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猫眼影戏记者 颜庆刚 报道Q8X2R7L1T4J5M9B6W3
外貌宣称“充值即享4%福利”的顺丰新速运通卡，正成为不少消耗者手中的“数字鸡肋” 。
近期多位用户向第一财经反应，账户中的“赠予金”恒久闲置、难以消耗 。有用户充值千元后，至今本金还剩百元，但赠予金由于不切合顺丰的使用规则，仍剩50余元“困”在账户中 。记者视察发明，规则隐藏、需按比例搭配本金使用、余额缺乏时无法组合支付等层层限制，是导致赠予金“易得难用”的要害 。
在这背后，则是快递行业价钱战一连、企业盈利承压 。顺丰控股（002352.SZ，06936.HK）的销售毛利率已从2017年的20%跌至今年三季度的13%，11月的单票收入下跌至13.47元，较2017年同期险些腰斩 。
资源市场亦对此投出审慎一票，顺丰控股的A股股价（下同）较2021年高点已跌去三分之二 。
被困在账户中的“赠予金”
近期，多名消耗者向第一财经反应，在使用顺丰速运的充值效劳时，虽然页面宣传有“4%充值福利”，但现实使用历程中，这些“充值福利”绝非人们通常明确的可以当本钱金一样使用，恰恰相反，使用这类“赠予金”规则重大，类似“大字吸睛，小字免责”般，使用前要看好不可和哪些规则冲突，而这些规则繁多，使得赠予金难以顺遂使用 。
一位消耗者体现，自己往账户中充值了1000多元，本金已经用了900元左右，赠予金却尚有50元，险些没怎么有时机用过 。
这些赠予金事实为何难以消耗 ？记者凭证消耗者指引，进入顺丰“新速运通卡”充值页面 。该卡的余额包括本金和赠予金，其中，赠予金是用户乐成加入活动并知足充值或其他条件后，向用户免费发放的金额 ；30元、100元、500元等差别充值档位，赠予金的额度从1.5元~600元不等 。若用户为铂金或钻石会员，充值返利金额还会更高 。
然而，详细使用规则却不易察觉 。用户需点击页面右上角“会员返利”中的“充值说明”才可审查细则 。充值说明划定，支付运费时，本金与赠予金须按9：1的比例搭配使用；若是本金余额为0，赠予金须切合特定条件才华单独支付 。例如，运单合并使用5元以上、9折以下运费券或500以上积分，以及顺丰空配、冷运专线、学生专享产品、电商退货等十余种情形暂不支持用赠予金支付 。
记者电话咨询了顺丰客服 ？头嫠呒钦撸鲜龉嬖蛲猓杏幸惶跷戳惺镜闹Ц豆嬖颍涸诒窘鸩晃0的情形下，如金额不敷支付单笔运费，也可使用赠予金增补支付，此时不需凭证9：1的比例 。
详细举例来说，假设用户账户中有100元本金和50元赠予金，若支付一笔20元的通俗标快订单，仅能使用2元赠予金；若该订单为顺丰空配订单，则无法使用赠予金支付 。假设用户账户里只剩下10元本金，支付上述切合使用赠予金条件的20元订单，才可选择10元本金+10元赠予金的形式举行消耗 。
换言之，用户想用完赠予金，需穿越重重关卡才华得以按本金赠予金9:1来使用，或者先凭证规则消耗完所有本金，再确认后续订单是否切合赠予金使用条件 。
即便云云，用户在支付时仍可能遇到问题 。深圳一位消耗者反应，其卡内本金余额为10元，赠予金还剩两三元，在支付一笔18元的订单时系统提醒无法支付 。
记者盘问《新速运通效劳协议》发明，第十五条提出，当电子卡余额小于订单应付金额时，顺丰速运不支持电子卡与其他支付方法同时组合支付，用户需要向电子卡充值足够的资金后，才可使用电子卡余额举行支付 。也就是说，用户需要一直充值才华把剩下的钱用掉 。
重大的消耗规则甚至催生了一条灰色工业链 。在社交和二手生意平台上，泛起了专门以5~6折价钱接纳顺丰赠予金的“黄牛” 。据中介透露，现在600元面额赠予金的接纳价普遍在300元左右 ？突柘认耐暾嘶诘谋窘鹩喽睿俳撕沤挥芍薪榈锹迹僮魇褂迷杞鹩糜谥Ц肚泻瞎嬖虻乃撤岫┑ィㄍǔＪ潜昕炖喽┑ィ耐瓯虾笾薪橥顺稣撕 。双方通过闲鱼、微信品级三方平台完成生意和资金结算 。
毛利率承压
顺丰控股为何在预付卡赠予金使用中设置多重限制 ？一位电子商务领域从业者向第一财经体现：“企业用户规模动辄以亿计，纵然每个账户只有少量余额无法使用，累计起来也将形成可观的沉淀资金 。”他体现，这类做法不但能够降低用户因余额耗尽而流失的危害，在行业内也已成为普遍征象 。据其估算，部分企业预付卡中的沉淀资金甚至可能占到总充值金额的8%至15% 。而类似顺丰这样设计云云重大的规则，用意则更显着 。
中国消耗者协会2024年投诉统计显示，预付式消耗领域成为消耗维权的一大热门 。谋划者携款潜逃、虚伪允许、设置不公正名堂条款等问题频发 。
顺丰控股在快递市场拥有重大的用户基础 。凭证顺丰控股2025年三季度报，阻止今年第三季度末，顺丰控股效劳活跃月结客户凌驾240万家，小我私家会员超7.8亿 。
与此同时，顺丰控股面临着一连盈利压力 。
凭证财报，2025年前三季度，顺丰控股总营业量达121.5亿票，同比增添28.3%；营业收入2253亿元，同比增添8.9% 。但“增收不增利”的逆境凸显 。前三季度，顺丰控股毛利率为13.0%，同比下降1.0个百分点；归母净利润率为3.7%，同比持平 。
与偕行比照，这一盈利水平仅略优于行业中值，但领先优势已收窄 。Choice数据显示，2025年前三季度，申万二级行业交通运输—物流的销售毛利率的行业中值为8.11%，销售净利率的行业中值为2.24% 。
恒久来看，顺丰控股毛利率从2017年上市初期的20.07%逐步下滑至2024年的13.93%，销售净利率也从6.68%降至3.59% 。
行业竞争态势禁止乐观 。海内某快递公司一位认真人告诉第一财经，2019年最先，各大快递公司之间就在举行强烈的价钱战 。行业的整合出清一直加速，现在市场上小型快递公司基本已出清，剩下的是几家龙头快递公司 。
压力仍在延续 。今年11月，顺丰控股单票收入同比下跌8.49%至13.47元，较2017年同期的22.17元已跌去近四成 。
10月末，顺丰控股在业绩说明会上体现，在“先有后优”战略下，公司已经启动“增益妄想”，各地区周全梳理客情、调优件量结构 。
有媒体报道称，抖音电商退货营业大规模调解，此前由顺丰肩负的电商退货营业将由京东物流、中通快递、圆通速递等物流效劳商接手 。业内人士剖析称，电商退货订单具有单价低、漫衍散、效劳要求高等特点，需要企业投入更多运力与人力资源，将显著增添运营本钱压力 。因此，顺丰此举或能在一定水平上提高利润率 。
股价一连下行
从资源市场体现来看，顺丰控股只管业绩相对稳 。杉廴春憔谜鸬醋叩 。
2021年2月抵达阶段性高点115元后，顺丰控股股价便最先震荡下行 。去年“9·24”行情以来，股价有所回暖，但在今年8月后再度加速下行 。阻止现在报38.49元，基本上回吐了“9·24”行情以来的涨幅，较岑岭期累计跌去2/3 。
股价短期承压，部分缘于近期推出的员工激励妄想 。8月28日晚，顺丰控股披露了授予期为9年的“配合生长持股妄想”，9年内将向员工授予16.2亿份虚拟股 。凭证通告，控股股东明德控股无偿赠予不凌驾2亿股A股，约占总股本的4%；未来9年每年授予不凌驾1.8亿份虚拟股权单位（合计不凌驾16.2亿份），2025年~2027年的授予价为35元/股；每次归属后的锁按期为12个月，并设置长达96个月起步的效劳期 。
一名财务人士对记者体现，《企业会计准则第11号——股份支付》明确，为获取员工效劳而授予权益工具（岂论股份来自公司照旧股东），应按授予日公允价值在期待期内计入用度 ；痪浠八担幢愎善比词枪啥蕹ピ瑁鲜泄疽惨谟枚榷恕奥虻ァ保佣怨静莆癖ū硇纬裳沽 。
中恒久视角下，公司再融资行为亦对股价爆发影响 。
顺丰控股借壳上市后多次定向增发，一度拉动股价势头向下 。2021年11月，顺丰控股以57.18元/股的价钱增发3.5亿股 。凭证Choice数据统计，其时共有22家机构加入配售，限售期为6个月 。在这些机构中，既有重阳投资、景林资产这样的着名私募，也有富国基金、国泰基金、交银施罗德基金等大型公募基金公司 。但随后，顺丰控股股价拐头向下一连低迷 。2021年～2022年，顺丰控股股价划分累计下跌21.7%、16.03% 。
2024年11月27日，顺丰控股在香港联交所正式挂牌上市 。此次在港IPO的招股价为34.3港元，召募资金净额抵达56.62亿港元 。
业内以为，公司向新投资者增发新股（H股），意味着公司总股本增添 。在净利润总额稳固的情形下，每股收益（EPS）会被摊薄 。关于关注基本面的A股投资者而言，这是一种利空 。
顺丰控股股价随之进入调解阶段，从2024年11月初的43元周围震荡下行，至2025年1月一度探至37元左右 。
不过，顺丰控股近年的分红力度较大 。凭证财报，2024年年度分红、年中分红再加上在H股上市前派发48.0亿元一次性回报股东特殊现金分红，公司2024年度现金分红总额抵达约89亿元 。
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