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宋宏谋
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猫眼影戏记者 何大宏 报道Q8X2R7L1T4J5M9B6W3
一则收购新闻让市场为之震惊。
2月5日 ，美团在香港联交所宣布通告 ，拟以7.17亿美元收购中国大陆生鲜电商平台叮咚买菜的所有已刊行股份。凭证协议 ，转让方可从目的集团提取不凌驾2.8亿美元资金 ，但需确保交割后目的集团净现金不低于1.5亿美元。此次收购将使目的公司成为美团的间接全资隶属公司 ，其财务业绩将并入美团的财务报表。
此前市场曾多次听说叮咚买菜将被收购 ，潜在买方一度指向京东 ，最终却由此前相对低调的美团脱手摘牌。叮咚买菜首创人梁昌霖在2月5日的内部信中 ，形容此次收购为“放下相向的较量 ，转为并肩的同航”。外界反应则更为重大 ，有用户在社交平台发长文体现“有些难过 ，不知被收购后叮咚会酿成什么样”。
无论怎样 ，在自力生鲜电商的赛道上 ，曾被视为行业标杆的叮咚买菜 ，最终选择投入互联网巨头的怀抱。这也意味着 ，即时零售战场上 ，巨头主导的名堂已经愈发清晰。
美团补齐华东短板
梁昌霖在内部信中叙述了选择美团的缘故原由。他强调叮咚买菜已构建起扎实的供应链系统：生鲜商品源头直采比例凌驾85% ，拥有12家自营工厂与2家自营农；已往一年 ，其黑猪肉占猪肉销售比重达37%以上 ，有机菜、低GI商品、康健零食等品类同比增添均超30% ，冬季暖锅快手菜增添28%。他体现 ，这些能力是“用8年多时间、一个环节一个环节打磨出来的真功夫”。
同时 ，他以为美团旗下的小象超市“在已往几年也取得了很是强劲的增添” ，双方在商品战略与用户体验提升上理念契合。叮咚买菜在商品力、效劳力与供应链效率方面的焦点竞争力 ，“不会由于合并而消逝 ，反而会在更大平台上施展更大的价值”。
不过 ，这并未完全诠释生意背后的商业逻辑。更底层的动因可归结为两点：美团需要补足其在华东市场的短板 ，而叮咚买菜在巨头环伺的强烈竞争中寻找出路。
回首2025年 ，外卖行业爆发了强烈价钱战。相关数据显示 ，阿里、京东与美团在第二、三季度累计“烧钱”约800亿元 ，导致行业利润率普遍承压。美团2025年第三季度业绩报告显示 ，经调解后净亏损达160.10亿元 ，与2024年同期128亿元的盈利形成鲜明反差 ，净利润率下滑至-16.75%。
在该季度财报电话聚会上 ，王兴将生鲜形貌为即时零售可能最主要的品类之一 ，并体现妄想加速小象超市扩张 ，目的笼罩所有一二线都会。
去年底美团的一系列行动 ，也体现其战略聚焦：关停美团电商与美团优选营业 ，同时推动小象超市在北京开设首家线下大店。这显示美团正自动“瘦身” ，缩短远景不明的营业 ，集中资源生长优势板块。
现在 ，小象超市已笼罩凌驾20座都会 ，拥有近1000个前置仓 ，在华北、华南等地优势显著 ，但在华东市场渗透相对缺乏。叮咚买菜恒久深耕华东 ，在该区域占有可观份额 ，对美团而言 ，直吸收购叮咚 ，远比自主开拓更高效。
叮咚的现实选择
从近期业绩看 ，叮咚买菜并未陷入谋划；。2025年第三季度财报显示 ，其营收达66.6亿元 ，GMV（商品生意总额）为72.7亿元 ，均创历史季度新高 ，且已一连七个季度实现同比正增添。
然而 ，资源市场对其估值一连走低。叮咚买菜2021年上市首日收盘价为23.52美元/ADS ，市值为55.41亿美元。现在市值只有5.94亿美元 ，跌幅显著。
这背后是前置仓模式与生鲜品类固有的挑战：重资产运营带来高昂履约本钱 ，而生鲜毛利率普遍偏低。只管叮咚买菜在2025年第三季度实现Non-GAAP（非通用会计准则）净利润1亿元 ，净利润率却只有1.5%。
近年来 ，全球资源市场对互联网企业的评价标准 ，已从追求规模增添转向关注盈利质量与现金流康健。叮咚买菜虽一连盈利 ，但其增添故事未能完全获得投资者认可 ，估值恒久承压。
与此同时 ，竞争敌手正依托生态优势睁开挤压。小象超市可复用美团外卖的配送网络与流量 ，实现本钱协同；盒马“店仓一体”模式则在体验与盈利探索上更具弹性。相比之下 ，叮咚买菜作为自力平台 ，缺乏生态支持 ，在巨头环伺的即时零售战场上压力日益凸显。2025年7月 ，梁昌霖曾在供应链生态峰会上坦言：“用户和流量的争取越来越惨烈。”
与其继续自力应对竞争 ，并入巨头系统成为现实选择。
生鲜电商进入“巨头相争”时代
纵观行业 ，自力生鲜电商平台已陆续退场 ，现在仅余朴朴超市等少少数品牌仍在坚守。而美团、盒马、京东等平台正加速扩张 ，行业集中度一直提升。
美团小象超市依附前置仓模式 ，在两年内实现年营收突破300亿元。线下结构也在同步推进：小象超市今年在北京开出首家线下大店 ，定位于都会中产家庭。而硬折扣超市“快乐猴”则瞄准价钱敏感客群 ，已在杭州、廊坊、北京等地开店。
盒马扩张同样迅猛。2025年进入40个新都会 ，盒马鲜生与盒马NB品牌新开门店凌驾200家。京东七鲜则以京津冀为基础 ，向大湾区、华中及长三角渗透 ，今年1月尾已在上？龅谌颐诺。
相较而言 ，京东虽拥有深挚的供应链与物流秘闻 ，但在生鲜领域因战略摇晃、组织调解等因素希望相对缓慢。此前市场听说京东有意收购叮咚买菜 ，正是基于其补强生鲜短板的预期。此次美团捷足先登 ，有业内人士谈论：“不知多年后 ，京东是否会为错过此次时机而感应遗憾。”
对巨头而言 ，这是关乎赛道主导权的要害角逐 ，而对消耗者 ，收购则带来体验上的不确定性。有用户感伤“叮咚通详尽致的选品与效劳 ，已成为一样平常生涯的一部分” ，也有人担心其特色栏目如“寻味中国”能否保存。
只管梁昌霖在内部信中向员工转达了宽慰信息——“我知道各人最担心的是自己的事情和未来。请各人定心 ，叮咚买菜的营业和团队会坚持稳固 ，各人仍会有很是稳固的生长平台。”然而从营业模式来看 ，小象超市与叮咚买菜均以前置仓为焦点架构。收购完成后 ，双方是否会在团队整合、供应链协一律方面举行调解 ，依然引发市场诸多推测。
最终 ，这场收购折射出即时零售行业的焦点趋势：自力平台的时代渐近尾声 ，生态化、集团化竞争正成为主流。而消耗者所依赖的“舌尖之味” ，也将在巨头的商业棋局中 ，迎来新一轮演化。
原问题：《京东被“截胡” ，美团突袭收购叮咚背后》
栏目主编：李晔 题图泉源：上观题图
泉源：作者：解放日报 束涵
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