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2025年年尾 ,智谱AI与MiniMax双双通过港交所聆讯 ,竞速“全球大模子第一股”。这两家同属“AI六小龙”的公司 ,展现出截然差别的商业逻辑 ,这种差别 ,也反应在上市首日的股价走势上。略晚一天挂牌的MiniMax ,在上市首日开盘价体现亮眼 ,上涨48.99% ,相比之下 ,智谱3.3%的涨幅不算突出。两者IPO市值相差不大 ,说明市场对海内大模子公司整体价值认定相似 ,但股价走势差别显着 ,体现了投资者对两种商业模式的差别预期。智谱走“TO B卖底座”蹊径 ,MiniMax 走“TO C做爆款”蹊径 ,现在来看 ,智谱营收规模更大 ,毛利率达50%以上 ,MiniMax收入规模较小 ,但全球化水平高。不过 ,两家公司均由于高额研发投入 ,还处于亏损状态。面临未来 ,两家公司各具优势与挑战。智谱在B端市场建设手艺壁垒 ,但面临大客户依赖危害 ,MiniMax依附C端产品赢得全球用户 ,却需要应对版权诉讼等国际化谋划危害。总之 ,两条蹊径没有优劣 ,只有节奏差别 ,智谱期待的是大模子基础设施的井喷 ,MiniMax赌的是AI原生应用的普及。现在 ,港股市场用相近的市值告诉投资者 ,在AI这场马拉松里 ,左右两条跑道 ,都有可能率先撞线。(策划:王璐 ,制图:李昱慧)

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