叮咚改道，美团“补仓”

一个转折和一场序幕

作者 | 黎晓

一场京东将收购叮咚买菜的听说，终以美团买下叮咚收尾。

2月5日，港股收盘约1小时间后，美团宣布通告称，将以约7.17亿美元的初始对价，完成对叮咚买菜中国营业100%股权的收购。

凭证通告，收购完成后，叮咚买菜将成为美团的间接全资隶属公司，但叮咚买菜外洋营业不在本次生意规模内，将在交割前完成剥离。生意过渡期内，叮咚买菜将凭证生意前的模式继续谋划。

听说中的买家从京东酿成了美团，但生意的实质没有变。

在巨头们的酣战中，“小而美”的自力生鲜电商平台退场，以换取更稳妥的未来。而加固城池、增补弹药的美团，则准备迎接一场长期战。

一连盈利，但日子并不宽裕

叮咚买菜并非前置仓模式的首创者，但却是第一个真正意义上跑通了这一模式的。

2015年炎天，逐日优鲜在北京望京建设了第一个前置仓，开创了“分选中心+社区微仓”的模式，推出“最快30分钟达”效劳，以后一直备受资源青睐。

资源的偏幸是一把双刃剑，既给了逐日优鲜源源一直的弹药，知足了前置仓模式下，客栈租金、冷链设施、配送、用户津贴拉新等各方面的高资金消耗，却也让其在不计本钱、大手笔烧钱的路上越走越远。前置仓数目虽多，但订单密度缺乏，履约本钱居高不下，逐日优鲜一连失血。

2021年，逐日优鲜在纳斯达克上市，成为“生鲜电商第一股”，这也成为它最后的高光时刻，次年7月，逐日优鲜关闭险些所有前置仓，黯淡离场。

晚逐日优鲜两年建设的叮咚买菜，同样履历了数轮融资、快速扩张的历程，并于2021年6月在美上市。2022年逐日优鲜倒闭时，深陷亏损的叮咚买菜同样命悬一线。

幸亏叮咚买菜先一步意识到了问题所在，上市后不久，叮咚买菜首创人梁昌霖就提出“效率优先，兼顾规模”，以后，叮咚买菜大宗关闭低效站点，陆续退出成都、重庆、广州等都会，运营重心聚焦于江浙沪、广深、北京等焦点区域，亏损大幅收窄。

阻止2025年第三季度，叮咚买菜已实现一连12个季度在Non-GAAP口径下的盈利，突破了盒马首创人侯毅做出的“前置仓是个to VC的伪命题，不可能盈利”的论断，被业界视为真正跑通了前置仓模式。

转头来看，区域聚焦使得源头采购、都会分选中心到前置仓的链路更短；订单密度提升，摊薄了履约本钱，高密度网络又进一步提高了履约效率，优化了用户体验。

除此之外，叮咚买菜通过全链路数字化举行细腻化运营，大幅降低生鲜消耗率，叮咚买菜CTO蒋旭在2025年中接受采访时曾体现，叮咚买菜的整体消耗率在1.5%，远低于行业平均水平。

叮咚买菜还通过深耕供应链，在自有品牌建设上加鼎力大举度，打造了诸如“叮咚大满贯”“拳击虾”等自有品牌，毛利率显著高于通俗生鲜。

一系列组合拳下来，叮咚买菜在高本钱、低毛利的生鲜赛道，硬生生趟出了一条盈利的路，毛利率靠近30%。

不过，叮咚买菜的日子过得并不宽裕。

从财报来看，2024年，叮咚买菜的一连谋划利润为3.04亿元人民币，2025年前三季度净利润之和1.98亿。2月5日盘前，叮咚买菜市值为6.94亿美元。

没有流量靠山，也没有金主后台，叮咚买菜虽然靠着精耕细作实现盈利，但辛勤积攒的家底一旦遭遇仙人打斗，便下场难料。

2025年底，京东收购叮咚买菜的听说一直于耳，不久后京东辟谣，但下场既定，收购方是京东照旧美团，对叮咚买菜而言，并不改变生意的实质。

长期战的弹药补给

美团的生鲜生意最早可以追溯到2017年，最初上线“掌鱼生鲜”，后升级为小象生鲜，对标盒马鲜生。

小象生鲜接纳店仓一体模式，最多时在北京、无锡、常州等地开出了7家门店，但因租金本钱高，加之美团并没有线下零售基因，2019年最先陆续关店。

与此同时，美团买菜上线。罗致前车之鉴，美团买菜接纳纯前置仓模式，不做线下门店。2022年推出象大厨、象优选、象划算等自有品牌，笼罩烘焙熟食到零食百货。

2023年12月，美团买菜正式更名为小象超市。其时的官方诠释是：近5年来，美团买菜早就不止于“买菜”，其商品已扩充至1万多种。除生鲜外，还包括休闲零食、日用清洁、个护美妆、酒水饮料等多个品类。

但更名背后着实是美团的战略转向——从笔直生鲜平台升级为综合超市，小象超市成为嵌入美团大零售生态的一块拼图。

2025年，美团对零售营业举行了战略缩短，关停了美团优选、团好货等非焦点营业，将资源集中于小象超市，重启线下门店，并妄想在天下开设86家大型门店。

此时，小象超市的线上营业已趋于成熟，2025年农产品销售额超200亿元。从“线上前置仓”向“全渠道零售”升级，不但能提升消耗体验感和用户信任度，也是美团应对即时零售竞争，牢靠市园职位的手段。

2025年春节后，京东高调入局外卖，一场始料未及的战火，一起伸张到即时零售。粮草富足的巨头们在美团要地睁开殊死屠杀，半年时间内烧掉了1000多亿，被迫应战的美团艰难守城，Q3财报显示，其焦点外地商业谋划利润从上一年同期的盈利152亿元转为亏损141亿元，创2018年上市以来最大单季亏损。

以后炮声渐弱，津贴退潮，但火力转入更深条理的即时零售“供应战”。

这也是一场长期战。美团于去年年底宣布闪电仓“繁星妄想”，要将闪电仓网络从2025年的凌驾5000个扩展至2027年的凌驾10万个，并实现相关市场规模达2000亿元；淘宝闪购宣布投入20亿元打造品质仓店，推“淘宝便当店”模式；京东则使用供应链优势，押注“七鲜超市+京东秒送”。

相比阿里、字节、京东，美团的粮草称不上丰富，尽可能缩短战线，守住阵地才是最佳战略。而相比外卖营业和京东、淘宝的竞争，到店营业和抖音的较量，生鲜赛道和叮咚的局部比拼是最容易被解决的那一个。

更况且，叮咚买菜的供应链和前置仓本就可以作为供应增补到美团的即时零售营业中，这对美团来说，比少一个生鲜赛道的竞争敌手更为主要。

叮咚买菜的并入，不但可以提升美团高品质生鲜的供应链深度，700万活跃用户、1000个前置仓及外地化运营团队，还能帮美团缩短市场培育周期，立竿见影地提升商品力和履约效率。别的，这些用户还可以扩大美团外卖、闪购、到店等营业的获客。

与美团的生意落地后，梁昌霖发出致叮咚买菜全体同事的一封信，诠释为什么选择美团，体现要“放下相向的较量，转为并肩的同航”，这句话对美团同样适用。

小而美，消逝了吗？

在美团收购叮咚买菜之前，凭证履约模式划分，生鲜电商赛道的玩家大致可以分为三类：

第一类是接纳前置仓模式的小象超市、叮咚买菜、朴朴超市；第二类是店仓一体的盒马鲜生、京东七鲜、永辉超市等；第三类是以多多买菜为代表的社区团购玩家。别的，平台也会聚合外地商超、便当店、菜市场品级三方供应，笼络生意并调理骑手履约。

但在买菜这个高频刚需的一样平常小事上，消耗者的选择尚有许多。早市的热闹，小区菜市场的外交，助农直播间里的特色农产品……多元场景对应着差别地区、年岁、圈层、消耗偏好的人群，知足着或公共或长尾的多样化需求。

每一种生意都有其人群基础、生长模式和适配空间。

梁昌霖在致员工的信中提及，叮咚买菜转向“效率优先，兼顾规模”后，“这个决议让我们失去了快速扩张的时机，但保住了公司的命。”

现实上，当逐日生鲜已然用实践证伪了大火猛攻这一古板互联网的扩张思绪后，叮咚买菜只能审慎地划定营业界线，在这个界线内，依附区域深耕+自有品牌+高效履约，艰难跑通自己的盈利模子。

同样通过区域深耕战略取得乐成的尚有朴朴超市，通过聚焦福州、厦门、深圳等9个重点都会，2024年，朴朴超市首次实现了年度盈利。

但在这一战略下，叮咚买菜、朴朴超市都有难明的逆境。

首先是缺乏自有流量池，在流量获取上自然逊色于平台型玩家。其次，若偏安一隅，就会缺乏空间和想象力，难以被资源青睐，叮咚买菜现在的市值仅约刚上市时的13%；若起劲扩张，又受资金、流量等条件约束。好比，若放纵进军下沉市场，在租金、水电、分拣配送等刚性本钱高企的前置仓模式下，成败难料。

竞争的压力也在迫近。小象超市加速扩张，京东七鲜一连加码，盒马NB折扣店快速铺开，都挤压着叮咚买菜的生涯空间。

而融入美团“即时零售+外地生涯”闭环生态后，叮咚买菜能获得重大的流量注入和更高效的运力支持，不必单独应对市场竞争。美团也可以直接“摘桃子”，在最短时间内建设在华东地区的竞争壁垒和防御工事。

也因此，梁昌霖将此次生意形容为“两条强劲河流的汇合”，将“奔向越发壮阔的海洋”。

但自此之后，叮咚买菜也失去了自己的河流。前置仓模式下，坚持自力运营、“小而美”的生鲜电商选手只剩下朴朴超市一家。朴朴超市的焦点市场集中在华南，近年来一直将华东市场作为扩张重点，但在美团收购叮咚买菜后，华东市场的竞争名堂势必将被改写。

对即时零售竞争的下半场来说，这笔生意是一个序幕，但对自力生鲜电商而言，或许是一个时代的转折。

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编辑：王家菁、段圣祺

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