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3300亿美元的字节太自制了

2026-01-22 15:53:15
泉源:

猫眼影戏

作者:

陆永

手机审查

  猫眼影戏记者 王文龙 报道Q8X2R7L1T4J5M9B6W3

据媒体报道 ,在解决了困扰已久的TikTok美国营业羁系问题后 ,字节跳动的估值逻辑正在被市场重新审阅。

1月15日 ,着名科技媒体The Information宣布了由Anita Ramaswamy和Jing Yang撰写的深度剖析文章 ,文章指出 ,在那些估值极高但仍坚持私有化的科技公司阵营中 ,SpaceX和中国的字节跳动无疑是最大的两家。SpaceX已经发出了今年上市的信号 ,而随着字节跳动与美国告竣协议 ,解决了TikTok的生涯 ; ,这家中国科技巨头在未来几年内上市的蹊径似乎也已铺平。

文章提出了一个发人深省的看法:市场现在对字节跳动的定价似乎过于守旧了。凭证Caplight的数据 ,字节跳动现在在私募二级市场的估值约为3300亿美元 ,虽然去年11月曾有投资者给出了相当于4800亿美元的估值 ,但与Meta(Facebook母公司)相比 ,仍显“自制”。要知道 ,Meta的企业价值高达1.6万亿美元 ,而这两家公司拥有类似的社交媒体营业 ,年收入也都靠近2000亿美元大关。

文章以为 ,字节跳动的股价看起来也被严重低估了。特殊是思量到字节跳动已经在中国确立了AI领域的领先职位 ,这种“低估”就显得尤为突兀。正如文章所言 ,除了广告营业 ,其AI手艺正在推动云营业的扩张 ,甚至最先从更大的竞争敌手阿里巴巴手中抢夺客户。

估值倒挂:被忽视的增添倍数

若是要明确为什么说字节跳动“自制” ,得看看详细的财务数据。虽然缺乏最新的果真财务报表 ,但据路透社报道 ,2025年第二季度 ,字节跳动的收入增添了25% ,抵达480亿美元 ,这一增速凌驾了同期Meta 22%的增添。若是这一趋势贯串整年 ,字节跳动2025年的总收入将靠近2000亿美元。

这里就泛起了一个有趣的数学题:若是假设字节跳动在2026年坚持与Meta相同的增添率 ,那么凭证目今的估值盘算 ,字节跳动的市销率(股价与销售额的比率)还不到2026年预期销售额的2倍。

相比之下 ,Meta的生意价钱是明年预期销售额的7倍。纵然是Pinterest这样增添较慢的社交媒体和广告公司 ,其估值倍数也靠近4倍。再看看另一个可比工具——同样依赖数字广告赚钱的中国互联网巨头腾讯。大和资源市。―aiwa Capital Markets)驻香港的股票剖析师John Choi指出 ,腾讯的生意价钱是明年预估销售额的6.4倍。

Choi在文章中直言不讳地体现:

我相信字节跳动在AI投资方面的获益应该凌驾包括腾讯在内的偕行。

这批注 ,市场可能还没有充分为字节跳动在AI领域的潜力定价。

利润与投入:硬币的两面

虽然 ,字节跳动与Meta之间的估值差别 ,部分缘故原由可以用利润率来诠释。这也是投资者普遍体贴的问题:字节跳动的赚钱效率怎样?

The Information曾在4月份报道 ,字节跳动2024年的净利润率为21% ,而Meta同年的净利润率靠近38%。这种差别是客观保存的。别的 ,两家公司的高管都曾忠言投资者 ,随着对AI的大规模投入 ,利润率可能会下降。

可是 ,这种投入似乎并没有阻碍字节跳动绝对利润的惊人增添。彭博社最近报道称 ,字节跳动2025年的利润有望抵达500亿美元 ,比2024年增添51%。

这就好比两辆赛车 ,一辆虽然油耗(本钱)稍高 ,但它的加速性能(利润增速)正在以惊人的速率提升。在这种情形下 ,纯粹盯着现在的油耗而忽视其未来的速率潜力 ,显然是不明智的。

TikTok靴子落地:确定性带来的溢价

已往几年 ,字节跳动估值打折的一个主要缘故原由是TikTok在美国面临的羁系“黑天鹅”。这不但让这款超等App的未来充满变数 ,也阻碍了公司的上市历程。

但情形已经爆发了根天性逆转。据央视新闻报道 ,凭证特朗普政府9月份概述的协议 ,字节跳动签署了一项生意 ,将其美国数据清静营业80.1%的股份出售给包括甲骨文(Oracle)、Silver Lake和阿布扎比投资公司MGX在内的投资者财团。这项生意使公司切合了2024年的一项执法要求 ,即字节跳动必需将其在TikTok美国分部的所有权降至20%以下 ,从而扫除了长达五年的美国禁令威胁。

这种羁系确定性的回归无价之宝。一位字节跳动的投资者体现 ,消除羁系不确定性将使广告商更愿意在TikTok上花钱 ,商家也更愿意通过TikTok Shop举行销售K剂康絋ikTok在美国拥有1.7亿月活跃用户 ,其增添潜力依然重大。

正如剖析师John Choi所引用的那样

从中国以外广告商的角度来看 ,最主要的事情之一是稳固性和可见性 ,因此完成美国生意应该会对字节跳动有很大资助。甜睡的巨头即将苏醒?

关于投资者来说 ,现在的要害问题是:建设合资公司后 ,字节跳动还能从TikTok赚几多钱?这是一个重大的算术题。TikTok CEO周受资体现 ,合资公司将认真数据 ;ず退惴ㄇ寰 ,但广告和电商营业仍属于字节跳动。字节跳动需要与合资公司分享收入 ,而合资企业将向字节跳动支付算法使用费 ,但同时字节跳动也分担了数据清静的腾贵本钱。

只管收入分成的细节尚不清朗 ,但这并不故障文章得出的焦点结论:即便有这些未知数 ,字节跳动相对较低的估值仍使其成为果真刊行中备受追捧的标的。

总体而言 ,作者展望 ,随着美国羁系障碍的扫除 ,字节跳动的IPO可能已经提上日程。

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责编:钮方雨

审核:方晓利

责编:浦江潮

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