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本文泉源：时代财经 作者：庞宇

美团亏损见底死守高客单价阵地 图源：视觉中国

11月28日晚，美团（03690.HK）宣布的2025年第三季度财报显示，公司实现营收954.88亿元，同比增添2%，期内亏损186.32亿元，经调解亏损为160.10亿元 。

这是美团自2018年上市以来录得的单季最大亏损纪录，此前其单季最大亏损泛起在2021年第三季度，亏损金额为99.9亿元（调解后为55.27亿元） 。

亏损并非毫无征兆 。早在第二季度电话聚会上，美团CFO陈少晖就已提前预警，预计三季度焦点外地商业会泛起较大亏损，旨在确保价钱竞争力与配送效劳优势 。

当晚电话会上，美团CEO王兴体现，公司以为外卖营业的亏损在2025年三季度已经见底，但第四序度仍面临较大亏损可能性 。在海内强烈竞争之外，美团国际外卖品牌Keeta在香港实现盈利，成为当季财报中的一大亮点 。

时代财经注重到，近期的机构研报正在形成一种普遍共识：即时零售竞争名堂已从早期的“闪电战”转变为“长期战”，且短期内看不到终局 。中信证券10月末宣布研报指出，从竞争走向看，半年维度预估各平台的投入重心或逐渐从外卖向即时零售倾斜 。平台对生态价值的追求或已高于纯粹的财务回报 。

就四序度走向来看，此前阿里巴巴（BABA.NYSE；09988.HK）治理层在财报电话会上体现，淘宝闪购整体投入预计将缩短；京东（JD.NASDAQ；09618.HK）治理层强调，公司在竞争中坚持了“相对理性”的态度，第三季度外卖营业的整体投入已环比收窄；王兴则体现，10月和11月，行业津贴水平相比夏日岑岭期有所下降，特殊是在“双11”大促之后，美团将凭证市场动态响应调解战略 。

“亏损在三季度已经见底”

焦点外地商业板块的利润塌陷是造成美团整体亏损的主因 。

财报数据显示，第三季度，美团焦点外地商业分部（包括餐饮外卖、餐饮到店、闪购、酒旅等）营收674.47亿元，同比镌汰2.8%，上个季度该分部收入同比正增添7.7% 。同时，谋划利润率从去年同期的21.0%骤降至负20.9%，谋划利润由去年同期的溢利146亿元转为亏损141亿元 。

美团在财报中将此归因于毛利润下降，以及为应对强烈竞争、提升用户粘性而大幅增添的生意用户激励和营销开支 。

今年二季度以来的外卖大战让美团、阿里、京东三家巨头均投入了巨额津贴 。但关于美团而言，这是一场不想打，但不得不接的防御战 。

自外卖大战以来，美团多次果真表达坚决阻挡“内卷式”竞争 。王兴在当晚财报电话会上再次体现：“外卖价钱战是低质低价的‘内卷式’竞争，我们坚决阻挡 。半年来的市场效果已经充分证实：外卖价钱战没有为行业创立价值，不可一连 。”

在2025年的外卖大战中，外界普遍以为，关于京东和阿里两家电商巨头而言，切入外卖赛道的意图或许不止于营业自己，而是通过高频的外卖场景来激活和牢靠电商主站用户，是一种生态打法 。从这个角度看，巨额津贴或成了“曲线救国”的获客本钱 。

但关于以外卖为基石的美团来说，这是一场禁止有失的阵地战 。

为了应对竞争，美团拿出了真金白银 。三季度，其销售本钱由去年同期的568亿元增至703亿元，占收入的比重由60.7%增添至73.6%，这部分金额的增添主要由于即时配送生意笔数增添、骑手津贴提高、食杂零售营业及外洋营业的扩张 。

其中，销售及营销开支从去年同期的180亿元增添至343亿元，主要由于营业生长以及为应对外卖行业的强烈竞争而一直调解的营业战略导致推广、广告及用户激励的开支增添 。

同时，也随着淘宝闪购津贴力度的增添，双方在订单量上的差别越来越小，美团选择守住高价值领域这一焦点阵地 。

美团虽未透露目今整体市场份额情形，但王兴在当晚电话会上也向外宣布了一组数据：现在美团在中高客单价订单份额上继续坚持领先职位，在实付凌驾15元的订单中占有2/3以上的份额，实付凌驾30元以上的订单有70%以上的份额 。“我以为高客单价领域是我们想要关注的更有价值的因素 。”王兴强调 。

除此之外，美团另一笔较大开支流向了研发 。三季度研发开支增添31.0%至69.37亿元 。这笔钱主要投向了AI和员工薪酬 。

据相识，今年9月以来，美团在AI方面先后宣布了LongCat-Flash系列多款开源模子，并推出“袋鼠照料”“智能掌柜”等AI工具，资助商家举行选址和运营等 。同时，面向用户推出的智能生涯助理“小美”App已进入规；馐越锥，美团App内嵌的“问小团”也已上线 。

值得一提的是，当电商巨头试图用外卖做流量入口时，美团也在通过“闪电仓”等行动切入对方要地 。在财报电话会上，治理层提到了一个值得注重的新行动——建“品牌官旗闪电仓” 。

品牌官旗闪电仓差别于古板线下门店，不设主顾到店，仅接受美团闪购的线上订单，由骑手完成即时配送 。现在主要笼罩3C、美妆、运动、母婴等高客单价、标准化水平高的品类 。品牌直接以“官方旗舰店”的形式入驻美团闪购 。虽然美团官方提出未来“品牌官旗闪电仓”将拓展至上万个品牌，但现在的行动依然处于早期验证阶段 。

Keeta香港营业提前实现盈利

在主业深陷白热化竞争之时，美团的新营业成为财报中最大的亮点 。

三季度，美团新营业分部收入由去年同期的242.04亿元同比增添15.9%至280.41亿元 。该分部营业包括美团优选、小象超市以及外洋餐饮品牌Keeta等 。

只管当期新营业板块整体仍亏损13亿元，但亏损率已收窄至4.6% 。美团将新营业的亏损，归因于外洋扩张 。治理层明确体现，预计明年新营业板块的亏损不会比2025年更大 。

值得一提的是，王兴在电话会上宣布，“Keeta香港营业在今年10月已经盈利 。”依托成熟的运营履历和手艺实力，Keeta香港营业单季度UE（单位经济模子）指标环比实现显著增添，仅用29个月时间就提前实现了此前的“三年内盈利”目的 。

2023年5月，美团在香港首次推出了外卖品牌Keeta 。以此为基点，两年多以来，美团Keeta加速全球国界的扩张：已陆续进入科威特、卡塔尔、阿联酋等中东市场，并于今年10月正式在巴西启动运营，在圣保罗州的桑托斯和圣维森特上线 。预计今年年底前，Keeta将进入巴西最大的都会圣保罗 。

美团方面以为，中东是食物配送领域最具吸引力的市场之一，而巴西餐饮外卖市场规模位居全球前五，且现在生意方法较为疏散，保存重大的线上化潜力 。

除了Keeta外，新营业中的“食杂零售”也是美团恒久战略之一 。

“美团优选在第二季度末举行了须要的针对性缩减 。而关于小象超市，我们进一步的扩张，希望很是不错 。”王兴指出 。此前，美团明确了小象超市的扩张蹊径图，妄想逐步笼罩天下所有一、二线都会，并延伸了北上广深门店的营业时间 。

除了小象超市外，美团还在实验其他线下业态 。据王兴透露，在2026至2028年，美团将继续探索包括“快乐猴”等在内的多种线下零售形式 。作为美团推出的自营硬折扣超市，“快乐猴”今年8月份在杭州开出首店，之后两个月陆续开设了4家新店 。

对美团而言，未来若能将Keeta的乐成履历在外洋规；粗，让新营业从“探索期”迈向“成恒久”，或将成为修建其新增添引擎的焦点要害 。

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