猫眼影戏
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柴成章
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猫眼影戏记者 比尔·福特 报道Q8X2R7L1T4J5M9B6W3
外卖行业 ，光打价钱战是行欠亨的 。
2025年的中国外地生涯市场 ，注定被纪录在互联网商业史中 。
一场始于年头、由京东百亿津贴入局点燃 ，阿里携流量与资源强势加码的外卖大战 ，将原本稳固的行业名堂彻底撕裂 。
所有人的问题都指向了守擂者美团：面临亘古未有的“双线作战” ，其护城河是否依旧结实？行业职位是否以后动 ？
谜底隐藏在美团最新宣布的第三季度财报之中 ，却以一种反直觉的方法泛起：营收955亿元 ，同比增添2%；但最耀眼的 ，是高达160亿元的经调解净亏损 ，其中焦点外地商业板块谋划亏损141亿元 。这份“流血”的效果单 ，第一时间被解读为竞争灼伤的明证 ，市场情绪随之波动 。
然而 ，商业战争的实质历来不止于数字的简朴比照 ，更在于数字背后资源消耗的效率与战略纵深的厚度 。仔细拆解这份财报 ，可以看出美团未被击穿防地 ，反而展现出惊人的战略韧性与效率优势 。
在这一季度 ，美团的年度生意用户稳超8亿 ，中高价值订单市场份额一连领先 。这一切 ，恰如美团外地焦点商业CEO王莆中此前预言的：“我们不但跟得起 ，并且用了比他们少得多的资源在跟 。”
这场战争正在证实 ，外卖以致整个即时零售 ，是一个“弯腰捡钢镚”的苦生意 ，其最终壁垒并非资源的豪赌 ，而是建设在规模、手艺与超强执行力之上的综合运营效率 。
更值得关注的是 ，即便在战事最酣时 ，美团仍在坚定地为未来下注：一连升级笼罩百万骑手家庭的包管系统 ，重金投入AI大模子与无人配送 ，修建逾越价钱战的恒久生态竞争力 。
因此 ，这份Q3财报展现了一个焦点真相：在外地生涯这场艰辛卓绝的消耗战中 ，美团不但“敢打” ，更因其深挚的效率护城河而“能打” ，且能以更优的本钱价钱 ，牢靠其难以撼动的领先职位 。
战争终将已往 ，市场终将回归对效率与盈利的实质追求 ，而届时 ，真正修建于坚实商业模式之上的企业 ，方能立于不败之地 。
1
亏损141亿元 ，美团为何不惧
本季度 ，美团实现营收955亿元 ，同比增添2% 。然而 ，由于应对强烈的行业竞争 ，特殊是外卖领域的“内卷式”价钱战 ，美团焦点外地商业板块（主要包括外卖、到店酒旅及闪购）谋划利润由去年同期的盈利146亿元转为亏损141亿元 。
这直接导致公司整体经调解净亏损达160亿元 ，由盈转亏 。
亏损的缘故原由也很直接 。在已往的三季度 ，美团作为外卖大战中的守擂者 ，自然少不了大幅投入 。在本报告期 ，美团销售本钱同比增添23.7%至703亿元 ，其中部分归因于骑手津贴提高；销售及营销开支同比增添90.9%至343亿元 ，主要由于推广、广告、用户激励相关开支增添所致 。
虽然 ，这笔超百亿的亏损 ，不可简朴视为竞争失利的效果 ，而应解读为美团在行业名堂剧变时 ，为捍卫市场份额和用户心智所举行的“战略性投资”或“防御性自杀” 。面临敌手们的强烈津贴攻势 ，美团选择了正面迎战 ，通过大幅度的用户激励和商户津贴来稳固基本盘 。
要害在于 ，在这场消耗战中 ，美团展现了其作为行业向导者沉淀多年的“效率护城河” ，从而实现了更优的“战损比” 。
只管利润表受损 ，但其营业基本盘和要害运营指标依然稳固甚至增强 。
从用户层面来看 ，美团的用户基本盘还在扩大 ，已往12个月的生意用户数历史性突破8亿大关 。APP日活跃用户数（DAU）同比增添凌驾20% ，餐饮外卖月生意用户数也创下历史新高 。这证实津贴有用留住了用户 ，并吸引了新用户 。
从市场份额的角度来看 ，在津贴大战中 ，美团的中高价订单市场优势一连牢靠 。据财报电话会披露 ，在实付15元以上的订单中 ，美团市场份额凌驾三分之二；在实付30元以上的订单中 ，占比更凌驾70% 。这批注其用户质量和粘性更高 。
而凭证行业的统计数据 ，美团依附其成熟的超脑智能调理系统和重大的骑手网络 ，单均运输成内情比敌手更低 。这种源自规模与手艺的效率优势 ，意味着美团每投入一元津贴 ，可能爆发比竞争敌手更大的市场效果 。
针对这一点 ，美团焦点外地商业CEO王莆中曾在采访中就体现 ，关于外卖津贴大战 ，美团不但跟得起 ，“并且用了比他们少得多的资源在跟” 。因此 ，只管焦点外地商业板块录得亏损 ，但其营收依然抵达674亿元 ，且用户和订单规模在增添 。
目今 ，不少消耗者已经显着感知到各家津贴的退坡 。而随着四序度津贴退潮 ，美团订单份额回升 ，有望进一步验证其津贴战略的高效性 。
2
跳出外卖战火：闪购与出海修建“第二增添曲线”
若是将视线从外卖战场的硝烟移开 ，会发明美团的增添故事正在更辽阔的即时零售和外洋市场上演 。这部分营业不但组成了美团对抗周期波动的第二增添曲线 ，更彰显了其将外卖流量优势转化为更大商业价值的战略能力 。
本季度 ，美团闪购继续展现其作为即时零售行业引领者的势头 。其增添逻辑已从纯粹的订单量扩张 ，升级为用户渗透、消耗频次与品类拓展的三重驱动 。
除了美团整体用户突破8亿之外 ，本季度 ，美团闪购新用户增速与焦点用户生意频次双双提升 。
10月推出的“品牌官旗闪电仓”妄想 ，旨在未来引入上万个品牌 ，笼罩3C、美妆、衣饰、母婴等非古板外卖品类 。今年“双11”时代 ，这一战略初显威力 ，数百个品牌官方旗舰闪电仓销售额暴涨300% 。
移动空调、运动相机、黄金、高端运动鞋服等高价、非急需品类的销量呈数倍甚至十倍增添 ，批注“即时零售”正在深度重塑消耗者的购物心智 ，从“应急”走向“一样平常”与“品质” 。
闪购的增添也离不开供应端的深度赋能 。美团通过建设凌驾5万家“闪电仓” ，并宣布供应链平台“闪电帮帮” ，不但资助外地小店数字化扩容 ，更从商品品质和货盘优化层面赋能商家 ，试图向导行业脱离低质低价的“内卷” 。
另外 ，新营业板块（包括美团优选、小象超市及外洋营业等）是本季度财报的亮点之一 ，收入同比增添15.9%至280亿元 ，且亏损环比收窄至13亿元 。
详细而言 ，国际化品牌Keeta成为最大惊喜 。其在香港市场于10月份实现盈利 ，提前完成了“三年内盈利”的目的 。
同时 ，Keeta在中东（卡塔尔、科威特、阿联酋）和南美（巴西）加速结构 ，将美团在海内验证的运营模式和手艺系统输出外洋 ，翻开了全新的增添空间 。
海内新营业主要聚焦在效率方面 ，其中 ，食杂零售营业（如小象超市）坚持强劲增添 。
在财报电话会上 ，美团治理层体现 ，“我们已在第二季度末缩短美团优选营业 ，同时专注生长体现优异的小象超市 ，并妄想在2026年试点‘快乐猴’等新线下零售业态 ，进一步提升食杂供应链品质 。”
这部分营业的生长说明 ，美团并未因焦点营业的防御战而自乱阵脚 ，反而在更具潜力的增量市场有条不紊地推进战略 ，将竞争维度从外卖的“价钱战”引向即时零售的“供应侧升级”和全球市场的“效率复制” 。
3
逾越津贴：生态与AI投资 ，押注未来
即便在竞争最焦灼的时刻 ，美团也没有阻止对行业生态和底层科技的恒久投入 。这体现了其作为行业向导者逾越短期市场份额争取的定力 ，致力于构建一个更康健、更可一连的商业生态系统 。
本季度 ，美团在骑手和商户包管上推出了多项实质性行动 。
详细而言 ，骑手养老包管津贴正式笼罩天下 ，并向全行业骑手开放 。涵盖大病眷注、子女教育基金等福利系统 ，首次将骑手眷属纳入包管规模 。另外 ，建设“骑手公寓”和提供租房津贴 ，直击骑手群体的焦点痛点 。
在商家方面 ，为对冲外卖大战对商家的攻击 ，美团升级种种帮助妄想 ，通过直接助力金、支持模式立异等方法 ，助力商家康健生长 。
同现在的互联网行业叙事类似 ，美团自然也在AI方面有着不小的投入 。
三季度 ，美团研发投入高达69亿元 ，同比增添31% 。AI已成为其面向未来的焦点投资 。在手艺方面 ，美团已宣布了LongCat-Flash系列开源模子 ，并迭代了“袋鼠照料”“智能掌柜”等AI谋划工具 ，深度赋能商户 。
在产品方面 ，智能生涯助理“小美”已进入规；馐 ，旨在将大模子深度集成到外地生涯的全场景效劳中 。
这些投入短期内会增添本钱 ，但恒久看 ，它们是在加固美团的“护城河” 。更稳固的骑手步队意味着更可靠的履约体验 ，更康健的商户生态意味着更优质的供应 ，而前沿科技的探索则是未来效率进一步提升和商业模式立异的源泉 。
回首这场外卖大战 ，一个清晰的结论是：在外地生涯这个“细腻且利薄”的战场上 ，已经很难泛起通过一场闪电战就“赢家通吃”的下场 。
且巨头投入了这么钱的外卖行业 ，现实一年的总利润才300多亿 。2024年 ，美团整年净利润358亿元 。且为上市以来的最高值 。
大致可以判断 ，在市场趋于稳固状态下 ，外卖这个行业每年的利润约莫是350亿元 ，一单能赚1块多的水平 ，按30元的平均客单价来看 ，利润率在3%—4%左右 。
这就决议了 ，行业的最终壁垒不是资源的多寡 ，而是运营效率的崎岖 。谁能以更低的本钱、更优的体验完成从用户下单到商品送达的全流程 ，谁才华在微利中积累起可一连的利润 。
美团2025年第三季度的财报 ，正是这一商艺的集中体现 。
巨额亏损是其应对强烈情形转变的短期战术价钱 ，但用户规模的牢靠、闪购与出海营业的强势增添 ，以及其在生态和科技上坚定不移的恒久投入 ，配合勾勒出其敢打、能打 ，且战损比占优的竞争形象 。
战争事后 ，市场终将回归理性 ，而美团通过这场压力测试证实 ，其基于效率的护城河 ，依然是其领先职位最坚实的包管 。战争的形式会变 ，但零售业“弯腰捡钢镚”、靠效率语言的实质不会变 。
*以上内容不组成投资建议 ，不代表刊登平台之看法 ，市场有危害 ，投资需审慎 ，请自力判断和决议 。
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