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2025年年尾,智谱AI与MiniMax双双通过港交所聆讯,竞速“全球大模子第一股”。这两家同属“AI六小龙”的公司,展现出截然差别的商业逻辑,这种差别,也反应在上市首日的股价走势上。略晚一天挂牌的MiniMax,在上市首日开盘价体现亮眼,上涨48.99%,相比之下,智谱3.3%的涨幅不算突出。两者IPO市值相差不大,说明市场对海内大模子公司整体价值认定相似,但股价走势差别显着,体现了投资者对两种商业模式的差别预期。智谱走“TO B卖底座”蹊径,MiniMax 走“TO C做爆款”蹊径,现在来看,智谱营收规模更大,毛利率达50%以上,MiniMax收入规模较小,但全球化水平高。不过,两家公司均由于高额研发投入,还处于亏损状态。面临未来,两家公司各具优势与挑战。智谱在B端市场建设手艺壁垒,但面临大客户依赖危害,MiniMax依附C端产品赢得全球用户,却需要应对版权诉讼等国际化谋划危害。总之,两条蹊径没有优劣,只有节奏差别,智谱期待的是大模子基础设施的井喷,MiniMax赌的是AI原生应用的普及。现在,港股市场用相近的市值告诉投资者,在AI这场马拉松里,左右两条跑道,都有可能率先撞线。(策划:王璐,制图:李昱慧)

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