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温王伟
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猫眼影戏记者 大卫·基平 报道Q8X2R7L1T4J5M9B6W3
外卖行业 ，光打价钱战是行欠亨的。
2025年的中国外地生涯市场 ，注定被纪录在互联网商业史中。
一场始于年头、由京东百亿津贴入局点燃 ，阿里携流量与资源强势加码的外卖大战 ，将原本稳固的行业名堂彻底撕裂。
所有人的问题都指向了守擂者美团：面临亘古未有的“双线作战” ，其护城河是否依旧结实？行业职位是否以后动？
谜底隐藏在美团最新宣布的第三季度财报之中 ，却以一种反直觉的方法泛起：营收955亿元 ，同比增添2%；但最耀眼的 ，是高达160亿元的经调解净亏损 ，其中焦点外地商业板块谋划亏损141亿元。这份“流血”的效果单 ，第一时间被解读为竞争灼伤的明证 ，市场情绪随之波动。
然而 ，商业战争的实质历来不止于数字的简朴比照 ，更在于数字背后资源消耗的效率与战略纵深的厚度。仔细拆解这份财报 ，可以看出美团未被击穿防地 ，反而展现出惊人的战略韧性与效率优势。
在这一季度 ，美团的年度生意用户稳超8亿 ，中高价值订单市场份额一连领先。这一切 ，恰如美团外地焦点商业CEO王莆中此前预言的：“我们不但跟得起 ，并且用了比他们少得多的资源在跟。”
这场战争正在证实 ，外卖以致整个即时零售 ，是一个“弯腰捡钢镚”的苦生意 ，其最终壁垒并非资源的豪赌 ，而是建设在规模、手艺与超强执行力之上的综合运营效率。
更值得关注的是 ，即便在战事最酣时 ，美团仍在坚定地为未来下注：一连升级笼罩百万骑手家庭的包管系统 ，重金投入AI大模子与无人配送 ，修建逾越价钱战的恒久生态竞争力。
因此 ，这份Q3财报展现了一个焦点真相：在外地生涯这场艰辛卓绝的消耗战中 ，美团不但“敢打” ，更因其深挚的效率护城河而“能打” ，且能以更优的本钱价钱 ，牢靠其难以撼动的领先职位。
战争终将已往 ，市场终将回归对效率与盈利的实质追求 ，而届时 ，真正修建于坚实商业模式之上的企业 ，方能立于不败之地。
1
亏损141亿元 ，美团为何不惧
本季度 ，美团实现营收955亿元 ，同比增添2%。然而 ，由于应对强烈的行业竞争 ，特殊是外卖领域的“内卷式”价钱战 ，美团焦点外地商业板块（主要包括外卖、到店酒旅及闪购）谋划利润由去年同期的盈利146亿元转为亏损141亿元。
这直接导致公司整体经调解净亏损达160亿元 ，由盈转亏。
亏损的缘故原由也很直接。在已往的三季度 ，美团作为外卖大战中的守擂者 ，自然少不了大幅投入。在本报告期 ，美团销售本钱同比增添23.7%至703亿元 ，其中部分归因于骑手津贴提高；销售及营销开支同比增添90.9%至343亿元 ，主要由于推广、广告、用户激励相关开支增添所致。
虽然 ，这笔超百亿的亏损 ，不可简朴视为竞争失利的效果 ，而应解读为美团在行业名堂剧变时 ，为捍卫市场份额和用户心智所举行的“战略性投资”或“防御性自杀”。面临敌手们的强烈津贴攻势 ，美团选择了正面迎战 ，通过大幅度的用户激励和商户津贴来稳固基本盘。
要害在于 ，在这场消耗战中 ，美团展现了其作为行业向导者沉淀多年的“效率护城河” ，从而实现了更优的“战损比”。
只管利润表受损 ，但其营业基本盘和要害运营指标依然稳固甚至增强。
从用户层面来看 ，美团的用户基本盘还在扩大 ，已往12个月的生意用户数历史性突破8亿大关。APP日活跃用户数（DAU）同比增添凌驾20% ，餐饮外卖月生意用户数也创下历史新高。这证实津贴有用留住了用户 ，并吸引了新用户。
从市场份额的角度来看 ，在津贴大战中 ，美团的中高价订单市场优势一连牢靠。据财报电话会披露 ，在实付15元以上的订单中 ，美团市场份额凌驾三分之二；在实付30元以上的订单中 ，占比更凌驾70%。这批注其用户质量和粘性更高。
而凭证行业的统计数据 ，美团依附其成熟的超脑智能调理系统和重大的骑手网络 ，单均运输成内情比敌手更低。这种源自规模与手艺的效率优势 ，意味着美团每投入一元津贴 ，可能爆发比竞争敌手更大的市场效果。
针对这一点 ，美团焦点外地商业CEO王莆中曾在采访中就体现 ，关于外卖津贴大战 ，美团不但跟得起 ，“并且用了比他们少得多的资源在跟”。因此 ，只管焦点外地商业板块录得亏损 ，但其营收依然抵达674亿元 ，且用户和订单规模在增添。
目今 ，不少消耗者已经显着感知到各家津贴的退坡。而随着四序度津贴退潮 ，美团订单份额回升 ，有望进一步验证其津贴战略的高效性。
2
跳出外卖战火：闪购与出海修建“第二增添曲线”
若是将视线从外卖战场的硝烟移开 ，会发明美团的增添故事正在更辽阔的即时零售和外洋市场上演。这部分营业不但组成了美团对抗周期波动的第二增添曲线 ，更彰显了其将外卖流量优势转化为更大商业价值的战略能力。
本季度 ，美团闪购继续展现其作为即时零售行业引领者的势头。其增添逻辑已从纯粹的订单量扩张 ，升级为用户渗透、消耗频次与品类拓展的三重驱动。
除了美团整体用户突破8亿之外 ，本季度 ，美团闪购新用户增速与焦点用户生意频次双双提升。
10月推出的“品牌官旗闪电仓”妄想 ，旨在未来引入上万个品牌 ，笼罩3C、美妆、衣饰、母婴等非古板外卖品类。今年“双11”时代 ，这一战略初显威力 ，数百个品牌官方旗舰闪电仓销售额暴涨300%。
移动空调、运动相机、黄金、高端运动鞋服等高价、非急需品类的销量呈数倍甚至十倍增添 ，批注“即时零售”正在深度重塑消耗者的购物心智 ，从“应急”走向“一样平常”与“品质”。
闪购的增添也离不开供应端的深度赋能。美团通过建设凌驾5万家“闪电仓” ，并宣布供应链平台“闪电帮帮” ，不但资助外地小店数字化扩容 ，更从商品品质和货盘优化层面赋能商家 ，试图向导行业脱离低质低价的“内卷”。
另外 ，新营业板块（包括美团优选、小象超市及外洋营业等）是本季度财报的亮点之一 ，收入同比增添15.9%至280亿元 ，且亏损环比收窄至13亿元。
详细而言 ，国际化品牌Keeta成为最大惊喜。其在香港市场于10月份实现盈利 ，提前完成了“三年内盈利”的目的。
同时 ，Keeta在中东（卡塔尔、科威特、阿联酋）和南美（巴西）加速结构 ，将美团在海内验证的运营模式和手艺系统输出外洋 ，翻开了全新的增添空间。
海内新营业主要聚焦在效率方面 ，其中 ，食杂零售营业（如小象超市）坚持强劲增添。
在财报电话会上 ，美团治理层体现 ，“我们已在第二季度末缩短美团优选营业 ，同时专注生长体现优异的小象超市 ，并妄想在2026年试点‘快乐猴’等新线下零售业态 ，进一步提升食杂供应链品质。”
这部分营业的生长说明 ，美团并未因焦点营业的防御战而自乱阵脚 ，反而在更具潜力的增量市场有条不紊地推进战略 ，将竞争维度从外卖的“价钱战”引向即时零售的“供应侧升级”和全球市场的“效率复制”。
3
逾越津贴：生态与AI投资 ，押注未来
即便在竞争最焦灼的时刻 ，美团也没有阻止对行业生态和底层科技的恒久投入。这体现了其作为行业向导者逾越短期市场份额争取的定力 ，致力于构建一个更康健、更可一连的商业生态系统。
本季度 ，美团在骑手和商户包管上推出了多项实质性行动。
详细而言 ，骑手养老包管津贴正式笼罩天下 ，并向全行业骑手开放。涵盖大病眷注、子女教育基金等福利系统 ，首次将骑手眷属纳入包管规模。另外 ，建设“骑手公寓”和提供租房津贴 ，直击骑手群体的焦点痛点。
在商家方面 ，为对冲外卖大战对商家的攻击 ，美团升级种种帮助妄想 ，通过直接助力金、支持模式立异等方法 ，助力商家康健生长。
同现在的互联网行业叙事类似 ，美团自然也在AI方面有着不小的投入。
三季度 ，美团研发投入高达69亿元 ，同比增添31%。AI已成为其面向未来的焦点投资。在手艺方面 ，美团已宣布了LongCat-Flash系列开源模子 ，并迭代了“袋鼠照料”“智能掌柜”等AI谋划工具 ，深度赋能商户。
在产品方面 ，智能生涯助理“小美”已进入规；馐 ，旨在将大模子深度集成到外地生涯的全场景效劳中。
这些投入短期内会增添本钱 ，但恒久看 ，它们是在加固美团的“护城河”。更稳固的骑手步队意味着更可靠的履约体验 ，更康健的商户生态意味着更优质的供应 ，而前沿科技的探索则是未来效率进一步提升和商业模式立异的源泉。
回首这场外卖大战 ，一个清晰的结论是：在外地生涯这个“细腻且利薄”的战场上 ，已经很难泛起通过一场闪电战就“赢家通吃”的下场。
且巨头投入了这么钱的外卖行业 ，现实一年的总利润才300多亿。2024年 ，美团整年净利润358亿元。且为上市以来的最高值。
大致可以判断 ，在市场趋于稳固状态下 ，外卖这个行业每年的利润约莫是350亿元 ，一单能赚1块多的水平 ，按30元的平均客单价来看 ，利润率在3%—4%左右。
这就决议了 ，行业的最终壁垒不是资源的多寡 ，而是运营效率的崎岖。谁能以更低的本钱、更优的体验完成从用户下单到商品送达的全流程 ，谁才华在微利中积累起可一连的利润。
美团2025年第三季度的财报 ，正是这一商艺的集中体现。
巨额亏损是其应对强烈情形转变的短期战术价钱 ，但用户规模的牢靠、闪购与出海营业的强势增添 ，以及其在生态和科技上坚定不移的恒久投入 ，配合勾勒出其敢打、能打 ，且战损比占优的竞争形象。
战争事后 ，市场终将回归理性 ，而美团通过这场压力测试证实 ，其基于效率的护城河 ，依然是其领先职位最坚实的包管。战争的形式会变 ，但零售业“弯腰捡钢镚”、靠效率语言的实质不会变。
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