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文|智趣财经

一边是收入同比增添34%的亮眼效果,另一边是集团谋划利润暴跌85%的残酷现实——阿里云的增添神话,正被酷寒的财务数据重复拷问 。

"我们正处于投入阶段 。"阿里巴巴集团CEO吴泳铭在2026财年第二季度财报电话聚会上重复强调这句话 。他的死后,是一组让市场五味杂陈的数据:阿里云收入达398.24亿元,同比增添34%,创下近三年增速新高;而阿里巴巴集团整体谋划利润仅约53.65亿元,同比镌汰近300亿元,骤降85% 。

这不但是简单营业线的波动,更是阿里巴巴从平台经济时代向AI驱动时代战略换挡的缩影 。已往一年,阿里在AI和云基础设施上的资源开支已超1260亿元,同时还要支持即时零售营业的高速扩张 。外貌的高增添之下,一场深刻的转型阵痛正在上演 。

增添神话下的财务阵痛

阿里云的"狂飙"数据确实令人振奋:2026财年第二季度收入398.24亿元,同比增添34%;AI相关产品收入一连第九个季度实现三位数增添,在云外部商业化收入中的占比已凌驾20% 。这些数字勾勒出一幅手艺领先、需求兴旺的图景 。

但财报的另一面却令人忧心:集团净利润同比下降53%,自由现金流由去年同期净流入137.35亿元,转为净流出218.40亿元 。这意味着,阿里每获得一元新增收入,背后可能陪同着两元甚至更多的现金消耗 。

资源市场对此反应重大 。财报宣布当日,阿里港股股价一度因"云营业超预期"冲高4%,但随着治理层在电话聚会中坦言"电商CMR(客户治理收入)短期可能波动""未来三年仍为投入期",投资者信心迅速回落,最终收跌1.9% 。市场的犹豫,折射出一种普遍焦虑:高增添是否可一连 ?巨额投入何时能换来真金白银 ?

这种矛盾,源于云盘算行业自己的范式转移 。已往十年,中国云盘算处于"轻云时代"——以标准化虚拟机、存储和网络效劳为主,靠规模效应压低本钱 。但自2023年起,AI大模子引爆"重资产模式":GPU效劳器、液冷数据中心、自研芯片、高速互联网络……每一项都是百亿级投入 。

IDC数据显示,2024年中国AI公有云效劳市场规模达195.9亿元,同比增添55.3% 。面临这一浪潮,阿里云别无选择:要么恪守轻资产模式,眼睁睁看着火山引擎、华为云抢走AI客户;要么重金下注,哪怕短期利润承压 。它选择了后者 。

价钱已然展现 。CEO吴泳铭透露,目今阿里云AI效劳器的上架节奏"严重跟不上客户订单增添",在手积压订单仍在扩大 。求过于供的背后,是算力基建的滞后,也是投入与交付能力之间的重大张力 。

腹背受敌的战略压力

更严肃的是,阿里并非只在AI一条战线上冲锋 。它正同时打两场硬仗:一边是云与AI的"未来之战",一边是即时零售的"生涯之战" 。

本季度,阿里即时零售营业收入同比增添60%,达229.06亿元 。这项营业被寄予厚望,用以对抗美团闪购、京东抵家的围剿 。但问题在于,即时零售同样处于高投入、低毛利阶段,单位经济效益虽有改善,远未到盈利拐点 。

于是,阿里陷入"双线烧钱"逆境:既要采购英伟达H100芯片、建设智算中心,又要津贴骑手、抢夺商超相助、优化履约网络 。财报明确指出,本季度利润大幅下滑,正是受"AI基础设施及即时零售营业的大额战略投入"影响 。

相比之下,腾讯接纳磷泣为审慎的战略 。其2025年Q2-Q3资笔僻出逐季下降,从366亿元降至130亿元 。而阿里则选择与谷歌同频——后者预计2025年资笔僻出将达910亿至930亿美元 。这种"饱和攻击"式的投入,既是雄心,也是豪赌 。

吴泳铭已定调:未来三年,阿里对AI相关投资将凌驾3800亿元,且"有可能进一步扩大" 。这一决议标记着阿里试图从"电商平台"升级为"AI时代的科技立异平台" 。但豪赌的效果,取决于投入能否高效转化为产出 。

红海突围,;姆

即便投入重大,阿里云的领先优势也并非牢不可破 。IDC最新数据显示,其在中国AI公有云市场以35.8%的份额位居第一,但死后追兵凶猛:字节跳动旗下的火山引擎占14.8%,华为云13.1%,腾讯云7% 。

更要害的是,竞争规则正在被改写 ;鹕揭嬉栏"算力混部"手艺,将抖音、剪映等C端应用的闲置算力毫秒级调理给B端客户,实现资源使用率最大化 。这种"边用边赚"的模式,让古板云厂商在本钱结构上自然处于劣势 。

2025年上半年,火山引擎在大模子即效劳(MaaS)市场的挪用量份额已飙升至49.2%,险些垄断半壁山河 。与此同时,古板IaaS营业首次泛起14.1%的萎缩——客户不再只为存储和盘算付费,他们要的是能直接驱动营业的AI能力 。

面临挤压,阿里云一方面通过价钱战略稳住基本盘,另一方面加速构建"全栈AI"能力:从底层芯片(含光)、操作系统(飞天)、大模子(通义千问),到上层应用(AI万能搜、钉钉智能助理) 。其目的很明确:不做纯粹的算力供应商,而要做AI时代的"水电煤+工具箱" 。

淘宝上的"AI万能搜"已是起源效果——用户输入"适合海边度假的碎花连衣裙,预算500以内",系统不但能明确语义,还能直接推荐商品并下单 。这种深度整合,正是阿里区别于纯云厂商的焦点优势 。

然而,手艺领先不即是商业乐成 。阿里云真正的挑战,或许不在外部竞争,而在内部协同与组织韧性 。

2024年以来,阿里云高管频仍变换:CTO周靖人转岗通义实验室,原总裁胡晓明淡出,现任CEO由集团CFO吴泽明兼任 。这种"兼职+空降"的安排,袒露出集团对云营业的战略焦虑——既想全力投入AI,又担心失控烧钱 。

与此同时,阿里在C端AI产品上接纳"多点着花"战略:推出小我私家助手"通义千问"、蚂蚁的"灵光"、以及"夸克"AI搜索 。三款产品功效有所重叠,但在内容泛起与交互设计上各有着重 。这种"内部赛马"虽可引发立异,但也可能导致资源疏散、品牌混淆 。

真正的破局点,在于生态整合 。阿里手握淘宝、支付宝、高德、饿了么等超等入口,若能将通义大模子深度嵌入这些场景,形成"AI+消耗+支付+外地生涯"的闭环,才可能将手艺优势转化为用户粘性和商业变现 。

但这一切的条件,是阿里云必需从"本钱中心"转变为"价值引擎" 。现在,其AI投入尚未有用拉动整体云收入利润率提升 。投资者体贴的不是"用了几多GPU",而是"带来了几多可一连现金流" 。

阿里云的困局,实质是中国科技企业转型的缩影 。当生齿盈利、流量盈利见顶,所有巨头都必需回覆一个问题:怎样用今天的投入,换明天的护城河 ?

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