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作者 | 辰辰

出品 | 网易科技

花不完,着实是花不完。

当其他公司还在为融资跑断腿时,黄仁勋正看着账上滚雪球般的现金忧愁:账上躺着600亿美元现金,未来三年,预计将有6000亿美元涌入。

但这笔泼天繁华,却成了一块烫手山芋。收购之路被堵死,钱放着又会贬值。为了给这些钱找个出路,英伟达选择了一场惊心动魄的豪赌:既然不让买公司,那我就乞贷给别人,让他们来买我的芯片!

这究竟是完善的商业闭环,照旧击鼓传花的金融游戏?当泡沫散去,这场高达5万亿帝国的豪赌,谁来买单?

1. 登顶神坛,却被钱“困”住了?

在AI芯片的黄金时代,英伟达联合首创人兼CEO黄仁勋站在了“人类历史上最大工业革命的中心”。其市值一度突破?5万亿?美元,似乎所向披靡。

然而,在这片胜利的欢呼声中,英伟达正面临着一个亘古未有的“甜蜜懊恼”:钱多到花不完。

自2023年1月份OpenAI宣布ChatGPT以来,英伟达的现金和短期投资从133亿美元一起飙涨。阻止2025年10月尾,公司现金储备(含短期投资)已膨胀至令人咋舌的606亿美元。?华尔街剖析师们更是展望,英伟达仅今年就能爆发968.5亿美元的自由现金流;未来三年内,这一数字有望抵达惊人的5760亿美元,甚至凌驾6000亿美元。

当被问及如那里置这笔巨额财产时,黄仁勋在财报电话聚会上认可:“没有一家公司曾抵达当下正侃侃而论的这种增添规模”。

投资者迫切想知道,这个硅谷的“现金堡垒”下一步将走向何方。

2. 一长串的“购物清单”:180亿只是开胃菜

面临群集如山的现金,英伟达没有选择存银行,而是开启了一场堪称“危害投资家看了都会酡颜”的豪爽投资怒潮。

仅在今年,英伟达就已允许了多项大规模战略投资,总额高达?180亿美元:

· 向芯片设计公司Synopsys注资?20亿美元。

· 向诺基亚投资?10亿美元。

· 允许向英特尔投资?50亿美元。

· 对 AI 首创公司 Anthropic 投资?100亿美元。

(图片由AI天生)

但这还不是所有,更让市场震惊的是谁人“房间里的大象”。英伟达潜在允许向 OpenAI 股权投资1000亿美元。?只管首席财务官科莱特·克雷斯(Colette Kress)体现尚未告竣最终协议,但这一数字已经展示了英伟达财务状态的戏剧性转变。

除了对外投资,英伟达还通过回购股票往返报股东。公司董事会授权追加600亿美元的股票回购妄想,并在2025财年前三季度花掉370亿美元用于股票回购和分红。

3. 钱去哪儿了?扩张 CUDA 生态的“铁血战略”

为什么英伟达宁愿“撒钱”也不举行大规模收购?

深层缘故原由在于羁系的残酷现实。2020年,英伟达曾实验以400亿美元的价钱收购芯片手艺公司 ARM。但在美国和英国羁系机构提出反竞争担心后,生意最终流产。?这次失败迫使英伟达放弃巨额并购的古板扩张模式。

(图片由AI天生)

CFO 克雷斯坦言,现在很难举行“很是重大的、大规模的并购”。

因此,战略投资成为了替换品;迫恃魅分赋,所有这些投资,无一破例都是为 “扩大 CUDA 生态系统的笼罩规模”。CUDA 是英伟达专有的 AI 软件平台,是其维持垄断职位的神秘武器。虽然英伟达声称不要求投资组合公司使用其产品,但效果不言自明。

(图片由AI天生)

黄仁勋还坚信,强盛的资产欠债表带来了“令人难以置信的声誉和信誉”,这确保了供应商和客户对未来订单的信心,并支持其空前的增添速率。

4. 高危害的隐形裂痕:用投资“购置需求”的豪赌

然而,这种大规模撒钱的模式正在引发华尔街少数嫌疑论者的担心,他们以为这是一种“金融工程”。

英伟达不但仅是在投资,它更是在接纳类似“供应商融资”的手段,向客户提供资金支持,以“刺激和固化对其产品的需求”。剖析师称之为“英伟达当下正在购置需求”。这种战略聚焦在两个新兴盟友身上:OpenAI 和 CoreWeave。英伟达正鼎力大举培植这些“新云商”(neoclouds),资助它们与老牌科技巨头竞争数据中心容量。

但其中危害重大:

· 客户的巨额亏损:?只管英伟达愿意向 OpenAI 投入1000亿美元,但 OpenAI 现在仍在大宗烧钱。今年上半年,OpenAI 营收只有43亿美元,却亏掉了135亿美元。

况且 OpenAI 还需要借入数千亿美元才华推进大规模建设数据中心妄想。

(图片由AI天生)

·?为高危害客户背书:?当下 CoreWeave 正面临巨额债务,但英伟达不但选择注资2.5亿美元,还签署了一项担保协议,允许若是 CoreWeave 无法出租容量,英伟达将购置63亿美元的盘算容量。这被剖析师形容为“犹如贷款的配合签署人”。

(图片由AI天生)

摩根士丹利财产治理首席投资官丽莎·沙莱特(Lisa Shalett)直言,英伟达正在助推那些财务状态较弱的客户肩负巨额乞贷。

5. 最后的拷问:谁来肩负泡沫破碎的痛苦?

英伟达的投资战略是全心策划的直接需求(curated demand)。但若是 AI 应用未能带来宣传中的重大盈利能力,市场将面临一个恐怖下场:部分闲置的数据中心,加上被银行收回、用于典质乞贷的英伟达 GPU。届时,英伟达所支持的新型超大规模云盘算公司势必无法送还购置 GPU 的债务。

(图片由AI天生)

一位加入 AI 基础设施融资的高管提出了灵魂拷问:“若是所有这些资源的回报令人失望,那谁来肩负痛苦?”

英伟达现在就像一位拥有无限财产的富豪,他不再只是卖工具,而是直接为他的主顾付钱盖屋子,只为了确保他们永远需要工具。

但若是这些屋子最终没人住,那笔巨额乞贷的烂摊子,最终会回到英伟达的眼前。

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