利润率仍维持高位
Alphabet第四序度营收同比增添18%至1138亿美元 ，较三季度增速16%略有加速 ，且牢靠汇率口径仍有17%的增添 ，说明增添并非主要来自汇率“顺风”。剔除流量获取本钱(TAC)后 ，当季营收增添19%至972亿美元 ，高于预期的952亿美元。
四序度EPS为2.82美元 ，同比增速31% ，略低于三季度的约35% ，仍显着高于市场预期。
利润率方面 ，Alphabet四序度营业利润同比增添16%至359亿美元 ，营业利润率为31.6% ，持平2024年同期。虽然这一数字略低于市场预期的33.1% ，但值得注重的是 ，营业利润中包括了一项21亿美元的Waymo员工薪酬一次性用度。剔除这一项目后 ，营业利润和利润率均将凌驾预期。
合并营业利润率能够守住31.6%的高位 ，体现了Alphabet在大幅增添AI投入的同时 ，仍坚持了较强的盈利能力。
在研发投入激增且计入Waymo一次性薪酬用度的情形下 ，营业利润率仍能维持高位 ，反应出 ，搜索与云营业的利润孝顺提升抵消了支出增添的压力。
四序度净利润同比增添30%至345亿美元 ，除谋划层面改善外 ，要归功于“其他收益（Other income）”孝顺了31.8亿美元。
其他收益中 ，权益类投资公允价值变换带来约23亿美元收益。这体现了 ，Alphabet持有的SpaceX及Anthropic等非上市公司股权公允价值重估带往返报。公司也提醒 ，该项可能随市场波动而显著影响未来时代的其他收益与EPS。
AI投入致研发用度激增42% Waymo拖累利润
本钱与用度方面泛起出Alphabet全力押注AI的明确信号。公司层面活动运营亏损从一年前的28亿美元扩大至58.9亿美元 ，远超剖析师预期的亏损额36亿美元。
这一数字反应了公司在AI领域的大规模研发投入。第四序度研发用度同比暴增42% ，主要为共享AI研发相关用度。
其他押注（Other Bets）营业的谋划亏损扩大至36.2亿美元 ，为一年前亏损额12亿美元的三倍 ，远超剖析师预期的亏损13亿美元。这主要由于自动驾驶汽车营业Waymo爆发的21亿美元员工薪酬一次性用度。该项用度显著拖累了整体运营利润体现。
流量获取本钱为166亿美元 ，同比增添12% ，略高于预期的162亿美元。公司员工总数为19.08万人 ，同比增添4.1% ，略低于预期。
换言之 ，谷歌的搜索与云在“赚钱” ，但公司也在以更集中的方法为通用AI与前沿项目加码。
各营业线体现：云盘算一骑绝尘 ，广告稳健增添
谷歌云营业成为本季度最耀眼的明星 ，收入同比猛增48%至177亿美元 ，高于剖析师预期的162亿美元 ，较三季度34%的增速加速增添。
云营业四序度的营业利润抵达53亿美元 ，为一年前21亿美元利润的2.5倍 ，远超剖析师预期的37亿美元。这一增添主要由企业客户对AI基础设施和AI解决计划的强劲需求推动。公司披露谷歌云2025年尾年化营收已凌驾700亿美元。
谷歌效劳营业收入为959亿美元 ，同比增添14% ，略高于预期的949亿美元。其中广告收入合计823亿美元 ，同比增添14% ，凌驾预期的809亿美元。广告收入在结构上泛起“搜索强、平台分解”：
搜索及其他营业收入为631亿美元 ，同比增添17% ，凌驾剖析师预期的614亿美元 ，仍是拉动总收入的焦点引擎。Alphabet治理层称 ，搜索使用量创历史新高 ，并强调AI驱动“扩张性时刻” ，体现了需求扩张。YouTube广告同比增9%至113.8亿美元 ，增速低于搜索 ，也低于剖析师预期的117.8亿美元 ，体现品牌广告与宏观节奏影响仍在。谷歌网络（Google Network）收入同比下滑1.6%至78.3亿美元 ，显示外部网站同盟流量变现压力未完全消退 ，但高于剖析师预计的77.8亿美元。
订阅、平台和装备营业收入为136亿美元 ，同比增添17% ，略低于预期的138亿美元。公司披露YouTube年度总收入(包括广告和订阅)已突破600亿美元 ，消耗者效劳付费订阅总数凌驾3.25亿 ，主要由Google One和YouTube Premium推动。
其他押注营业的收入为3.7亿美元 ，同比下降7.5% ，较剖析师预期的4.44亿美元低近16.7%。
资笔僻出狂飙 2026年指引较预期高逾50%
真正令市场震惊的是Alphabet的资笔僻出数据。第四序度资笔僻出为279亿美元 ，较去年同期的143亿美元靠近翻倍 ，但略低于市场预期的282亿美元。2025年整年 ，资笔僻出抵达920亿美元 ，四序度支出占其中三成 ，凌驾平均每季支出水平230亿美元。
更具攻击力的是Alphabet提供的2026年支出指引。Alphabet宣布 ，2026年资笔僻出预计在1750亿至1850亿美元之间 ，中位数为1800亿美元 ，险些是2025年的两倍 ，比市场预期的1195亿美元横跨超高600亿美元 ，较预期高快要51%。
CEO Pichai在财报中诠释称：“我们看到AI投资和基础设施正在推动各营业线的收入和增添。为知足客户需求并掌握眼前一直增添的机缘 ，我们预计2026年资笔僻出投资将在1750亿至1850亿美元之间。”
这一惊人的支出指引体现了谷歌在AI军备竞赛中all in的刻意。公司在Gemini 3 AI模子宣布后获得市场认可 ，该模子在基准测试中体现优于竞争敌手 ，甚至促使敌手OpenAI宣布"code red"(红色警报)。加上与苹果告竣的里程碑式相助协议 ，牢靠了Alphabet在AI竞赛中的领先职位。
受Meta大幅提高支出指引的影响 ，剖析师在Alphabet宣布财报前已上调对该司今年资笔僻出的预期。这种高强度投入成为市场焦点。
上周宣布财报的微软因云营业增添放缓叠加AI支出高企而遭抛售 ，Meta则依附强劲的收入远景证实晰支出的合理性。Ingalls & Snyder高级投资组合战略师Tim Ghriskey以为 ，Alphabet的情形可能更像Meta ，只要新产品涌现且增添坚持高位 ，投资者有信心接受激进的支出妄想。
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