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信达证券:AI时代的流量分发重构与内容产能爆发 游戏板块估值仍具向上空间

2026-01-14 19:59:17
泉源:

猫眼影戏

作者:

杨陈寂

手机审查

  猫眼影戏记者 孟中泽 报道Q8X2R7L1T4J5M9B6W3

智通财经APP获悉,信达证券宣布研报称,面临AI带来不确定性和时机,传媒互联网板块的投资系统将向流量分滥觞和内容供应端的优质资产切换:流量分滥觞掌握“用户意图”的Agent公司,即能够直接触达用户决媾和意图执行的Agent平台,以及内容供应端掌握“优质内容”和“稀缺数据和IP”或者“用户情绪与信任”的公司。建议一连关注游戏板块的设置性时机,随着AI新玩法等驱动,板块估值仍具向上空间。

信达证券主要看法如下:

Agent界说入口,AIGC重塑供应

2026年随着AI从“手艺基建期”迈向“应用深水区”,传媒互联网的焦点变量将切换为入口形态迁徙+分发规则重定价+供应侧产能爆发的组合,工业底层逻辑可能会履历双重重构:1.在流量分滥觞,AIAgent(智能体)正在接受用户意图,取代App成为新一代超等入口,流量分发逻辑从“抢占时长”转向“高效执行”;2.在内容供应端,随着多模态大模子的生长,AIGC已实现全模态内容的零边际本钱生产,内容工业面临“产能大爆炸”,焦点壁垒回归到优质数据和IP、与用户的情绪毗连。该行以为,面临AI带来不确定性和时机,传媒互联网板块的投资系统将向流量分滥觞和内容供应端的优质资产切换。

Agent界说入口,AI时代的流量分发有望重构

AIAgent的成熟标记着人机交互的代际跃迁:从基于历程的GUI(图形用户界面)进化为基于效果的IUI(意图交互界面)。古板的‘点击-跳转’模式正在失效,取而代之的是‘对话-执行’的新范式。Agent依附对用户意图(Intent)的精准明确与跨应用执行能力,正在将App隐形化,重构流量分发的底层逻辑;チ拿恳桓龃,都陪同着超等入口的更迭:互联网时代是搜索和浏览器,移动互联网时代是超等APP。大模子是能力,而Agent作为具备执行能力的“角色”,才更有可能性成为流量的“入口”。大模子的能力进化到可以“辅助人类决议”,其作用不但是“回覆问题”,而是把执行等更多的内容和场景融合到一个入口中。古板的“App孤岛”模式正在被突破,Agent依附跨应用调理的能力,有可能逐渐“倾轧”简单App,成为操作系统级的唯一分发入口。凭证Questmobile数据,2025H2新上线的AI应用共205个,其占比达81.5%,PC端网页应用占比10.7%,原生App占比7.8%。从“插件式AI”走向“系统级AI”,将AI落地从流量头脑到生态头脑的进化,最大化既有用户池、数据资产、营业矩阵的价值。

Agent带来商业模式的变迁,从时长优先切换到效率优先

在AIAgent的模式下,流量分发逻辑爆发根天性逆转。商业模式从“注重力经济”中的时长优先(尽可能消耗用户时间以展示广告)转向“意图经济”中的效率优先(以最短时间响应用户需求以赚取佣金)。拥有操作系统底座或超等Agent平台的公司有望掌握新的“流量分发权及议价能力”;而缺乏独家内容的腰部App或面临被“管道化”的危害。大厂争取流量入口,生态场景周全者及笔直Agent有望优先受益。(1)外洋:Google:谷歌搜索的AI模式新增AIAgent功效,可自动资助用户完成预订餐厅、定制搜索效果;OpenAI:ChatGPT升级为“超等App”,用户不再需要翻开网页、切换应用、复制信息,可以直接在对话界面中挪用第三方App。(2)海内:互联网大厂正在争取AI时代风口的新流量入口。阿里巴巴:AI to C大重构,以“千问”为线,串联夸克、钉钉、智能眼镜等的超等Agent;字节:豆包开启商业化转型,连系端侧做系统级Agent;腾讯:元宝一连发力推广。下一代AI巨头,“最好用的模子”是基础,“最不可替换的入口”是搜索引擎。

AIGC重塑供应,AI时代的内容产能爆发带来稀缺性的重定价

随着多模态大模子的逐渐成熟,AIGC手艺在2026年有望跨越“降本增效”的初级阶段,进入“创立新需求”的爆发期:1.产能爆发:视频、3D、游戏资产的生产门槛大幅降低,内容供应将泛起显着增添。在海量内容的攻击下,平庸内容的价值将归零,头部IP和稀缺数据的价值将呈显着上升。2.形态进化:内容消耗将从“被动寓目”升级为“自动介入”。“天生式互动剧”、“AI朋侪游戏”以及连系MR/XR硬件的“空间盘算内容”将填补Agent为用户省下的时间,成为新的“时间杀手”。

AI+游戏:“辅助工具”走向“焦点引擎”

(1)研发环节:全流程提效,是现在降本增效最显著的环节之一。(2)刊行环节:主要通过数据驱动决议,做到游戏运营的细腻化。(3)交互体验及AI原生游戏:在用户体验刷新方面,AI可以提升游戏用户在游戏中的陶醉感,实现交互升级。未来,更拟真、陶醉的AI原生推理游戏将是游戏行业所追求的目的。

AI+影视:票房分解,关注2026春节档、AI视频海内外希望

2025年影视板块的行情催化主要可分为以下几点:爆款影视带来的业绩驱动、AI视频模子产品的宣布、影视相关利好政策的宣布、IP以及文化内容出海的关注度的提升以及新的行业子题材例如AI漫剧的泛起带来的增量影响等,建议关注后续潜在爆款影片定档及AI视频行业的动态更新。

AI+广告营销:程序化广告公司增速可期,广告主关注ROI转化效果

1)广告市场大盘追随宏观经济体现、消耗零售支出水平相关度较高;2)广告主越发关注投放ROI,程序化广告平台因其能高效精准匹配用户和广告主,程序化广告平台公司收入增速远高于广告大盘同比增速。

危害因素:统计不完整或误差的危害;宏观经济危害;行业竞争加剧危害;AI模子迭代缺乏预期危害;AI应用渗透率缺乏预期危害。

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简解:

法院对商品房预售款能否冻结和强制执行?

1、 什么是商品房预售款

商品房预售资金,是开发商将正在建设中的商品房出售给购房者,购房者凭证商品房生意条约约定支付给开发商的购房款。

2、 商品房预售款的所有权属于谁所有

属于开发商G易魑恢痔厥獾亩,实验占有即所有原则。购房者将购房款存入开发商指定的账户后,该账户内的资金即属于开发商所有。

3、 商品房预售款的用途是什么

凭证《中华人民共和国都会房地产治理法》第四十五条第三款和《***办公厅关于继续做好房地产市场调控事情的通知》的有关划定,商品房预售款的用途是用于工程的建设,也即用于工程施工建设款的支付,不得做其他用途。

4、 商品房预售款的支付羁系

《***办公厅关于继续做好房地产市场调控事情的通知》要求各地制订外地区商品房预售资金的羁系步伐。一样平常来说,各地有自己的对商品房预售款的羁系步伐,商品房预售款一样平常来说不可自由使用,需推行一定的审批手续方可使用。

5、 人民法院对商品房预售款举行冻结或强制执行的态度

首先,法院对冻结和执行商品房预售款要接纳严谨和审慎的态度。

法院能否保全或执行开发商收取的商品房预售资金,现在并无明确的执法划定。实践中,各地做法也有差别。鉴于商品房预售款羁系账户担负着优先包管开发项目、增进在建工程准期完工、维护购房者正当权益的焦点功效,人民法院关于该账户的保全、执行,相关于通俗账户,应接纳更为审慎的态度。

其次,在包管建设工程施工正常举行的情形下,方可冻结商品房预售资金羁系账户,但不得影响该羁系账户所涉建设工程施工的正常举行,不得影响涉案工程建设资金的实时发放,且只管不接纳所有冻结账户资金的方法。

第三,在强制执行阶段,只能在设立羁系账户的目的已经实现后,或预售款资金知足项目建设所需资金之外的部分,方可接纳执行步伐。

第四,有多个资金羁系账户的,部分资金羁系账户的目的已经实现的,可就该部分羁系账户资金实验冻结和执行。

第五,在资金羁系协议约定的终止条件已经成绩的情形下,可以冻结和执行羁系账户资金。

第六保存将商品房预售金之外的收入存入商品房预售羁系账户内,以规避执行的,执行法院应查明该情形是否保存,并在查明此基本事实的条件下,再确定执行机构能否接纳强制执行步伐。


案例详情:

1、中华人民共和国******(2018)最高法执监105号执行裁定书

关于商品房预售款羁系账户问题。依据《中华人民共和国都会房地产治理法》第四十五条第三款明确划定“商品房预售所得款子,必需用于有关的工程建设。”《***办公厅关于继续做好房地产市场调控事情的通知》也要求各地制订外地区商品房预售资金的羁系步伐,确保资金用于建设项目的施工。商品房预售资金在形式上为开发商所有,但该资金在用途上受到严酷的限制和羁系。人民法院能否保全或执行开发商收取的商品房预售资金,现在并无明确的执法划定。实践中,各地做法也有差别。凭证江门中院在异议裁定中查明的事实,江门市房地产开发企业的商品房预售款账户受到江门市住房和城乡建设局、中国建设银行股份有限公司江门市分行的双重羁系,房地产开发公司需要使用该项目商品房预售款时,必需向江门市住房和城乡建设局提出申请,由住房和城乡建设局批准,并且使用预售房款,只能购置该项目建设必需的修建质料、装备和支付项目建设的施工进度款及法定税费,不得挪作他用。因此,鉴于商品房预售款羁系账户担负着优先包管开发项目、增进在建工程准期完工、维护购房者正当权益的焦点功效,人民法院关于该账户的保全、执行,相关于通俗账户,应接纳更为审慎的态度。在保全阶段,保全人若申请提出保全被保全人的商品房预售款账户,人民法院应当对该在建工程施工情形、修建质料购置情形、工人人为支付以及税费支付等情形作出严酷审查,在包管建设工程施工正常举行的情形下,方可接纳保全步伐,且只管不接纳所有冻结账户资金的方法。纵然是在执行阶段,也应在设立该账户的目的已经实现后,或账户资金知足项目建设所需资金之外的部分,可接纳执行步伐。


2、山东省高级人民法院(2020)鲁执复422号执行裁定书

本院以为,本案争议的焦点是东营中院冻结商品房预售资金羁系账户是否准确。商品房预售资金,是开发商将正在建设中的商品房出售给购房者,购房者凭证商品房生意条约约定支付给开发商的购房款。《中华人民共和国都会房地产治理法》第四十五条第三款划定:商品房预售所得款子,必需用于有关的工程建设。《***办公厅关于继续做好房地产市场调控事情的通知》也要求各地制订外地区商品房预售资金的羁系步伐,确保商品房预售资金能够用于工程施工建设,以包管购房者的利益不受损害。人民法院能否执行开发商收取的商品房预售资金,现在并无明确的执法划定。可是,商品房预售款羁系账户担负着优先包管开发项目、增进在建工程准期完工、维护购房者正当权益等功效,人民法院关于该账户的执行,相关于通俗账户,应接纳较为审慎的态度。本案中,东营中院依据东营市东营区住房和城乡建设局所作的情形说明,裁定扫除对羁系账户存款663.30万元的冻结,用于支付农民工人为,并无不当。关于羁系账户剩余存款,应在设立该账户的目的已经实现后或账户资金知足项目建设所需资金之外尚有剩余,方可接纳执行步伐。


3、江西省高级人民法院2020年10月27日作出的(2020)赣执复95号执行裁定书

本院以为,本案争议的焦点问题是人民法院能否冻结预售资金羁系账户。商品房预售资金,是开发商将正在建设中的商品房出售给购房者,购房者凭证商品房生意条约约定支付给开发商的购房款。凭证《中华人民共和国民法通则》及《中华人民共和国物权法》的相关划定,钱币作为一种特殊的动产,实验占有即所有原则。购房者将购房款存入开发商指定的账户后,该账户内的资金即属于开发商所有。由于开发商预售的商品房属于期房,关于购房者而言,具有较量大的危害,都会房地产治理法第四十五条第三款明确划定“商品房预售所得款子,必需用于有关的工程建设”。2013年3月26日,***以《***办公厅关于继续做好房地产市场调控事情的通知》(*********)要求各地制订外地区商品房预售资金的羁系步伐,确保商品房预售资金能够用于工程施工建设,以包管购房者的利益不受损害。本案现有证据能够证实茂林房地产公司在江西广信农村商业银行股份有限公司开设的账号为*********的银行账户为茂林华府天地项目第10#幢(楼),第6#幢(楼),第8#、11#幢(楼)的商品房预售资金羁系账户,账户内资金系被执行人茂林房地产公司预售房产所得,应优先支付该房产所在工程建设,如不实时支付,将无法包管工程建设正常举行。现在,因茂林房地产公司拖欠施工方工程款,该工程已处于歇工状态。因此,对该预售资金羁系账户予以解封,包管众多通俗购房者的正当权益不受损害,确保预售资金用于工程施工建设,是切合我国都会房地产治理规则定和***有关通知精神的。综上所述,复议申请人的复议请求建设,应予支持。


4、山东省高级人民法院2020年9月10日作出的(2020)鲁执复261号执行裁定书

本院以为,本案审查的焦点问题是人民法院能否冻结商品房预售资金。凭证齐河县商品房预售资金羁系协议,济南中院冻结的发林公司在中国农业银行齐河县支行的×××64账户为商品房预售资金羁系账户。商品房预售资金,是开发商将正在建设中的商品房出售给购房者,购房者凭证商品房生意条约约定支付给开发商的购房款。凭证《中华人民共和国民法总则》及《中华人民共和国物权法》的相关划定,钱币作为一种特殊的动产,实验占有即所有原则。购房者将购房款存入开发商指定的账户后,该账户内的资金即属于开发商所有。但由于开发商预售的商品房属于期房,关于购房者而言,具有较大危害,《中华人民共和国都会房地产治理法》第四十五条第三款划定,“商品房预售所得款子,必需用于有关的工程建设”。2013年3月,《***办公厅关于继续做好房地产市场调控事情的通知》(国步伐[2013]17号)亦要求各地制订外地区商品房预售资金的羁系步伐,确保商品房预售资金能够用于工程施工建设,以包管购房者的利益不受损害。关于本案所涉通俗债权的执行,应当综合思量相关执法、规则及规范性文件对有关商品房预售资金的治理划定,在包管建设工程施工正常举行的情形下,可冻结羁系账户的响应款子,即涉案商品房预售资金羁系账户,虽然可以对响应款子予以冻结,但不得影响该羁系账户所涉建设工程施工的正常举行,不得影响涉案工程建设资金的实时发放。


5、四川省高级人民法院2020年7月13日作出的(2020)川执复161号执行裁定书

关于案涉羁系账户内预售资金的问题,商品房预售资金是开发商将正在建设中的商品房出售给购房者,购房者凭证商品房生意条约约定支付给开发商的购房款。凭证《中华人民共和国物权法》的相关划定,钱币作为一种特殊的动产,接纳占有即所有原则。购房者将购房款存入开发商指定的账户后,该账户内的资金即属于开发商所有。《中华人民共和国都会房地产治理法》第四十五条第三款明确划定“商品房预售所得款子,必需用于有关的工程建设。”《***办公厅关于继续做好房地产市场调控事情的通知》要求各地制订外地区商品房预售资金的羁系步伐,确保商品房预售资金能够用于工程建设,以包管购房者的利益不受损害。就通俗债权的执行而言,应当综合思量相关执法、规则及规范性文件对有关商品房预售资金的治理划定,在包管工程建设正常举行的情形下,可冻结羁系账户的响应款子;在确保工程建设资金富足的条件下,或者待工程完工后,依债权性子依法执行。本案中,《汉中市中心城区商品房预售资金羁系协议书》约定的商品房初始挂号已完成,羁系协议终止条件已成绩。现在,在既没有其他优先受偿权人向执行法院提出异议,复议申请人也未提供建设工程优先债权证据的情形下,执行法院裁定扣划复议申请人名下案涉羁系账户内预售资金并无不当。在扣划实验中,优先受偿权人可向执行法院主张权力,执行法院应当举行审查处置惩罚。故复议申请人的该项复议理由缺乏事实依据,不可建设。


6、安徽省高级人民法院2020年7月8日作出的(2020)皖执复100号执行裁定书

一审铜陵中院以为,本案的争议焦点为是否应扫除对涉案七个银行账户内存款的冻结。商品房预售资金,是开发商将正在建设中的商品房出售给购房者,购房者凭证商品房生意条约约定支付给开发商的购房款。由于开发商预售的商品房属于期房,关于购房者而言,具有很大的危害。《中华人民共和国都会房地产治理法》第四十五条第三款明确划定“商品房预售所得款子,必需用于有关的工程建设”。2013年2月26日宣布的《***办公厅关于继续做好房地产市场调控事情的通知》(国办发[2013]17号)要求各地区要切实强化预售资金治理,制订外地区商品房预售资金羁系步伐,以包管购房者的利益不受损害。本案中,资金羁系部分、开户行和铜陵滨江公司凭证相关规范性文件签署了商品房预售资金羁系协议,涉案的七个银行账户为“雍江壹号院”“丹凤花园”项目各楼盘预售资金专用账户。本案执行中,是否冻结涉案羁系账户内的存款,应综合思量相关执律例则及规范性文件对商品房预售资金的治理划定、项目的施工进度,以及羁系资金额度使用等情形,包管建设工程施工正常举行。关于为“雍江壹号院”1号、2号、3号楼,“雍江壹号院”6号、10号楼开立的两个预售资金羁系账户,由于累计拨付金额已达羁系总额,且“雍江壹号院”1号、2号、3号楼已完工验收,异议人请求扫除对账户内资金冻结步伐,本院不予支持。关于其余五个羁系账户,依现阶段查明的情形,无法确保在扣除本案冻结资金后工程建设资金富足,建设工程施工可正常举行。并且,执行法院已诉前保全了被执行人二百余套在建衡宇,执行程序中可依法处置惩罚,以包管申请执行人的权力。故对涉案其他五个商品房预售资金羁系账户存款的冻结步伐,应予扫除。异议人铜陵滨江公司异议请求予以部分支持。关于铜陵滨江公司提出的超标的查封问题,因诉前保全中法院预查封的为在建工程,其价值未经评估,且对其价值预估应思量后续投入、工业处置惩罚降价等因素,对异议人提出查封工业凌驾执行标的额的主张不予采信。遵照《中华人民共和国民事诉讼法》第二百二十五条、《******关于人民法院办理执行异媾和复议案件若干问题的划定》第十七条第二项划定,裁定如下:一、扫除铜陵中院依(2020)皖07执74号之二、(2020)皖07执74号之四、(2020)皖07执74号之六、(2020)皖07执74号之九、(2020)皖07执74号之十执行裁定,对铜陵滨江公司开立的农业银行铜陵开发区支行12×××01账户、12×××41账户,建设银行铜陵住房修建业支行34050166880809554433_1账户、34×××22_1账户、34×××88_1账户内存款的冻结。二、驳回铜陵滨江公司的其他异议请求。

二审本院以为,本案的争议焦点为,执行法院裁定扫除冻了案涉五个商品房预售资金羁系账户内存款的执行步伐是否有执法依据。《中华人民共和国都会房地产治理法》第四十五条第三款划定“商品房预售所得款子,必需用于有关的工程建设”。《***办公厅关于继续做好房地产市场调控事情的通知》也要求强化预售资金治理,制订外地区商品房预售资金羁系步伐,包管购房者的利益不受损害。本案中,北京城建集团要求冻结铜陵滨江公司的七个银行羁系账户均为“雍江壹号院”“丹凤花园”项目各楼盘预售资金专用账户,该账户内的资金应当用于相关的工程建设,北京城建集团不是冻结的七个羁系账户对应工程的施工方。“雍江壹号院”1号、2号、3号楼,“雍江壹号院”6号、10号楼开立的两个预售资金羁系账户,即农业银行铜陵开发区支行12×××27账户和建设银行铜陵住房修建业支行建行34×××56_1账户,累计拨付金额已达预售资金羁系总额,而其他五个羁系账户对应的工程建设尚未完工,案涉商品房预售资金应当用于建设项目的施工,若是不实时支付,将无法包管工程建设正常举行;谏鲜鍪率,并综合思量执行法院已诉前保全了铜陵滨江公司200余套在建衡宇,在本案复议审查时代,铜陵滨江公司仍有191套衡宇处于被查封状态,衡宇备案总价为158445222元,申请执行人的正当权益基本可以获得包管,铜陵中院对案涉其他五个尚未凌驾预售资金羁系总额的羁系账户扫除冻结的执行行为并无不当。铜陵中院异议裁定认定事实清晰,适用执法准确,本院予以维持。复议申请人北京城建集团的复议申请依法不可建设,本院不予支持。遵照《中华人民共和国民事诉讼法》第二百二十五条、《******关于人民法院办理执行异媾和复议案件若干问题的划定》第二十三条第一款第一项的划定,裁定如下:

驳回北京城建集团有限责任公司的复议申请,维持安徽省铜陵市中级人民法院(2020)皖07执异13号执行裁定。


7、河北省高级人民法院2019年4月9日作出的(2019)冀执复137号执行裁定书

本院以为,凭证******(2016)712号《关于请协商、研究商品房预售款子目能否用于送还公司股东小我私家债务的有关问题的复函》精神,商品房预售款性子上属于房地产开发企业所有。虽然《都会房地产治理法》第四十四条划定商品房预售所得款子,必需用于工程建设,其立法本意主要是为避免开发商将商品房预售款挪作他用,该款应优先用于在建工程建设,以维护购房者的正当权益,故商品房预售款羁系账户内资金不宜执行。但连系本案详细情形,复议申请人东陆公司称第三人景泰公司保存将商品房预售金之外的收入存入商品房预售羁系账户内,以规避执行的情形,执行法院应查明该情形是否保存,并在查明此基本事实的条件下,再确定执行机构能否接纳强制步伐。唐山中院在未查清账户内资金性子的情形下,即以(2018)冀02执异1067号异议裁定作废执行机构对第三人商品房预售资金羁系账户的冻结步伐,属认定基本事实不清,其结论应予作废。凭证《中华人民共和国民事诉讼法》第二百二十五条、《******关于人民法院办理执行异媾和复议案件若干问题的划定》第二十三条第一款第三项之划定,裁定如下:

一、作废唐山市中级人民法院的(2018)冀02执异1067号异议裁定。

二、发回唐山市中级人民法院重新审查。

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审核:吕妍

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