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内容详情

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出品 | 网易科技

作者 | 辰辰

编辑 | 王凤枝

焦点财务承压背后，是特斯拉剥离“车企”身份、周全转向AI的决绝突围。

外地时间1月28日，特斯拉宣布2025年第四序度财报。

财报显示，第四序度营收为249.0亿美元，同比下滑3.1%；运营利润14.1亿美元，同比镌汰11%；自由现金流14.2亿美元，同比镌汰30%；毛利率20.1％。每股收益0.24美元，上年同期0.66美元；第四序度调解后每股收益0.50美元，上年同期0.73美元。

在随后的财报电话聚会上，特斯拉首席执行官埃隆·马斯克（Elon Musk）携高管团队出席，并释放了一系列极具爆炸性的战略调解信号，其激进水平远超市场预期：

离别功勋车型：正式宣布Model S与Model X项目将“圆满谢幕”，妄想于下季度基本停产，原弗里蒙特工厂生产线将周全刷新为年产100万台Optimus机械人的基地。

彻底转型TaaS：明确特斯拉的营业焦点已从“卖车”彻底转向“提供交通即效劳（TaaS）”。马斯克透露，两座无人驾驶出租车CyberCab妄想于今年4月量产，并妄想推出类似Airbnb的平台，允许数百万车主将车辆加入自动驾驶车队赚钱。

使命更新：正式将特斯拉公司使命更新为“极端丰饶（Amazing Abundance）”，旨在通过AI和机械人手艺迈向“全民高收入”的未来。

自建芯片帝国：为了规避供应链危害，马斯克透露妄想建设包括逻辑芯片、存储芯片和封装工艺在内的“兆级晶圆厂（TerraFab）”，由于“没有AI芯片，Optimus就是个废铁”。

谈中国竞争：马斯克直言人形机械人领域的最大竞争肯定来自中国，盛赞中国AI水平极高，并忠言“许多人低估了中国的实力”。

以下为财报电话聚会实录：

加入人

马斯克、首席财务官维布哈夫·塔内贾（Vaibhav Taneja）、车辆工程副总裁拉斯·莫拉维（Lars Moravy）、自动驾驶软件总监阿肖克·埃卢斯瓦米（Ashok Elluswamy）以及投资者关系主管特拉维斯·阿克塞尔罗德（Travis Axelrod）

开场白

马斯克：谢谢，特拉维斯。我已经将特斯拉公司的使命更新为“极端丰饶（Amazing Abundance）”，旨在转达对未来的乐观信心。我以为我们极有可能正走向一个令人兴奋、令人赞叹的丰饶时代。随着人工智能和机械人手艺的一直生长，我以为我们现实上正在迈向一个“全民高收入”的未来，而不但仅是实现“全民基本收入（UBI）”。在此历程中会履历许多转变，但我以为这是最有可能爆发的。因此，将特斯拉的使命更新以体现这一愿景是顺理成章的。

虽然，在这一历程中，我们将继续提高清静性、降低商品本钱，并让人们能够无门槛地获得所需的任何工具。确�Ｇ樾斡琶馈⒆匀恍�，且人们能拥有他们想要的一切，这似乎是最好的未来。我对此持有开放态度，但那听起来确实是你所能想象到的最优美的未来：每小我私家都能心满意足，能享受顶尖的医疗保健，同时还能保存地球和自然之美。我以为这或许是最好的下场。今年，特斯拉正在朝着这一目的迈出坚实的第一步。

随着车辆的自动驾驶能力一直提升并最先规�；鶲ptimus机械人，我们正在举行巨额投资。正如我们将要讨论的，今年将是资笔僻出（CapEx）大年。这是我们深图远虑后的决议，由于我们正为一个史诗级的未来举行久远结构。我以为所有这些投资都很是有意义。我们将继续确保资笔僻出的高效性。这涉及许多方面：对电池及整个电池供应链的重大投资。我们还将成为太阳能电池的主要制造商，并大规模投入人工智能芯片领域。

我以为这些具有非凡的战略意义。另外，我有一个算不上坏的新闻要宣布：是时间让Model S和Model X“圆满谢幕”了。未来我们将周全转向自动驾驶。若是你有兴趣购置Model S或X，现在是最后下单的时刻了，由于我们预计下季度将逐步减产，并基本阻止生产Model S和X。虽然，只要车主还在使用这些车，我们会继续提供售后支持。

我们将把弗里蒙特工厂原有的Model S和X生产线刷新成Optimus工厂，恒久目的是在原址实现年产100万台Optimus机械人。这几多令人有些伤感，但现在是竣事S/X项目并转向自动驾驶未来的时间了。正如我已往几个月在X上的头像所示：未来属于自动驾驶。关于自动驾驶和Robotaxi（无人驾驶出租车），各人显然都在亲近关注FSD的希望，你们也可以亲自体验。

若是你拥有一辆特斯拉，你会发明随着每一次软件更新，车辆的自动驾驶能力变得越来越强。我们已经在奥斯汀完成首次无清静员在场的载客测试。这些是随机匹配的付费订单，车内没有清静员。我想或许从昨天最先，我们甚至不再配备追随车（chase car）或类似的包管步伐。这些车在奥斯汀行驶时，车内空无一人，后方也无人追随。我们对此很是审慎，由于我们不希望在此历程中爆发任何伤亡或严重事故。我以为坚持审慎是明智之举。

基本上每个月你都能看到自动驾驶能力的剧增。别的，我们将提供讨论已久的时机，让现有特斯拉车主可以将自己的车辆加入或退出车队，就像Airbnb一样，你可以随时将屋子挂上或移出租赁平台。我以为，特斯拉通过让车主加入或退出自动驾驶车队所能爆发的价值，现在被许多人低估了，由于我们有数百万辆配备AI4硬件的车辆可以实现自动驾驶。

这可能为宽大客户提供赚钱时机，甚至将车辆出租给车队所获得的收益会高于支付给特斯拉的租赁本钱。这有点像“买特斯拉还能赚钱”。这是一个很是好的计划。在获得羁系批准的条件下，我们预计到今年年底将在美国约莫四分之一到一半的地区实现完全自动驾驶。一个要害因素是联邦政府是否会对自动驾驶汽车行使联邦优先准入权（Federal Preemption）。若是没有，我们就必需逐个都会、逐个州地推进这项事情。

即便云云，我们预计到今年年底仍能进入数十个主要都会。在能源营业方面，特斯拉能源团队的事情体现惊人，营业增添率一连强劲。我们正在建设更多产能，并预计在可预见的未来，能源营业将坚持极高增添。太阳能的时机被低估了。我们以为，为地球电网扩容的最好方法是“地球上的太阳能+电池”以及“太空中的太阳能”。

这就是为什么我们将致力于实现每年100吉瓦（GW）的太阳能电池产能，并整合从原质推测制品太阳能电池板的整个供应链。关于Optimus，我们可能会在几个月内宣布Optimus 3。我以为它会让人大吃一惊。这是一个能力极强的机械人。正如我所提到的，我们正在用年产百万台的Optimus生产线取代弗里蒙特的S/X生产线。由于这是一个全新的供应链，Optimus并没有借用现有的供应链。一切都是基于物理学第一性原理设计的。

这意味着Optimus的产能爬坡周期将长于那些拥有部分成熟供应链的产品。当一切都是全新的时间，生产率将取决于整个供应链中最薄弱、最不确定的环节。若是有1万个环节准确无误，其中有一个慢了，整体进度就会滞后。这将是一个拉长的S曲线。我有信心在弗里蒙特实现年产100万台Optimus 3的产能。Optimus将真正成为一种可以通过视察人类行为来学习的通用机械人。

你可以向它演示一项使命，或者通过口头形貌、展示使命视频，就能教会它执行。它将是一个很是醒目的机械人。从恒久来看，Optimus将对美国GDP爆发举足轻重的影响。总之，仍有许多人嫌疑我们创立“极端丰饶”的野心。但我们坚信这是可以实现的，并且正在手艺层面接纳准确的行动。特斯拉历来不是一家回避最难题问题的公司。

我以为这就是建设公司价值的方法：解决难题。我无法想象通过解决简朴问题能创立什么价值。特斯拉团队将解决许多难题挑战，这是一个极具才华、勤劳事情的团队。我要谢谢特斯拉每一位员工的辛勤支付。能与这样一群天才共事是我的幸运。谢谢所有支持这一使命的人。未来比你想象的更令人兴奋。

阿克塞尔罗德：太棒了。很是谢谢埃隆。接下理由塔内贾揭晓讲话。请。

塔内贾：谢谢，特拉维斯。2025年第四序度在多个方面都很有意思。汽车营业方面，虽然我们在第三季度看到了美国市场的需求激增，消耗者赶在信贷情形收紧前集中下单，从而提前透支了本属于第四序度的部分需求；但在天下其他地区，需求都有所增添，马来西亚、挪威、波兰、沙特阿拉伯等小体量市场的交付量创下纪录，亚太其他地区（APAC）和欧洲、中东及非洲地区（EMEA）也一连走强。因此，2025年尾我们的积压订单比往年同期更多。请注重，这些国家现在都还没有上线最新版FSD。别的，我们的储能产品安排量再次创下纪录。

我要谢谢我们的客户和特斯拉团队一连坚持这一势头。在汽车利润率方面，扣除碳排放积分后的汽车毛利率从15.4%环比提升至17.9%。只管交付量下降了16%，但汽车营业的毛利润环比持平，这主要由于地区销售组合的转变，由于我们在亚太和EMEA地区的交付比例更高。展望2026年，随着自动驾驶一直取得希望，我们的重点是提高所有工厂的产能。全球规模内最大的瓶颈仍然是汽车电池包。我们的团队一直在通过将4680电池安排到非结构化电池包等创意方法解决问题，未来将继续迭代刷新。

第四序度FSD的接纳率继续提升，全球付用度户已靠近110万。其中，近70%为一次性买断。需要注重的是，从今年第一季度最先，我们将周全转向基于订阅制的FSD模式。因此，后续净增将主要通过订阅模式实现，短期内会对汽车利润率爆发影响。能源营业方面，第四序毛利润再立异高，整年营收近128亿美元，同比增添26.6%。这是由于所有地区的安排量都很高，且MegaPack和Powerwall等储能产品的需求一连强劲。

展望2026年，我们手头的订单量依然许多且全球漫衍匀称。随着MegaPack 3和Mega Block的推出，我们预计安排量将进一步增添。然而，由于低本钱竞争加剧、政策不确定性对市场的影响以及关税本钱，我们预计利润率会受到挤压。效劳及其他营业的利润率则从10.5%下降至8.8%，主要缘故原由是我们最先为车队规模增添带来的营业量爬坡做准备，增添了效劳中心的相关人力本钱。我们还发明效劳营业下属的超等充电（Supercharging）营业利润率有所改善。别的，请注重，我们的Robotaxi营业相关本钱虽然现在体量不大，但也算效劳营业。

鉴于我们仍处于安排自动驾驶车队的早期阶段，且在举行大宗验证测试，现在讨论每英里营收和本钱指标尚无意义。在总毛利率方面，本季度我们以凌驾20.1%的效果收官，这是我们两年来从未抵达的水平。这一提升是在战胜了牢靠本钱吸收率下降及关税影响的情形下实现的。第四序度运营用度环比增添5亿美元，主要是源于员工股权薪酬增添。别的，我们在人工智能妄想以及CyberCab、Semi、Optimus和MegaPack等新产品上的支出一连处于高位，我们预计这一趋势将在2026整年一连。而公司净利润受到比特币持仓公允价值变换（Mark-to-market）支出的负面影响，比特币价钱较上季度下跌了23%，同时还受到汇率（FX）的倒运影响，这主要源于我们有大额的内部关联乞贷。在自由现金流方面，我们最终录得14亿美元。资笔僻出略低于之前预计的90亿美元。

但正如埃隆所言，今年将是资笔僻出大年。现在，我们预计资笔僻出将凌驾200亿美元。我们要支持六个工厂的运营用度，划分是：锂精炼厂、LFP电池工厂、CyberCab工厂、Semi工厂、一个新的Mega储能工厂以及Optimus工厂。除此之外，我们还将投入资金建设AI盘算基础设施，并继续投资现有工厂以扩充产能，以及相关的配套基础设施。我们还将进一步扩大Robotaxi车队和Optimus机械人规模。

虽然这看起来许多，但我们相信这是将公司定位至新时代的准确战略。正如埃隆所说，我们将以极高的资源效率开展这些投资。请注重，这还不包括太阳能电池制造或我们对兆级晶圆厂（TerraFab）的潜在投资，由于这些仍处于早期阶段，我们妄想在未来几个季度提供更新。这不但是公司生长的新篇章，更是一部新书的开篇。2026年将是迎来崭新起源的一年。

虽然有时感应使命难题，但这将是特斯拉历史上最令人兴奋的厘革。若是没有客户和投资者的支持，我们甚至不敢想怎样踏上这段旅程。谢谢你们再次给予我们信心，让我们配合迎接“极端丰饶”的未来。谢谢。

投资者提问环节

阿克塞尔罗德：好的。很是谢谢维布哈夫。现在我们进入投资者提问环节。一如既往，我们先从Say.com上的问题最先。第一个问题：现在全球每年售出约9000万辆汽车�；� Robotaxi的雄伟目的，特斯拉对5年或10年后的这个指标有何看法？这对特斯拉推出更多车型的电动汽车战略有何影响？

马斯克：好的。谢谢。正如我所说，未来是自动驾驶的。

莫拉维：显然，自动驾驶和CyberCab将显著改变全球市场规模和组合。我以为这是显而易见的。由于自动驾驶更清静、更自制，公共交通需求将获得更好的知足。现在，凌驾90%的行驶里程只有两名或更少的旅客。这就是为什么我们设计CyberCab。在这个新的自动驾驶市场中，特斯拉拥有其他任何人都无法相比的效率、本钱和规�；圃煊攀�。这是我们在已往几十年里逐步建设起来的。我们相信，我们正在创立的这个细分市场每年将增添数百万辆车。

马斯克：我想增补一下。莫拉维提到的“90%的行驶里程只有一两名旅客”这一点很是主要。由于这证实晰CyberCab保存的合理性，这种去掉了偏向盘和踏板的两座无人驾驶出租车。关于Robotaxi和CyberCab的术语可能有点乱，我很歉仄。由于在某些州，我们不可使用“Cab（出租车）”或“Taxi（的士）”这些词，以是命名会变得更希奇，好比“Cyber Vehicle”或者“Cyber Car”。但CyberCab是我们正在制造的特定车型，它没有偏向盘或踏板。

以是这很明确，没有任何备用的手念头制。这款车要么自己开，要么就开不动。我们预计在今年4月份最先生产。一如既往，量产爬坡进度会遵照S曲线，起步很慢，然后呈指数级增添，接着进入线性增添阶段，最后抵达饱和。我们预计随着时间推移，CyberCab的产量将远远凌驾我们所有其他车型的总和。既然90%的出行距离（确切说是出行距离，由于不再需要亲自“驾驶”）是一到两小我私家，我想其中80%甚至只有一小我私家。这意味着恒久来看，CyberCab每年的产量会是其他车型总和的好几倍。

阿克塞尔罗德：下一个问题和上一个有点关联。是否仍妄想推出差别价钱区间和功效的新车型，从而实质性地扩大特斯拉的潜在市场总量（TAM）？

莫拉维：是的。承接适才的话题，我们在已往几个月推出有史以来最自制的车型，并继续在全球市场推广。在已往十年中，我们在不牺牲续航、性能或高级感的条件下，一连降低车辆本钱。正如塔内贾所说，我们将继续这样做，投资工厂产能。但这些都是时间和资金投入的平衡。针对埃隆适才提到的CyberCab，我们的目的是将特斯拉的高级驾驶体验带到亘古未有的辽阔市场。其产量可能是我们目今水平的5到10倍。

在这个新的自动驾驶市场中，你必需最先将特斯拉看作提供“交通即效劳（TaaS）”的供应商，而不但仅是关注古板车辆的销售。虽然，我们妄想推出种种形状和尺寸的Robotaxi，显然CyberCab将占有绝大部分份额。

马斯克：是的。未来绝大部分的行驶里程将是自动驾驶的。我敢说，未来只有不到5%（甚至可能低至1%）的行驶里程是由人类亲自驾驶的。

阿克塞尔罗德：下一个问题：从历史上看，特斯拉曾谈论过每款车型的毛利率。在不思量FSD收益的情形下，目今车型是否有自力的毛利率目的？

塔内贾：正如我们在前两个问题中所讨论的，交通运输行业正在爆发转变。我以为我们不可再将古板的汽车销售模式生搬硬套到未来愿景上，必需从更宏观的角度来看。在自动驾驶时代，软件将成为增添驱动力。为了最大限度地扩大全球车队规模，我们一直专注于降低销货本钱（COGS），由于这是我们可以掌控的。我们会继续专注于此，但需要从差别的维度来看待这个问题。

马斯克：是的。好比CyberCab，其设计初志就是为了优化自动驾驶的“全生命周期中的每英里本钱”。这与为驾驶者设计的汽车是完全差别的设计理念。CyberCab针对最低每英里本钱和更高的使用率（Duty Cycle）举行了超等优化�？梢栽ぜ艭yberCab每周会事情50到60小时，而人类驾驶的车辆平均每周仅使用10到11小时。通凡人们平均天天开车一个半小时，即每周168小时中只占10小时。但我以为自动驾驶车辆的使用率可能是前者的五倍。这意味着你在设计车辆时，必需思量单位时间内更高的磨损和更强的韧性。它更像是一辆一连运转或靠近一连运转的商用卡车。这就是你设计自动驾驶汽车的方法。

塔内贾：未来我们还会有比CyberCab更大的车型，同样是为完全自动驾驶设计的。我们已经展示过这些照片，甚至展示过原型车。以是这并不是神秘。事实上，我们还让人们试乘过。我们并没有锦衣夜行，而是一直在明确说明我们的妄想。

马斯克：我确实以为，从恒久来看，我们制造的车辆都是自动驾驶汽车，唯一破例的是下一代电动跑车Roadster，希望它能在今年4月份首发。

塔内贾：很有希望。

马斯克：它将是超乎想象的产品。很棒。

阿克塞尔罗德：下一个问题由于与特斯拉无关，我们就跳过了。提醒在Say平台上提问的朋侪，请将重点放在特斯拉营业上。那么进入下一个问题：现在限制Robotaxi安排和非监视FSD（Unsupervised FSD）大规模应用的主要瓶颈是什么？是最新车型的清静性和性能？照旧需要职员在车内或远程监控Robotaxi？亦或是有其他阻碍？阿肖克，你来先谈谈。

埃卢斯瓦米：好的。在已往一年里，我们已经在一直拓展Robotaxi的效劳规模，以便在期待完全无监视（Unsupervised）阶段到来的同时，学习怎样解决规�；擞械奈侍�。我们有两个目的：一是通过清静员监控学到尽可能多的工具；二是让工程团队全力以赴解决“无监视FSD”问题。我以为这两点我们都做到了。到去年年底，我们已经解决了大宗长尾问题。在已往的几周时间里，我们最先在奥斯汀向公众客户提供无监视的Robotaxi效劳。我想上周就有客户体验过了，并且这项效劳现在仍在继续，连追随车之类的都不需要。别的，我们扩大了湾区和奥斯汀的车队规模。我们从中相识了充电问题及拓展无监视车队规模时会遇到的其他问题。这两方面是并行推进的。用于Robotaxi效劳的软件更新已通过v14版本推送给客户，客户实打实体验到了性能的奔腾，反响非�Ｆ鹁�。从那以后，我们又显著刷新了软件�？突Щ嵬ü路⒚魅砑涞迷圃浦�，甚至会高声要求移除监控软件，由于他们坐在车里着实太无聊了。

莫拉维：增补一下阿肖克提到的关于充电和效劳需求的学习。我们正在使用特斯拉独吞的重大充电网络和效劳中心来推动基础设施建设，相关行动已经走在Robotaxi自动驾驶需求的前面。我们预计，依附这个网络，我们是唯逐一家能够以海啸般的速率规�；┱抛远菔坏墓�。

阿克塞尔罗德：太好了。下一个问题。在Cybertruck宣布后，埃隆曾体现，若是它卖得欠好，特斯拉会造一款外观更古板的皮卡。在Cybertruck的架构上实现新设计有多大可行性？是否能便于在现有生产线上制造？

莫拉维：事实上，Cybertruck在其细分市场中是向导者，销量凌驾了市面上任何其他电动卡车。我们的竞争敌手正在一连缩短。但就问题自己而言，从生产线的角度来看，我们设计的生产线始终具有极高无邪性。我们在制造Model 3和Y的统一条生产线上制造Model S和X。这证实晰我们的能力。Cybertruck的生产线也是这样设计的，并且是我们最完整的自动驾驶平台之一。

马斯克：是的。我们将把Cybertruck生产线转型为完全自动驾驶生产线。显然，自动驾驶领域也有货运市场，好比你提到的都会内部或几百英里内的区域货运。都会内有大宗货物需要流动，自动驾驶的Cybertruck对此很是有用。

阿克塞尔罗德：好的。下一个问题。关于Optimus，您能否透露现在在特斯拉安排并起劲执行生产使命的数目？它们详细肩负什么角色？安排这些机械人对工厂效率或产出有什么影响？

马斯克：嗯，我们仍处于Optimus生长的早期阶段，还在研发阶段。我们确实让Optimus在工厂执行一些基础使命。但随着我们迭代新版本，旧版本就会被镌汰。现在它还没有在工厂里举行实质性的规�；τ�，更多是为了让机械人举行学习。我们预计直到今年年底Optimus产量才会有显著提升。

埃卢斯瓦米：对，第三代Optimus是一款令人赞叹的机械人。真的很棒。

马斯克：是的，这款机械人最大限度地镌汰了与人类的差别，看起来就像人。人们很容易把它误以为人类。这也有助于我们的AI战略，由于机械人可以学习人类怎样执行使命，训练历程很是简朴，不像以前的机械人。

我想增补一点，虽然最近有许多关于各家公司裁人的新闻，但在弗里蒙特工厂，我们现实上预计会随着时间推移增添员工人数，为的是显著提高产量。我们没有裁人妄想，反而会增添员工人数。

阿克塞尔罗德：下一个问题与之前的自动驾驶问题类似但略有差别：FSD何时能完全实现无监视？

马斯克：嗯，它已经是100%无监视的了。FSD就是完全无监视的。我们在奥斯汀已经有车在没有任何人的情形下行驶，没有清静员，也没有追随车。关于通俗客户，我们只是在推广营业历程中很审慎。随着每个版本的宣布，我们会验证并确保在特建都会没有特殊问题。有时你会遇到一些很是重大的路口，顺便说一下，那些也是人类经常爆发事故的路口。在差别都会有一些很是令人抓狂的路口，许多人都会出错并爆发意外。我们要确保FSD能够应对这些特殊情形。以洛杉矶为例，威尔希尔大道（Wilshire）和圣莫尼卡大道（Santa Monica）交汇处约莫有20个信号灯，事故频发。我们要确保FSD在特建都会都能游刃有余。我们现实上是对清静性有着“偏执”般的严谨。随着FSD每个版本的乐成宣布，我们将凭证其清静性响应镌汰所需的驾驶监控强度。

阿克塞尔罗德：太好了。关于Robotaxi，到现在为止的推广历程中有什么让你感应意外的事情吗？我们谈到了限制车队扩张的因素，但果真纪录显示现在约莫只有200辆车，这一点可以确认吗？

埃卢斯瓦米：我不会说有什么真正让我们惊讶的事情，由于我们拥有重大的车队，掌握着所有指标。若是非要说有什么惊喜，那就是我们在磨平长尾问题的历程中的一连起劲，正是这些起劲让我们能够在奥斯汀上线无监视效劳。

马斯克：是的。就搭载付费旅客的出租车而言，我以为现在在湾区和奥斯汀之间已经远超500辆。

埃卢斯瓦米：车辆数目会凭证需求波动，岑岭时段车会更多，非岑岭时段会镌汰。

塔内贾：是的。

马斯克：这可能会呈每月翻倍的指数级增添。

塔内贾：另一件人们容易忽略的事是，我们在这方面一直高瞻远瞩，效劳中心和充电网络等配套基础设施早已就位。是的，随着车队密度和需求的增添，我们需要举行扩容，但这并不是我们拍脑壳才最先做的，我们已经准备了多年时间。并且每个都会的模式都纷歧样，我们的基础设施在差别都会也有所差别。但你必需认可，这是一个漫长的旅程。正如拉斯所说，若是有哪家公司能做到这一点，那一定是已经深耕多年的那一家，以是我们应该能够提供更好的效劳。

阿克塞尔罗德：下一个问题是关于追随车的，我们已经谈过了。来看最后一个问题：埃隆，你小我私家在特斯拉芯片设计上投入了大宗时间。这种深度加入背后的驱动因素是什么？你以为到本世纪20年月末，对外芯片销售会占有特斯拉估值的一大块吗？

马斯克：嗯，我倾向于把时间花在公司最要害的问题上。完成AI5芯片设计并确保它是一款伟大的芯片，可以说是现在最要害的事情。这就是为什么我在芯片上的投入比现在特斯拉任何其他事务都要多。我险些整个周六和每周二的大部分时间都花在这上面。若是我把周六都花在某件事上，那它一定很是主要。我以为AI5会是一款很是优异的芯片，我对现在的设计充满信心。随后推出的AI6目的是在一年内跟进，它将是继AI5之后的又一次重大奔腾。我对我们现在的芯片战略感受很好。至于对外销售，我们首先要确保自己有足够的芯片用于汽车生产和Optimus生产。我们现实上会在数据中心使用AI5芯片。现在我们已经在数据中心使用AI4芯片了。在举行训练时，我们会搭配使用AI4芯片和英伟达芯片，主要训练照旧靠这些。一切转变都太快了，很难想象到本世纪20年月末会爆发什么。

当我审阅三四年后限制特斯拉增添的瓶颈时，我以为现实上是芯片产量。是否有足够的AI逻辑芯片、足够的内存、足够的RAM来支持产量？现在，我以为这可能是限制我们三四年后增添的因素。这意味着我们不会对外出售芯片，由于我们自己都不敷用。虽然肯定会引起争议，但事实上我以为特斯拉很有须要建设一座“兆级晶圆厂（TerraFab）”。我在股东大会上提过这一点。纵然看看我们所有要害供应商（甚至是像三星、台积电和美光这样的战略相助同伴）最理想的产出，当我们问“你们最多能产几多”时，谜底依然是不敷。为了消除三四年后可能泛起的限制，我们将不得不建设特斯拉TerraFab，一座包括逻辑芯片、存储芯片和封装工艺的美国大型晶圆厂。这也能确保我们免受地区政治危害的影响。我以为人们可能低估了一些将在几年内成为焦点因素的地区危害。许多人会说这太猖獗了，建晶圆厂很是难。是的，我知道很难，我从没以为这容易。

塔内贾：但我们专治州不平（But we do hard things）。我们做了许多灾事。我们以前也没有汽车工厂。

马斯克：或者说，我们以前没有电池工厂、锂精炼厂、MegaPack工厂或其他这些工具。但我们都搞定了。我以为若是不打造“特斯拉TerraFab”，必将受限于供应商的芯片产能。并且，我以为存储芯片可能是比AI逻辑芯片更大的瓶颈。例如，虽然我们与台积电在亚利桑那州、与三星在得克萨斯州有芯片供应协议，但现在美国海内还没有大规模的先进存储芯片晶圆厂。真的一个都没有。希望美光在几年内能有所希望，他们的总部在爱达荷州，那里倒是生产许多薯片。

我们着实并不想跨界去做盘算机芯片。在芯片领域，无论是存储照旧逻辑芯片，我们都有战略相助同伴。但我以为我们也得实验亲自下手，制作一个集逻辑、存储和封装于一体的大规模晶圆厂。若是不这样做，我们就会从基础上受限于供应链。特殊是在泛起最坏情形时，时势会变得很是严肃。坦率说，若是不去实验建设TerraFab，那才是疯了。

塔内贾：没错。

马斯克：未来会就此宣布更重大的声明。

剖析师提问环节?阿克塞尔罗德：我们进入剖析师提问环节。第一位剖析师是来自Wolfe Research的Emmanuel。

Wolfe Research剖析师：好的，很是谢谢。我是来自Wolfe Research的Emmanuel Rosner。我的第一个问题关于资笔僻出（CapEx）。你们预计今年资笔僻出将大幅增添至200亿美元以上。我想进一步相识这些投资的去向。能否为我们说明哪些产品线或手艺占有了大部分增量？别的，你们以为这种高支出在2026年是周期性的，照旧未来几年都会维持的高位水平？最后，思量到这种支出水平，公司会消耗大宗现金，我们应该怎样看待现金余额或其他的融资方法？

塔内贾：好的。我在开场白中提到过这一点，现在我再深入诠释一下。我们有约莫六家工厂将在今年投产，因此有大宗现金支出要用在这方面。同时，为了扩大Optimus的规模，我们需要极大算力，以是我们也向算力领域投入更多资金。

马斯克：尚有模子训练。是的，训练。

塔内贾：我们还将投入资金扩大现有工厂产能。除此之外，请记着我所说的200亿美元并不包括太阳能晶圆厂或半导体芯片工厂的任何用度。正如埃隆所说，这些会稍后跟进。你问题的第二部分：这是偶发性的照旧常态化的？我以为我们正进入一个投资阶段，由于我们有宏雄心向。你看，其中一些目的属于基础设施结构，特殊是涉及芯片厂和太阳能电池制造厂时，它们都属于基础设施投资。

这些资金的回笼周期会稍长一些。第三部分：怎样融资？首先，我们账面上拥有凌驾440亿美元的现金和投资。以是我们会优先使用自有资金。但我们也有其他融资渠道，特殊是思量到Robotaxi车队，只要有稳固的现金流，就可以从银行获得资金。我们已经就此与银行举行了相同。这就是我们的融资思绪。在基础设施结构方面，我们现在还没有确切的数字。

但鉴于其基础设施属性，且周期较长，我们需要在增添债务照旧其他手段等融资方法上做更多考量。

阿克塞尔罗德：好的。下一个问题来自摩根士丹利的Andrew。

摩根士丹利剖析师：太好了，谢谢接受提问。我想从你们今天宣布的xAI投资谈起。你们提到两家公司之间保存相助。希望您能透露更多细节，好比这种相助的详细形式，以及xAI的效果将怎样应用于特斯拉，或者反过来呢？

塔内贾：是的。若是你看过我们提交的羁系文件，你会发明这现实上是《宏图第四篇章（Master Plan 4）》的进一步延伸。现在特斯拉车辆已经在使用Grok了。是的，许多事情我们可以自给自足，但若是xAI能资助加速我们的历程，我们为什么倒运用呢？这就是我们举行这项投资的缘故原由。这属于战略行动的一部分。正如我之条件到的，我们自己已经肩负了太多项目。若是能找到高效的方法让其他人提供资助那就更好了，而xAI完善契合这一角色。这就是我们推进投资的缘故原由。

马斯克：现实上是许多投资者要求我们这么做的。许多特斯拉股东建议我们投资xAI。以是我们基本上是在顺应股东的要求。别的，我以为Grok在提升规�；远菔怀刀有史矫娼苁怯凶手�。若是你未来拥有一个包括一万万辆甚至数万万辆汽车的自动驾驶车队，那么在优化车队使用率方面，Grok的体现将远好于任何启发式计划某人工治理计划。

再打个例如，若是你要治理重大的Optimus机械人团队来制作工厂或稀土精炼厂，那么谁来组织这些Optimus机械人去制作精炼厂呢？你需要一个“总指挥”。Grok就可以充当这个角色。虽然治理一千个Optimus机械人去建精炼厂现在不在我们的正式妄想中，但未来也许会酿成现实。美国确实需要更多的矿产精炼能力。

阿克塞尔罗德：你的麦克风现在是静音状态，我不确定你是否想追问。

Andrew：没了。

阿克塞尔罗德：下一个提问，来自巴克莱银行的Dan Levi。

巴克莱银行剖析师：谢谢。埃隆，你谈到了存储芯片的限制。鉴于供应很是主要，近期在采购存储芯片方面是否保存瓶颈？若是有，你们是否会像2021年应对MCU欠缺那样，通过修改功效来规避危害？关于未来几年的过渡期，你们有什么考量？

马斯克：好的。特斯拉AI在算力和内存使用上都很是高效。我希望你们考量任何AI模子时都参考一个指标：每GB的智能密度（Intelligence per gigabyte）。特殊是在内存受限的情形下，拥有高智能密度的AI意味着在既定内存下，你能实现几多功效？我以为特斯拉在AI的智能密度方面领先全球其他公司一个数目级甚至更多。

这听起来像是个大胆的宣言，但我很清晰Grok这种大模子，以及Honest及其它一系列模子的智能效率。我以为，特斯拉AI在内存效率上要好出一个数目级以上。这让我们在规�；┱攀贝τ谟欣恢�。我们以为在逻辑芯片和存储芯片上，未来约莫三年的需求是有解决计划的。

但若是看三年之后的妄想，并思量到我们的扩张规模和晶圆厂的建设速率，特殊是思量到地区不确定性后，总会保存预期芯片无法准时交付的危害。这就是为什么我以为美国需要更多的晶圆厂产能。以防万一。不可让芯片供应由于任何缘故原由中止。这对特斯拉来说是生死攸关的，由于没有AI芯片，Optimus就是个完全没用的空壳。车还好，至少我们可以装上偏向盘和踏板，或者在须要时举行改装。

但没有AI芯片的Optimus只是个道具，就像《绿野仙踪》里的锡人，甚至更糟，锡人至少还会走路。没有AI芯片，Optimus连坐在那儿都做不到。我们已经为未来三年的大规模扩张准备好了计划。但那之后，我们将面临供应商限制，以是我们必需制订妄想，确保不再受制于人。

阿克塞尔罗德：好的。下一个问题来自Canaccord的George。

Canaccord剖析师：各人好，谢谢接受提问。现在泛起了一批人形机械人首创公司，其中尚有不少中国公司。想讨教特斯拉坚持领先的恒久竞争优势是什么？凭证您的视察，Optimus与这些竞争敌手会有什么实质区别？谢谢。

马斯克：嗯，我以为人形机械人领域最大的竞争肯定来自中国。中国很是善于扩大生产规模。并且正如你所见，他们的AI水平也很高。中国宣布的许多模子效果很是好，并且前进神速。中国善于AI，善于制造，绝对是特斯拉最强劲的竞争敌手。据我们所知，除中国以外没有什么敌手，中国绝对是个硬骨头，这毫无疑问。

我一直以为许多人有些低估了中国。中国是另一个层级的敌手。但我们以为Optimus的能力会比我们所知的任何在研中国机械人都强得多。我们以为我们在现实天下人工智能（Real-world AI）、机电迅速度（Electromechanical dexterity）——特殊是手部设计上处于领先职位。手是机械人身上最难的部分。事实上，人形机械人有三浩劫点：打造一只和人手有一律自由度和无邪性的机械手，是极难的工程挑战；其次是现实天下AI，最后是规�；�。这三点是现在最大的难题。

我以为特斯拉是唯逐一家同时具备这三概略素的公司。

阿克塞尔罗德：最后一个问题来自Oppenheimer的Colin。

Oppenheimer剖析师：谢谢。您谈了许多关于资笔僻出的内容，但这确实是一个极其弘大的手艺开发项目。能否谈谈研发（R&D）支出，以及您怎样看待差别因素之间的协同效应，特殊是在硬件方面？好比电池、存储芯片和系统效率之间的关系。关于这些最终将整合进多个终端市场的专用装备，您以为最终会获得什么样的优势？

马斯克：现实上，我们所做的一切都是为了确保能够在大规模生产自动驾驶汽车和人形机械人的同时，规避地区危害。现在有太多的公司在应对地区危害时反应缓慢，或者只是把头埋进沙子里，寄希望于坏事不会爆发。我比这要“偏执”得多。我总是想起安迪·格鲁夫（Andy Grove）在英特尔时那句名言：“只有偏执狂才华生涯”。想想他为什么在那儿提出这句话？我以为那内里蕴含着极大的智慧。我们要坚持偏执。

我们要确保无论爆发什么，都能一连生产电池、机械人和AI芯片。若是不这样做，许多公司将会不复保存。

塔内贾：是的。记着，这一切都是出于须要。不是我们想做，而是我们别无选择。

马斯克：顺便说一下，我们正在制作全球最先进的锂精炼厂。我们的锂精炼厂并不是简朴地复制前人的履历。它接纳了一套全新工艺，比天下上任何其他工厂都更高效、更先进。我们在奥斯汀的正极质料精炼厂也是云云。我们真的希望其他人能建这些工具�？丛诶咸斓姆萆�，能不可有人帮资助？求求各人也建些这种工厂吧。

塔内贾：这不是你第一次这么说了。

马斯克：为什么非得我们来建？为什么其他人就不可也建一些呢？建这些工具很是难。我们是由于紧迫才建的。由于没有其他人在建锂精炼厂和正极质料精炼厂。我们险些是美国现在最大、也是唯一的锂和正极质料精炼商。我们接纳行动，是为了确保无论爆发什么，特斯拉都能昌盛生长。

阿克塞尔罗德：好的。很遗憾，今天的问答环节时间已到。很是谢谢各人的提问，期待下季度再见。谢谢各人，再见。

塔内贾：好的，再见。