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2025年年尾   ，智谱AI与MiniMax双双通过港交所聆讯   ，竞速“全球大模子第一股”。这两家同属“AI六小龙”的公司   ，展现出截然差别的商业逻辑   ，这种差别   ，也反应在上市首日的股价走势上。略晚一天挂牌的MiniMax   ，在上市首日开盘价体现亮眼   ，上涨48.99%   ，相比之下   ，智谱3.3%的涨幅不算突出。两者IPO市值相差不大   ，说明市场对海内大模子公司整体价值认定相似   ，但股价走势差别显着   ，体现了投资者对两种商业模式的差别预期。智谱走“TO B卖底座”蹊径   ，MiniMax 走“TO C做爆款”蹊径   ，现在来看   ，智谱营收规模更大   ，毛利率达50%以上   ，MiniMax收入规模较小   ，但全球化水平高。不过   ，两家公司均由于高额研发投入   ，还处于亏损状态。面临未来   ，两家公司各具优势与挑战。智谱在B端市场建设手艺壁垒   ，但面临大客户依赖危害   ，MiniMax依附C端产品赢得全球用户   ，却需要应对版权诉讼等国际化谋划危害。总之   ，两条蹊径没有优劣   ，只有节奏差别   ，智谱期待的是大模子基础设施的井喷   ，MiniMax赌的是AI原生应用的普及。现在   ，港股市场用相近的市值告诉投资者   ，在AI这场马拉松里   ，左右两条跑道   ，都有可能率先撞线。（策划：王璐   ，制图：李昱慧）

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