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2025年年尾  ，智谱AI与MiniMax双双通过港交所聆讯  ，竞速“全球大模子第一股” 。这两家同属“AI六小龙”的公司  ，展现出截然差别的商业逻辑  ，这种差别  ，也反应在上市首日的股价走势上 。略晚一天挂牌的MiniMax  ，在上市首日开盘价体现亮眼  ，上涨48.99%  ，相比之下  ，智谱3.3%的涨幅不算突出 。两者IPO市值相差不大  ，说明市场对海内大模子公司整体价值认定相似  ，但股价走势差别显着  ，体现了投资者对两种商业模式的差别预期 。智谱走“TO B卖底座”蹊径  ，MiniMax 走“TO C做爆款”蹊径  ，现在来看  ，智谱营收规模更大  ，毛利率达50%以上  ，MiniMax收入规模较小  ，但全球化水平高 。不过  ，两家公司均由于高额研发投入  ，还处于亏损状态 。面临未来  ，两家公司各具优势与挑战 。智谱在B端市场建设手艺壁垒  ，但面临大客户依赖危害  ，MiniMax依附C端产品赢得全球用户  ，却需要应对版权诉讼等国际化谋划危害 。总之  ，两条蹊径没有优劣  ，只有节奏差别  ，智谱期待的是大模子基础设施的井喷  ，MiniMax赌的是AI原生应用的普及 。现在  ，港股市场用相近的市值告诉投资者  ，在AI这场马拉松里  ，左右两条跑道  ，都有可能率先撞线 。（策划：王璐  ，制图：李昱慧）

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