阿里吴泳铭：AI泡沫三年内不太保存｜附电话会实录

图片来自视觉中国

蓝鲸新闻11月26日讯（记者武悄悄）11月25日，阿里宣布2026财年第二季度财报。报告期内，外界对阿里的关注仍主要聚焦两个方面，一个是包括闪购营业在内，其在电商领域的大手笔投入，对利润数据的影响情形；另一个则是，作为云大厂，其对AI未来的预判以及战略安排情形。

财报数据显示，报告期内，阿里谋划利润跌85%至53.65亿元，同比少赚近300亿；经调解净利润为104亿元，同比下降72%。蓝鲸科技记者查阅财报发明，在本钱和用度方面，今年第三季度，阿里巴巴销售和市场用度为665亿元（约93.41亿美元），较上年同期的324.71亿元增添104.8%，主要归因于对阿里巴巴中国电商集团的用户体验投入。

AI投入方面，报告期内，在资源开支科目上，已往4个季度，阿里AI+云基础设施累计资源开支约1200亿元，单季资源开支315.01亿元，同比增80.1%，焦点投向AI算力基建。

针对上述关注事项，在当日晚间举行的电话会上，阿里集团CEO吴泳铭和阿里中国电商事业群CEO蒋凡等高管，也分享了阿里在AI、云盘算和电商营业上的最新希望。

吴泳铭体现，企业对AI应用的需求仍在快速增添，预计未来三年内AI资源仍将处于求过于供状态。吴泳铭同时指出，公司正起劲扩充AI基础设施，"此条件到的3800亿元AI投资是三年妄想，但现在效劳器上架速率仍远远跟不上客户订单增添。"他提到，若是现有节奏仍缺乏以支持增添，可能会进一步加大投资。

关于当下讨论较多的AI泡沫问题，吴泳铭以为，未来三年AI需求仍具确定性，驱动因素主要包括基座模子、视频天生模子及全模态模子能力一连提升，以及AI使命在各行业的渗透率一直扩大，"从今年下半年起，AI效劳器普遍缺货，供应链扩产需两到三年才华缓解，未来三年AI资源仍将求过于供，我以为，所谓AI泡沫三年内不太保存。"

在电商方面，阿里巴巴中国电商事业群CEO蒋凡先容，淘宝闪购已完成第一阶段的快速规模扩张，并在第二阶段通过优化用户体验、提升订单结构及物流效率，实现每单亏损较前几个月下降一半。闪购的订单份额稳固增添，高单价订单和非茶饮类订单占比提升显着，同时推动食物康健、超市等品类的销售增添。蒋凡强调，闪购是淘宝平台升级的焦点战略之一，未来将继续精耕用户体验和零售品类生长，力争在三年内为平台带来万亿成交，并提升整体市场份额。

同时，蒋凡体现，阿里在大消耗领域的结构已笼罩盒马线下商超O2O模式，以及飞猪、高德外地生涯等营业，未来将以营业整合和协同为重点，进一步扩大市场份额。

以下是电话会问答实录，经编辑修改：

提问：我的问题与云营业相关，我们应该怎样看待未来的增添远景？我们是否应该继续预期增添会加速？

吴泳铭：我们现在看到，客户的需求照旧很是兴旺，现在阿里云的AI效劳器产品上架速率照旧严重跟不上客户订单的增添速率。在手的积压订单数目还在一连增添。

从现有的数据需求来看，未来的增添潜力仍在一连加速。在需求端，我们看到企业应用的各个方面的需求都在快速增添。无论是在产品研发环节、制造历程，照旧产品上线后客户的一样平常使用环节，AI的需求都在一直渗透。

详细来说，无论是企业举行模子训练、推理，照旧终端客户最先使用他们开发的AI产品，这些都离不开云端算力支持。因此，从企业实时付费的角度来看，需求仍然很是大，我们看到的是一个恒久的潜力增添历程。

因此，关于AI未来的需求，我们是抱有很是大信心的。

提问：治理层能否分享阻止现在在电商与焦点电商协同效应方面的要害希望？思量到这些协同效应，对下一季度的展望怎样？

蒋凡：已往几个月，我们主要专注于在坚持市场份额的条件下，优化我们的UE（单位经济模子）。在这方面，我们取得了显著希望：一方面是订单结构优化，另一方面是规模效应带来的物流本钱下降。自十月以来，闪购的每单亏损已经比7、8月份降低了一半。

在这样的基础上，淘宝闪购的订单份额稳固，市场份额稳中有升，同时对相关实物电商品类也带来显着拉动。详细来看，首先是订单结构的优化。已往两个月，平台高单价订单占比提升，最新数据显示，非茶饮类订单占比已凌驾75%，环比8月份增添两位数。这不但提升了笔单价，也发动了淘宝闪购整体市场份额的增添。

其次，订单份额扩大让闪购物流规模效应逐渐凸显：配送时效优于去年同期，单均物流本钱显著降低，现在每单物流本钱已低于闪购大规模投入前水平。以上两点配相助用，使我们实现了短期内每单亏损比7、8月份降低一半的目的，同时用户消耗频次也好于预期。

在餐饮外卖之外，闪购在零售品类也生长迅速，特殊是在食物康健、超市等品类。例如，盒马和猫超闪购订单环比8月增添30%。这几个月我们也起劲推动品牌商家加入闪购，并将在后续加速相关营业品类与闪购的协同与整合。

综合来看，我们坚定以为闪购业态与阿里生态保存重大协同潜力。第一阶段已完陋习�？焖倮┱�，第二阶段的UE优化切合预期，为外卖营业恒久可一连生长涤讪基础，也增强了我们在即时零售和恒久投入的刻意。

下一阶段，我们会一连精耕细作用户体验，聚焦高价值用户谋划和零售品类生长。闪购是淘宝平台升级的焦点战略之一，我们的目的是在三年后为平台带来万亿成交，同时推动相关品类整体市场份额的增添。

吴泳铭：第二个问题是关于整个CMR（电商客户治理收入）的波动。适才蒋凡也提到，闪购无论是在提升用户活跃度，照旧对相关品类成交的拉动上，都有显着作用，因此对CMR会爆发正向影响。

下一步，我们最主要的事情是怎样更好地举行远近场的协同。先讲闪购这块，由于整体投入的关系，这个季度（九月季度）会是一个高点。随着整体效率的提升，包括亏损的显著改善和规模的稳固，投入在下个季度预计会显著缩短。虽然，关于这一点，我们也会凭证整个市场的竞争状态动态调解投资。

电商的CMR最主要受到支付手续费和全站推手艺的影响。去年我们是从九月最先收取支付手续费，因此下半季度增速预计会放缓。我们一直强调，最主要的目的是中恒久的市场份额。在这个历程中，我们会坚定地投资消耗者和商家增添，同时推动电商平台的营业模式升级。以是，CMR肯定会有短期波动，但这是正常征象，我们的关注点仍是中恒久的增添和市场份额的提升。

提问：适才蒋凡总提到，第一阶段投资已竣事，现在进入第二阶段，即效率优化阶段，我们希望通过效率提升实现本钱节约。在这个节约上，价值链和订单分派怎样安排？是否维持原有投入强度？假设我们不去镌汰用消耗者津贴，照旧通过现有的路径，举行结构优化、订单比例的提升，UE（单位经济模子）尚有几多空间继续提升?

蒋凡：我往返覆一下。适才我的讲述中已经提到一部分。我们这段时间UE的提升，一方面来自笔单价的上涨，这意味着每单收入增添，收入和笔单价相关。另一方面，物流效率随着规模提升也有显著优化。

未来我们仍有许多空间。一方面是消耗者增添，已往几个月我们以新客为主，随着这些新客转化为更高粘性的用户，我们会进一步提升笔单价，同时优化津贴方法。

另一方面是淘宝闪购频道，已往几个月增添迅速，现在已成为天天过亿用户会见的频道，这内里也有很大的商业化空间。我以为这也是未来UE改善的主要时机。

虽然，整个市场仍然保存竞争，我们会凭证市场竞争情形动态调解战略，寻找新的时机。

提问：我们对未来三年的资源开支，之前说过的3800亿该怎么去明确？

吴泳铭：我们之前说的3800亿着实是三年的妄想数字。但从现在看，正如我适才提到的，效劳器上架速率仍远远跟不上客户订单的增添速率。

以是从现状来看，在供应链、机房和整体上架节奏方面，我们正凭证最快速率知足客户需求。若是仍然不可完全知足，我们可能会进一步增添投资。但由于市场供应链节奏受到多方面影响，总体上我们会以起劲态度投资AI基础设施，知足客户需求。从大偏向看，之前的3800亿可能偏小了。

至于资源开支带来的增量收入比例，现在很难准确估算。整体AI行业仍处于早期阶段，基础设施的使用方法在差别领域有差别：既有直接供客户训练使用的效劳器，也有租用效劳器做推理的，尚有我们自己使用效劳器举行链路推理的。

别的，我们的内部应用，如高德、淘宝、千问、夸克等，也会将AI能力转化为会员效劳或产品。因此，差别使用方法下的营收和毛利率水平会有所差别，现在比例并不稳固。

从恒久来看，我们更关注的是基础设施爆发的整体token质量，以及token的性价比。

提问：作为全栈的AI效劳商，很显着我们现在处于一个主要的投资周期，这些投资已经涵盖了整个价值链的差别环节�Ｋ剂康较衷诠┯α吹囊涣ǘ�，我们是怎样思量资源分派的？在现在的一个大情形下，怎样评价整个行业围绕训练和推理相关AI投资的价值。

吴泳铭：作为全栈AI效劳商，我们现在处于大型AI投资周期中，我们的产品和基础设施可以应用到差别领域。但在优先级上，我们有几个内部考量，我可以分享其中一些。

最要害的优先级是包管基座模子训练。AI基础设施要获得更多客户，也就是获取更多高价值场景。只有模子能力一连迭代提升，才华解锁更多用户和场景，进而提升token的消耗量和质量，以及客户为这些token付费的意愿。这是优先级最高的领域。

其次是推理效劳，特殊是百炼平台的推理效劳。百炼平台效劳全球客户，我们的目的是让AI资源24小时高效使用，降低空闲和危害，让每台AI效劳器都能满载产出更多token。因此，百炼平台也是资源投入优先级较高的领域。

另外是内部各环节的AI推理效劳以及外部客户的推理需求。关于外部客户，我们也会做优先级权衡：若是客户全方位使用阿里云效劳，包括存储、大数据、CPU等资源，优先级会更高；若是只是租用GPU做简朴推理效劳，优先级相对较低。

您的第二个问题也很好。我以为我们可以从两个方面来看。

第一个是需求侧，这里有两个很是显着的推动力。一方面是手艺和模子能力的提升。无论是基础模子，视频天生模子，照旧未来更多的全模态模子，能力都在一连增强，scale-up趋势显着业内还没有遇到瓶颈，从Gemini 3的希望就能看到许多突破。随着模子能力提升，AI可以完成的使命越来越多，可适配的场景也越来越富厚。

另一方面是这些使命在各行业的渗透率提升。能力提升和场景渗透率双轮驱动下，我们以为在未来三年，AI的需求仍然是很是确定性的，并将坚持高增速。

在高需求推动下，供应端泛起了显着的瓶颈。你们作为剖析师也可能注重到，从今年下半年最先，存储、CPU等各环节的AI效劳器都保存缺货情形。这一波缺货完全是由AI需求发动的。未来供应链各环节扩产会有较长周期，我们判断约莫需要两到三年才华缓解。

在这个两到三年的扩展周期里，需求增久远快于供应提升，以是AI资源在三年内仍将处于求过于供状态。现实上，我们也看到行业内，包括我们自己，以及美国的一些公司，不但新一代GPU险些满负荷运转，甚至三到五年前的老一代GPU也都在满负荷使用。

因此，我们以为在未来三年内，所谓的AI泡沫是不保存的。

提问：在最近几个季度电话聚会中，治理层提到，阿里希望在中国大消耗市场获得更大市场份额。我们也看到阿里在已往几个月在即时零售领域加大了投资，市场份额有所上升。讨教，除了即时零售，在大消耗领域，治理层以为尚有哪些子行业有潜力，未来可能会加大投入？

蒋凡：阿里在已往多年的结构中，已经进入了许多细分品类。除了今年在即时零售的投入很是大之外，我们也在类似盒马线下商超的O2O模式，以及飞猪、高德外地生涯等营业上都有结构。现在，我们更多关注的是整合现有营业，买通各个营业线，实现更好的协同效应，从而提升大消耗领域的整体市场份额。

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12月03日