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猫眼影戏记者 曹来宇 报道Q8X2R7L1T4J5M9B6W3
文 | 象先志
美团正式收购叮咚买菜了。
这原来是近期的一则听说，叮咚出来辟谣，效果美团自己通告了。
收购的时间点有些耐人寻味。2025年的外卖大战刚刚打出一个阶段性效果:美团Q3焦点外地商业巨亏141亿元,腾讯确认退出投资,王兴在财报电话会上把"小象超市"提到了仅次于外卖的战略高度。
这笔收购的逻辑上是说得通的:美团需要在华东市场补齐短板,叮咚需要在巨头环伺中找到出路。
这是2025年外卖大战开打以来,外地生涯领域最具震撼力的并购案。关于在红黄蓝大战中损失惨重的美团而言,这笔生意事实是雪中送炭,照旧雪上加霜?
美团急需补齐的华东国界
2025年的外卖大战,堪称中国互联网史上最惨烈的消耗战。
凭证美团2025年Q3财报,焦点外地商业谋划利润从去年同期的152亿元暴跌至亏损141亿元,创下2018年上市以来最大单季亏损。单季销售营销支出高达343亿元,同比暴增90.9%。据新浪财经报道,美团、京东、阿里三家在2025年Q2和Q3两个季度合计烧钱凌驾800亿元。
在这个配景下,收购叮咚买菜的战略意义就很是清晰了:与其在外卖死磕,不如在"第二战场"建设绝对优势。
王兴曾在财报电话会上直言:"除了外卖,小象超市是使用频率最高的营业。"据雷峰网报道,美团旗下的小象超市2024年GMV已抵达约380亿元,前置仓数目突破1000个。但一个尴尬的现实是——小象超市始终难以攻克叮咚买菜的华东要地。
叮咚买菜深耕江浙沪,前置仓市场占有率凌驾30%,用户复购率恒久领跑行业。这不是简朴的规模差别,而是供应链、用户心智和外地化运营能力的综合壁垒。若是从零最先硬攻,耗时数年且价钱高昂。用收购取代搭建,不可谓不划算。
合并后的市场名堂将彻底重塑。凭证现有数据，2024年前置仓行业三强的销售额合计约946亿元,其中小象超市380亿元、朴朴超市330亿元、叮咚买菜256亿元。若是美团乐成收购叮咚,合并后GMV将凌驾630亿元,在前置仓赛道的市占率将从约40%跃升至凌驾65%,对第二名朴朴超市形成近2倍的规模碾压。这意味着美团将一举涤讪前置仓赛道的绝对统治职位。
同时,美团还将获得叮咚在预制菜、自有品牌等领域积累的供应链能力。叮咚买菜2025年预制菜销售目的为50亿元,"叮咚大满冠"等自有品牌的毛利率显著高于外采商品。这关于在外卖大战中疲于应对的美团而言,无疑是一剂强心针。
而叮咚买菜目今的估值简直是"白菜价"——市值约4亿美元,较2021年IPO刊行价23.5美元跌去凌驾90%,市销率不到0.3倍。据报道,2024年叮咚买菜实现GMV 255.6亿元,营收230.7亿元,首次实现GAAP口径下的整年盈利。即便溢价100%收购,关于现金储备凌驾1400亿元的美团而言,不过是九牛一毛。
羁系审查:绕不开的合规关卡
这笔看似完善的生意,眼前还横亘着一道羁系关卡。
若是美团收购叮咚买菜,小象超市与叮咚买菜的合计GMV将凌驾630亿元,在前置仓赛道的市场份额可能突破65%Ｋ剂康矫劳旁谕饴羰谐∫丫加性50%的份额(JP摩根2025年11月数据),羁系部分对其在外地生涯领域的进一步扩张势必坚持高度小心。
值得注重的是,今年1月12日,反垄断机构已对外卖行业的竞争行为睁开视察,美团和阿里巴巴股价当日划分上涨6.6%和5.3%——市场普遍预期羁系将阻止津贴大战,但这也意味着羁系层对外地生涯领域的并购审查可能趋于严酷。
一位靠近羁系层的人士剖析:"平台经济领域的并购审查,已经不但纯看市场份额,还会考量数据集中度、生态闭环效应等新型竞争议题。"
在这个节点上,美团若想吞下前置仓赛道的"头号自力玩家",面临羁系视察的可能性确实较大。
2025年美团营收早已突破千亿,叮咚买菜2024年营收也凌驾了230亿元。凭证《谋划者集中申报标准的划定》(加入集中的谋划者中国境内合计营业额>40亿元,且至少两家>8亿元),这笔生意属于法定必需申报的项目。
审批周期可能相当漫长,甚至保存被反对的危害。羁系可能要求美团在上海等焦点重叠区域吊销部分站点——据统计,上海现在拥有400-500个前置仓,理论上只需49个就能笼罩全市,叮咚买菜和小象超市在该区域的仓网高度重叠。这会直接抵消掉"合并同类项"带来的利润增益。
这意味着,即便双方已经在洽谈,这笔生意也可能陷入漫长的审批期待期。而在外卖大战争分夺秒确当下,时间恰恰是美团最稀缺的资源。
整合阵痛:现金流与裁人的双重压力
即便羁系放行,仍有一个棘手的问题:整合期的阵痛。
首先是现金流压力。只管美团账上仍有凌驾1400亿元的现金储备,但2025年的外卖大战正在以惊人的速率消耗这笔"弹药"。据节点财经剖析指出,2026年即时零售行业的高消耗竞争状态仍将一连,美团原有的护城河已缺乏以应对目今重大多变的市场情形。
在这种情形下,即便收购叮咚只需要几十亿元,也会进一步加剧美团的财务压力。更况且,收购完成后的整合、系统买通、供应链协同,都需要一连的资金投入。
其次是裁人危害——这可能是整合历程中最敏感的议题。
2025年的中国互联网行业,裁人早已不是新闻。美团自身也曾履历大规模裁人。
收购叮咚的情形可能更为重大。美团和叮咚买菜的营业高度重叠——两家公司都在做前置仓、都在做预制菜、都在建设自有品牌。这意味着,大宗重复岗位将面临"优化"。
凭证互联网行业并购整合的老例,中后台部分、区域重叠的运营团队,以及部分研发职员,都可能成为被吊销的工具。叮咚买菜现在员工规模达数万人,一旦大规模裁人,不但会引发舆论风波,也会对整合后的营业稳固性造成攻击。
据金融时报援引知情人士透露,美团海内的员工士气已经降低,"由于需要一连推出津贴活动且每次活动都需要手艺支持和与餐饮商户协调,员工已经加班数月,在周末事情已成为常态。"
在这种情形下,再背上一个需要大规模整合的并购标的,对美团的组织能力是一次严肃磨练。
尾声
2025年的外卖大战已经让美团伤筋动骨,2026年的这笔潜在收购,事实是雪中送炭照旧推波助澜,生怕连王兴自己也没有十足掌握。
要么吃掉别人,要么被别人吃掉，竞争的残酷向来云云。而即时零售大战的战火，还远未到熄灭的时间。
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