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猫眼影戏记者 吴珊珊 报道Q8X2R7L1T4J5M9B6W3
2026.01.23
本文字数：4181，阅读时长约莫7分钟
作者 |第一财经 王方然
封图 | AI天生
继担保、权益等变相推高利率的模式被羁系叫停后，多家助贷平台正将“分期商城”视为新的转型偏向。然而，第一财经视察发明，部分平台在商品定价上普遍保存显著溢价征象，消耗者现实支付本钱远高于市场水平。
只管大都分期商城声称不直接开展接纳营业，但用户反响显示，购物后往往有第三方接纳商自动联系，提供“秒到”变现效劳，从而隐然形成了“销售—接纳”闭环。实测显示，用户通过此类渠道融资的综合费率可凌驾60%，部分平台毛利率高达90%以上。
行业剖析指出，一旦营业被认定为“以消耗之名行放贷之实”，不但可能面临羁系叫停，相助持牌机构亦将被追责。现在，司法讯断已泛起对高溢价分期模式的部分否定，支付机构亦在收紧相助通道。怎样在场景与合规之间取得平衡，仍是悬在行业头上的达摩克利斯之剑。
分期商城营业兴起
多家助贷平台近期纷纷结构或有意涉足分期商城营业，包括小象优品、羊小咩、桃多多、鹿优选中分期商城因投诉集中而进入公众视野。
第一财经实测发明，上述分期商城中，销量靠前的多为苹果手机、黄金、茅台等高流通性商品，且价钱普遍高于市场水平。
以小象优品为例，一款iPhone17Pro银色1TB版本，不分期售价1.7万元，分6期本息合计达1.8万元 ；而同款商品在某主流电商平台分期总价仅1.4万元，差价凌驾4000元。
类似溢价征象普遍保存。如某款着名酒类品牌在该平台不分期售价1569元，分12期则需1752元，而同类产品在头部电商旗舰店售价仅1364元，且支持免息分期，差价约200至400元。
羊小咩、桃多多等平台部分商品分期价钱亦显著高于主流电商。例若有用户反响称，在羊小咩使用“便荔卡包”分6期购置某商品，标价5000余元，现实本息合计5673.90元。尚有消耗者在第三方投诉平台称，在桃多多分期购置黄金，支付5257元后接纳仅得4140元。
尚有接纳商对第一财经透露，部分平台的商品在用户举行额度测算前后价钱纷歧致。例如某分期商城的一款iPhone16 256G白色手机，测额前显示6000余元，测额后变为8227元。由于测额涉及征信盘问，记者未进一步实测。
除商品溢价外，部分平台更通过会员效劳等方法间接抬升利润。例如，小象优品设置有“Plus白金会员”，月费约40元，可在分期时减免一定的效劳费。部分购置者反应，这类权益的关闭入口难寻，导致不少人在不知情、不宁愿的情形下被一连扣费。
一位助贷行业市场人士向第一财经透露，在目今羁系趋严、古板助贷模式承压的配景下，分期商城营业已成为多家机构追求转型的主要偏向。不少平台正在起劲研究该模式的可行性，部分已进入现实落地阶段，着手推进系统对接、供应商引入、用户体验优化等详细事情。
该人士进一步指出，合规性是目今营业设计的焦点考量之一。“为切合羁系要求，各平台在计划设计阶段就特殊注重商品定价的合理性，力争与主流市场价钱坚持基本一致，同时兼顾品类富厚度，阻止因高价或简单商品结构引发用户投诉与羁系关注。”他体现，行业普遍将“价钱透明、品类齐全、体验顺畅”视为分期商城营业能否一连康健生长的主要基础。不过，也不扫除部分中小平台为了短期利润率铤而走险。
隐秘的接纳链条推高综合本钱
第一财经此前曾报道使用租赁或分期营业举行变相放贷、套现的模式（详见《》）。与以往差别的是，近期兴起的分期商城在合规设计上更为审慎，平台自身通常不直接开展接纳营业。然而，一条更为隐藏的接纳链条却在悄然形成。生意告竣后，常有多家接纳商自动联系消耗者，提供变现渠道。
多名用户向第一财经反应，在使用“便荔卡包”或在羊小咩商城购物后，很快便有自称“羊小咩相助商户”的小我私家或机构自动联系，询问是否需将分期额度变现，报价普遍在额度的六至七折。
有消耗者体现，仅仅是在相关APP内浏览商品后，就收到了此类电话。对方往往会指定接纳特定商品，如品牌手机、黄金等易于保值的物品，并直接提供接纳与转售指引。
华南一家助贷机构科技部分人士对第一财经体现，这一征象意味着，即便平台主观上未加入接纳，但在用户信息 ；し矫嫒员４嫖蟛睿贾孪恼咭搅飨虻谌浇幽苫梗湎嘀屏颂紫稚獾男纬。
或因近期舆论关注度升温，记者在集中浏览羊小咩多款商品后，阻止发稿未接到接纳类联络。
通过消耗者提供的线索，记者联系上一家第三方接纳商。对方体现，现在可专项接纳桃多多、羊小咩等平台商品，其中桃多多的接纳价约为分期额度的六折。该接纳商要求记者先展示分期额度再购置商品，并指定回购的收货地点，声称可实现“秒到”变现，消耗者无须经手实物，折后款子即可快速到账。
在实测中，第一财经还发明，小象优品平台搜索栏下有“黄金接纳”这一热搜词。凭证用户提供的资料，该平台上一款重量为1克的饰品支持分12期还款，每期还款额为146.75元，总价1761元，而页面下方标注的“一键接纳”预估价仅为985.27元。不过，在记者多次实验翻开该接纳功效时，页面均因卡顿无法正常会见，阻止发稿时仍未恢复。
通过上述或明或暗的接纳链路，消耗者现实上的综合融资本钱高企。以记者接触的接纳效劳为例，用分期额度购置桃多多平台8000余元的商品，接纳后现实到手缺乏5000元，折合综合融资费率凌驾60%。
一位助贷机构资深人士告诉第一财经，分期商城是否合规，要害在于是否同时肩负销售与接纳双重角色。若二者合一，则实质上组成变相高息放贷，很难通过羁系审查。因此，目今行业普遍选择明确区隔销售与接纳环节，甚至自动放弃接纳营业，以部分利润换取合规空间。
机构怎样赚钱
这些新兴分期商城背后的运营主体，多与助贷营业有关联。例如，企查查显示，小象优品的运营方无锡源石云科技有限公司，系源石云（北京）科技集团有限公司的全资子公司 ；桃多多由金融行业会员权益效劳商上海纬雅信息手艺有限公司与北京宝越融资担保有限公司联合运营 ；羊小咩的前身是量化派旗下的助贷平台“信用钱包”。
或基于这一配景，部分平台设有显着的助贷产品入口。例如登录小象优品APP后，用户会被推送分期免息券，并被指导“连忙申请额度，息费最高减免1000元”。桃多多则直接在首页主推“桃享卡”额度申请。
这类营业能为相关机构带来几多收益？今年在港交所上市的量化派（02685.HK）披露的财务数据或可供参考。2020年从助贷向消耗电商转型后，该公司收入从2022年的4.75亿元增添至2023年的5.3亿元，2024年大幅跃升至9.93亿元 ；2025年前五个月收入已达4.14亿元。
图片泉源：招股说明书
其中，羊小咩平台是其收入增添的焦点驱动力。招股书显示，2024年、2025年前五个月，羊小咩收入划分占集团总收入的约93.2%及98.1%。
该平台的毛利率亦坚持高位，2022年至2025年羊小咩的毛利率划分为88.1%、93.5%、97.5%，2025年前五个月，毛利率抵达96.7%。
图片泉源：招股说明书
为何羊小咩能实现云云高的收益？量化派在招股书中说明，其收益主要来自两方面：
一是自营商品销售差价。羊小咩在每件自营商品上的收益体现为其向终端用户出售的价钱与向供应商采购本钱之间的差额。凭证披露，该差价比例（即提成率）介于0%至59.7%。2025年前五个月，该平台的平均提成率为19.3%。羊小咩称，这一数据规模切合行业规范。
但一名电商行业人士对记者体现，电商平台的销售毛利率凭证品类差别，通常在5%~25%之间。3C数码、家电等一些标品竞争强烈，毛利率基本在10%左右。即即是酒类，若是不具备稀缺性，也很难抵达上述水平。
二是第三方店肆佣金。针对平台内第三方店肆谋划者销售的商品，羊小咩按生意额的一定比例收取佣金，通常在1%至5%之间。
一位熟悉该项营业的业内人士称，在供应侧，由于平台聚合了大宗具有分期需求的用户流量，对供应商形成了稳固的销售预期。因此，供货商往往愿意提供更低的采购价钱，以换取一连、批量的出货渠道。这为平台创立了可观的本钱优势。
在需求侧，平台所嵌入的分期效劳自己组成了一种“金融便当”。对部分消耗者而言，即时的信用额度与无邪的分期计划，降低了大额消耗的决议门槛，也削弱了对商品绝对价钱的敏感度。用户实质上为这种“先享后付”的体验支付了一定溢价。
“思量到云云显著的价差，”该人士增补指出，“其用户中很可能也包括一部分出于短期周转需求而举行套现的群体，他们对价钱的容忍度更高，进一步支持了高溢价模式的存续。”
针对上述说法，第一财经致电量化派官方电话，阻止发稿前，电话暂未接通。
危害几何
在一些分期商城的营业逻辑中，高溢价的商品销售背后，现实上隐藏着部分客户高息套现的真实意图。
博通咨询首席剖析师王蓬博体现，用户买完商品连忙能高价接纳变现，这已经偏离了真实消耗场景。从资金流向看，用户没拿到实物却拿到了现金，实质上更靠近现金贷，只是披了一层分期的外衣。在目今羁系强调场景真实性的大情形下，这种模式确实处于灰色地带。最大的合规危害不是商品定价高，而是被认定为以消耗之名行放贷之实，一旦被定性为无牌放贷或变相突破利率上限，可能不但营业会被叫停，相助的持牌机构也可能被追责。
随着相关危害逐步展现，资金方在开展相助时也趋向审慎，普遍提高了放款审核标准，强化对相助平台及生意场景的风控要求。与此同时，羁系力度也在一连增强。第一财经克日从行业内部相识到，多家支付机构已启动营业自查与整改，部分机构向相助方明确提出更高的准入要求，并着手收紧营业规模，以降低潜在合规与操作危害。
别的，司法实践也最先对高溢价分期模式举行否定。第一财经查阅裁判文书网发明，贵州省修文县人民法院在一起案件中认定，用户通过某平台以13599元购置市场价约10000元的iPhone16Pro Max，平台在用户逾期后主张按LPR（贷款市场报价利率）的四倍收取违约金。法院审理后以为，商品售价已高于市场价值，在此基础上再主张高额违约金显失公正，最终仅部分支持了平台的诉求。
一位助贷行业人士向第一财经体现，通太逾期商城延伸效劳场景、构建消耗生态，这一营业逻辑自己具有合理性。但要害在于合规设计：一是商品定价应基本贴合市场水平，显著溢价或直接销售储值卡等模式容易引发羁系关注 ；二是平台不宜同时饰演销售与接纳角色，以免形成资金闭环 ；三是必需确保生意的真实性，提防虚构生意、空转套现的危害。现在，不少有意结构的企业也在起劲探索切合羁系要求的实验计划。
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